摩根士丹利分析师下调了 Trade Desk Inc. 的评级。对该公司的网络电视和互联网广告业务愈发担忧，这是今年又一重打击。

在周三的研报中，该行分析师将Trade Desk的评级从 “增持” 下调至 “持有”，并将目标价从80美元降至50美元。

消息公布后，Trade Desk 股价下跌 10%，至 47.14 美元。该股今年累计跌幅已近 60%，部分原因是上月的抛售潮：当时公司管理层发布了不及预期的第三季度展望，且宣布首席财务官劳拉・申克因离职。

大摩指出，面对持续的执行力问题、开放网络广告市场的疲软，以及网络电视领域竞争加剧，此前对 Trade Desk增长韧性的判断出现了偏差。

网络电视曾是Trade Desk 的核心增长引擎，但如今增长势头正在放缓。大摩数据显示，2022年至2024年间，该业务的账单金额曾连续八个季度同比增长超30%，但今年第二季度增速已降至11%。该行认为，这一问题可能具有结构性。

据大摩的调查显示，Trade Desk 的佣金率是其他广告购买平台的两倍，这引发了广告主的强烈不满。与此同时，亚马逊推出的竞争平台正在快速崛起，对Trade Desk的市场地位构成威胁。分析师指出，仅过去几个月，亚马逊就与Roku、迪士尼等公司达成了广告合作。

网络电视业务的重要性还源于另一重背景：Trade Desk原本占据主导地位的网络广告业务正陷入低迷。

摩根士丹利指出，Meta、Alphabet等公司正通过所谓的 “围墙花园” 广告模式（walled-garden advertising）抢占市场份额。同时，生成式 AI催生的 “零点击搜索” 正在减少网络内容的流量。该行预计，未来四年，Trade Desk 的开放网络广告收入将以两位数的幅度逐年下滑。

Trade Desk 在接受采访时表示，开放网络广告仍优于 “围墙花园” 模式（后者包括 Meta 广告管理器、谷歌广告等平台）。

公司发言人称：“越来越多的营销人员开始警惕‘围墙花园’平台的局限性， 这些平台往往通过自身媒体资源实现商业化，提供的流量看似廉价，实则存在诸多限制。而开放互联网能让营销人员以客观中立的方式，触达在数字空间花费大量时间的目标受众，包括流媒体电视、数字音频、体育直播、电影和新闻资讯等场景。这些开放互联网渠道仍在蓬勃发展。”

摩根士丹利并未对Trade Desk持明确看空态度，但表示不排除进一步下调评级的可能。

分析师认为，尽管结合 Trade Desk 近期业绩来看，对其前景需更谨慎，但当前股价估值已处于低位，市场对其业绩的预期也已降低，可能意味着进一步下跌空间有限。