近几周备受瞩目的首次公开募股（IPO）让投资者不禁思考，美股新股发行市场是否已从长达数年的沉寂中苏醒。

第二季度上市的几家公司表现优异。稳定币发行商 Circle Internet Corp. 本月的IPO定价高于预期区间，并在上市首日股价翻倍有余。网上银行股 Chime Financial, Inc.在纳斯达克首秀中同样定价高于承销商推介区间，股价随即飙升。

股票经纪商 eToro Group Ltd. 在5月IPO时定价高于预期区间，上市后大涨近29%。同月，健康科技公司 Hinge Health, Inc.在上市首日攀升17%，市值突破30亿美元。

“目前美国市场形势非常有利，进入下半年，势头正盛。” 提供IPO前研究和以IPO为中心的ETF的文艺复兴资本（Renaissance Capital）投资策略总监艾弗里·马克斯（Avery Marquez）表示。

如今IPO市场的复苏提振了那些处于观望状态公司的信心，尽管对于近期强劲势头能否以同样速度持续，各方意见不一。

根据追踪资本市场活动的公司Dealogic数据，2025年迄今美国IPO市场已完成150宗交易，融资近270亿美元，创下自2021年以来的最高水平。

超越低迷预期

这解释了 Renaissance IPO ETF （IPO）大涨的原因，该基金投资于新近上市的公司。这只交易所交易基金本季度飙升逾17%，是同期标普500指数7.5%涨幅的两倍多。

马克斯表示，IPO市场的反弹与投资者此前预期的市场状况截然相反。

她指出，特朗普关税政策的公布给市场带来了不确定性并阻碍了回报，导致交易员担忧IPO管道会放缓。随着股市因特朗普贸易政策而暴跌，一些原本计划上市的公司推迟了IPO。

马克斯称，新股发行市场在5月和6月的表现超越了低迷的预期，这得益于特朗普暂停其高关税计划后大市的反弹。随着90天的暂停期将于7月初结束，投资者未来或许能更好地应对此类冲击，因为他们知道美国的一些贸易伙伴已达成协议或协议框架，以避免承受拟议关税的全部影响。

“堵塞局面”

Bleakley Financial Group首席投资官彼得·布克瓦尔（Peter Boockvar）指出，可以肯定的是，受美联储自2022年以来的紧缩周期影响，金融环境趋紧仍制约着IPO市场。许多公司现在不愿上市，因为它们认为其估值将低于利率较低时期。

更高的利率也促使投资者更加关注当前利润或盈利路径，在评估潜在IPO公司时抱持着一种“要求立即看到真金白银”的心态。

“现在存在一种堵塞局面，上市的（潜在候选公司）并不多，” 布克瓦尔说。

“私募股权和风险投资机构的资产负债表上躺着数万家企业……它们未必能如愿获得所期望的退出策略，” 这位首席投资官表示。“如果没有一个充满活力、强劲且活跃的IPO市场，整个融资网络就会堵塞。”

即使四年过去了，美国IPO市场仍在从2021年（当时利率接近零）的牛市中恢复。那一年，超过1000家美国公司上市，共融资3150亿美元。前一年，近500家公司融资1680亿美元。

事实上，尽管Renaissance IPO ETF 近期表现优异，该基金仍较2021年的历史高点下跌逾30%。

这也有助于解释为何美国似乎正失去对IPO市场的掌控力。Dealogic数据显示，2025年迄今，美国IPO融资额占全球新股融资总额的48%，低于2021年同期的58%。

与近期IPO复苏相关的个股也面临质疑。美国银行本周将3月上市的 CoreWeave, Inc. 评级从“买入”下调至“中性”。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，基于共识的12个月目标价，多数分析师给予该股“持有”评级，并预计股价将回落。

美国银行下调评级的原因是，自这家云人工智能技术提供商IPO定价以来，其股价已大幅飙升。当时，CoreWeave规模达15亿美元的IPO，是自2021年以来华尔街最大规模的科技股发行。

公开与私有IPO管道

文艺复兴资本的马克斯表示，已公开提交上市申请、正在等待锁定期结束的公司管道很薄弱。但她指出，私有管道（即那些在新闻报道中表示已秘密提交申请或正与银行合作制定IPO计划的公司）有“大量”动静。

鉴于私有管道的强劲势头，马克斯称投资者可以期待一个更为常态化的秋季IPO日程。

“有时，投资者会只盯着眼前的东西……盯着那个公开管道，”马克斯说。“但投资者需要退后一步……看看那些仍在新闻中出现、仍因朝着IPO取得进展而登上头条的公司名称，它们不一定就在那个公开管道里。”