来源：Reuters

作者：Hannah Lang and Davide Barbuscia

随着稳定币逐渐成为主流，美国国债市场的某些部分，尤其是短期证券，可能会因为与加密货币世界的联系日益紧密而容易受到波动的影响。

美国国会即将通过立法，建立稳定币的监管框架，预计此举将有助于使与美元挂钩的加密货币合法化，加密货币交易者通常使用这种货币在不同代币之间转移资金。

该法案的支持者认为，明确的规则将进一步刺激稳定币活动，并支持日益增长的短期美国国债（通常被视为现金等价证券）买家群体。但也有人担心，一个相对较新且波动性较大的行业如果进一步扩张，可能会加剧市场的波动。

穆迪评级副总裁兼数字资产高级分析师克里斯蒂亚诺·文特里塞利（Cristiano Ventricelli）表示：“如果出现信心突然丧失、监管压力或市场传言，这可能会引发大规模清算，从而可能压低美国国债价格并扰乱固定收益市场。”

他补充道：“稳定币领域的问题可能会蔓延至更广泛的金融市场，影响持有类似资产或依赖稳定币流动性的机构。”

如果该稳定币法案成为法律，它将要求代币必须由高流动性资产（例如美元和短期国库券）支持，并且发行人必须每月披露其储备构成。这意味着，如果稳定币预期增长，发行人将不得不购买更多国库券来支持其资产。

该法案最早可能于下周在参议院获得通过，并可能增加Tether和Circle等稳定币发行商持有的美国国债数量。Circle于周四在纽约证券交易所上市。根据贝恩公司的报告，这些公司共持有1660亿美元的美国国债。

根据加密货币数据提供商CoinGecko的数据，目前稳定币市场规模约为2470亿美元，渣打银行估计，如果该法案获得通过，到2028年，稳定币市场规模可能增长到2万亿美元。美国财政部长斯科特·贝森特鼓励立法者通过立法，他认为这可能导致对美国国债的需求激增。

目前，未偿还的美国国债约为29万亿美元，其中6万亿美元为短期国债。

危险信号

摩根大通分析师在4月份的一份研究报告中估计，稳定币发行者可能在未来几年成为美国国债的第三大买家。

这引起了一些人的警惕，他们担心这会导致加密生态系统与传统金融世界之间的联系更加紧密。

财政部借款咨询委员会（Treasury Borrowing Advisory Committee）是一个由银行和投资者组成的组织，负责为政府提供资金方面的咨询。该委员会在4月份的一项研究中表示，以牺牲银行存款为代价的稳定币市场增长，可能会减少银行对美国国债的需求，并对信贷增长产生影响。

“如果（稳定币发行人）不得不迅速转移这些国债，或者市场要求这样做，这可能会造成信贷紧缩，”美国金融改革组织（Americans for Financial Reform）加密货币和金融技术副主任马克·海斯（Mark Hays）表示。海斯表示，这是基于稳定币在立法通过后得到更广泛应用的假设。

投资短期债务的货币市场基金可能会受到影响。货币市场专家、Crane Data 总裁 Pete Crane 表示，货币基金正在密切关注稳定币，但市场规模必须大幅扩大才能引发对金融稳定性的担忧。

“国库券通常期限较短，人们不太关心价格走势，但如果出现快速清算，价格当然会下跌，”他说道。

到目前为止，稳定币的问题还不足以引发系统性问题，但如果联邦立法推动其广泛采用，情况可能会发生变化。

2022年，加密货币市场的崩盘导致Tether的稳定币与美元间的挂钩出现震动，但当时并未对美国国债市场造成影响。时任美国财政部长珍妮特·耶伦表示，像Tether这样的稳定​​币不会对金融体系构成系统性风险，因为它们规模太小。

2023年，在硅谷银行破产事件中，Circle发行的稳定币也出现了兑换危机。

市场潜在提振

不过，一些人认为，增加对政府债券的需求可能会带来好处。

“如果我们通过稳定币立法，美元将会出口到世界各地，这将巩固美元作为世界储备货币的地位，”加密资产管理公司Bitwise Asset Management的首席投资官Matt Hougan表示。

先锋集团(Vanguard)全球利率主管Roger Hallam表示，短期政府债券工具需求的增加可能会促使财政部增加发行国库券，而不是发行长期债券，以弥补其赤字融资需求。

美国长期债券收益率近期一直在上升，部分原因是人们对美国财政健康状况的担忧。

“你可以选择发行更多国库券来满足这种需求，这将缓解我们目前在市场上看到的对美国长期国债的担忧”，Hallam说道。