摘要

中金公司将于2026年03月28日盘后发布财报，市场关注财富管理与投行业务在成交活跃与融资修复背景下对盈利弹性的贡献。

市场预测

根据当前一致预期，本季度公司营业收入预计约人民币90.94亿，同比增长47.57%；调整后每股收益预计0.66元，同比增长27.18%。目前市场未形成对本季度毛利率与净利润或净利率的明确一致预测，相关口径在公司披露前仍需观察。公司主营业务亮点在于财富管理与机构相关业务的驱动能力，上季度财富管理实现收入约人民币20.36亿，为收入贡献最大的板块。就现有业务中发展前景最突出的方向而言，机构相关业务与经纪交易带来的手续费及佣金收入具备放大效应，上季度股票相关收入约人民币4.08亿，FICC相关收入约人民币9.86亿，同比数据尚未披露，仍以公司正式口径为准。

上季度回顾

上季度公司实现营业收入约人民币79.33亿，同比增长74.78%；毛利率为-74.24%；归属于母公司股东的净利润约人民币22.36亿；净利率为32.87%；调整后每股收益为0.43元，同比增长330.00%。从业务结构看，财富管理收入约人民币20.36亿居前，FICC业务约人民币9.86亿，其他业务约人民币4.53亿，股票相关业务约人民币4.08亿；受市场与估值波动影响，资产管理（-5,989.96万元）、私募股权投资（-6,975.80万元）、投资银行（-7,654.65万元）对单季利润形成一定拖累。公司当前的主营业务亮点在于财富管理和机构相关业务对收入的稳定支撑与弹性释放，其中财富管理的规模与客户资产黏性为业绩提供较稳的基底，上述分部收入同比数据未披露，需等待公司后续说明。

本季度展望

财富与机构业务的交投回暖带动

在居民与机构风险偏好改善、市场成交显著回升的背景下，财富与机构相关业务的佣金与管理费有望受益。券商研究机构在2026年03月16日的判断中提到，2026年前两个月A股日均成交额同比提升明显，这一事实为经纪与财富管理手续费的边际改善奠定了基础。结合上季度公司财富管理收入约人民币20.36亿的体量，若本季度交投活跃度延续抬升，产品销售、两融及衍生品等多条线可能对手续费与利息净收入形成联动拉动。与此同时，客户资产回流与产品净值修复有助于提振长期持有类业务的扩募与转化效率，从而在季内对收入与利润表现产生正向传导。需要关注的是，若市场波动加大，风险控制及保证金利率变动会对短期佣金与利息弹性造成扰动，这对经营策略与资源投放提出更高要求。

投融资修复下的投行业务机会

在融资活动逐步回暖的场景下，投行业务的承销、保荐与财务顾问收入具备修复弹性。近期有国际投行在2026年03月20日的观点中上调公司目标价并维持积极评级，核心逻辑之一是公司对新股发行与机构客户业务的高敏感度，这意味着一旦融资节奏改善，投行业务的单客价值与项目结构将更快显现。结合上季度投行业务在收入中处于相对低位这一基数因素，只要供给端边际改善、项目化推进提速，本季度在股权承销、再融资、并购重组等条线均存在环比改善的基础。需要注意的是，投行业务兑现具有项目周期属性，签单到收入确认的时间存在不确定性，若市场窗口波动或审核节奏变化，单季数据可能呈现一定波动。

自营与FICC对利润波动的影响

上季度FICC收入约人民币9.86亿，股票相关收入约人民币4.08亿，显示自营相关条线对单季利润的贡献与波动并存。本季度若利率曲线与信用利差维持相对稳定，固收类自营头寸的估值与交易收益更易体现，叠加大类资产波动加大时的做市与对冲策略，FICC端对利润的支撑有望延续。权益类方面，若市场风险偏好延续改善，交易性金融资产的公允价值变动与股权投资收益将带来弹性，但同样需要面对波动率抬升时的净值回撤风险。总体来看，资产配置与风控对冲策略的执行力度，将在本季度决定自营端对利润的正负贡献方向与幅度。

资本补充与负债结构优化

近期公司在2026年03月16日完成发行人民币32亿元永续次级债、在2026年03月12日安排人民币20亿元票据发行并于2028年到期，显示对中长期资金的储备与优化。这类资金工具一方面有助于补充资本、提升抗风险能力，另一方面通过拉长期限结构、优化平均融资成本，为重资产与资本消耗型业务（如场外衍生、做市、自营与融资融券）提供更稳的弹药。本季度若市场交投与项目推进提速，资本充足与负债久期的改善将直接支撑业务扩张与客户获取能力，进而在收入端与利润端形成正向反馈。同时需要关注票息成本对利息支出端的影响，若市场利率回落，边际资金成本仍具下行空间，为利润率提供一定缓冲。

分析师观点

覆盖的卖方观点以看多为主。某国际投行在2026年03月20日发布的研判中，给予公司“增持”评级并将目标价上调至24.00港元，主要依据是交投活跃度提升带动手续费与自营弹性，叠加融资活动回暖，公司对新股发行与机构客户业务的敏感度较高，具备业绩改善的先发优势。观点指出，一季度业绩可能成为板块重新评估的催化，若成交与客户活跃度维持高位，收入端增速与利润率存在上修空间。另一方面，国内大型研究机构在2026年03月16日的板块研判中强调，年内成交与开户活跃度的提升有望传导至券商经营数据，收入与利润的弹性值得期待。在这两类观点的共同框架下，乐观方认为：一是本季度收入预计同比增长47.57%与调整后每股收益预计同比增长27.18%的组合，使盈利质量具备改善基础；二是投行项目储备与机构业务协同强化，有望在窗口期带来额外超额收益；三是资本补充完成后，业务扩展与风控对冲能力更具韧性，利于在波动环境中平衡收益与风险。综合来看，目前机构看法偏积极，核心分歧集中在自营波动与项目落地节奏上，若市场成交与融资节奏符合预期，正面观点占优的框架具备较强的可验证性。