北京时间2025年8月22日（星期五）盘后，恒生指数公司将公布恒生系列指数半年度审议结果（审议考察截止日期为2025年6月30日）[1]，涉及恒生、国企、恒生科技等港股主要旗舰指数，以及与港股通投资范围密切相关的恒生综指。由于半年度审议通常变化较大，且追踪旗舰指数的被动资金规模大（综合Bloomberg与Wind的统计，追踪恒指、国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为303.5亿美元、66.3亿美元和261.2亿美元），因此潜在成分股变动以及相应资金流向值得重点关注。基于现有可得公开数据，我们预览潜在调整如下，供投资者参考。

恒指调整：交通银行、泡泡玛特、信达生物与百胜中国等位列符合纳入名单前列

潜在调整候选：基于恒生指数调整方法，并通过此前多次实际调整结果对非量化主观调整标准的理解和验证，我们估算交通银行、泡泡玛特、百胜中国、小鹏汽车-W、华住集团-S、京东物流与信达生物等排在恒生指数顺位前列，有可能成为纳入的潜在候选者。我们的测算优先考虑市值顺位，再结合各行业代表性与覆盖率等因素综合得出。

不过需要指出的是，历史经验表明实际结果可能与这一基于顺位的筛选存在较大出入，例如信达生物与京东物流等在过去几次的预测中都排在前列，但最终都未能被纳入，主要可能是一些作为指数咨询委员决策依据的因素，如行业和上市地代表性等，但却无详细说明或量化依据，因此也不排除有其他非量化因素的考量影响最终决策。

港股通调整：预计19只公司有望入通，另有17只或被移出；AH两地上市公司在稳价期可直接入通

此次调整也适逢恒生综合指数的半年度指数审议（一年定期调整两次，6月30日和12月31日为截止计算日期）。由于恒生综合指数是港股通投资的样本空间，其变化也将直接影响港股通的可投资范围。需要注意的是，今年以来恒生指数公司优化了其指数检讨中对于样本12个月平均市值的计算方法（从过去12个月每月月底平均市值优化为过去12个月每个非停牌交易日的平均市值）及长时间停牌标的梳理方式（复牌前的市值及流动性数据将会被排除在测试计算之外）[2]。

► 纳入：基于恒生综指最新的调整要求，再结合需要符合纳入港股通的额外标准（如可以纳入恒生综指小盘股市值50亿港币以上标的、剔除被交易所实施风险警示、被暂停上市或进入退市整理期个股；同股不同权公司还需满足上市6个月20日及市值和成交等额外条件等），我们估算，此次或共有19只股票符合纳入港股通的标准。

不过，由于公开可得的数据在准确性上存在一定局限性，我们接受一定的容错率，即将恒生综指要求94%覆盖率的纳入门槛小幅放宽，这一假设下，部分公司也可能符合纳入条件，但置信度排序相对较低。

► 剔除：我们测算可能有17只股票因为市值覆盖率排在96%以后、市值小于40亿港元、或停牌等原因不符合恒生综指的条件而被移出港股通。同样考虑可得数据在准确性上的局限性，我们接受一定的容错率，若将96%覆盖率的剔除门槛小幅放宽，部分标的也位于潜在剔除边缘，但置信度排序相对较低。

► AH两地上市：在稳价期后可以直接入通。今年6月23日港股上市的三花智控由于其AH两地上市公司性质，也会在近日随30日价格稳定期结束后直接纳入港股通交易。此外，7月最新登陆港股的AH两地上市公司如安井食品、蓝思科技以及FORTIOR也将在8月稳价期结束后纳入港股通。今年以来A to H上市的赤峰黄金、钧达股份、宁德时代、恒瑞医药、吉宏股份以及海天味业均已纳入港股通交易。

时间表：8月22日收盘公布，9月8日执行；港股通标的随之调整

时间上，恒生指数公司将于2025年8月22日（星期五）收盘后公布恒生系列指数调整的正式结果，并将于9月8日（星期一）正式实施。在9月8日指数调整生效后，上海与深圳交易所会在随后（具体时间视交易所公布而定）以此为依据相应调整沪深港通的可投资标的范围。

在此期间，与MSCI指数调整类似，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度上减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（即9月5日）调仓。届时相关股票成交或会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。

图表：追踪恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的ETF资金规模

注：数据截至2025年7月18日资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表：恒生综合指数成分股调整规则

注：具体细则以恒生指数公司公布为准资料来源：恒生指数公司，中金公司研究部

图表：港股通的筛选流程和规则

资料来源：恒生指数公司，深交所，上交所，中金公司研究部

[1]https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_hk/news/indexChgNotice/20250702T163005.pdf

[2]https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/zh_hk/news/indexChgNotice/20240826T163001.pdf