蔚来将于9月2日美股盘前公布2025年第二季度财报。市场焦点已从“能否活下去”转向“何时真正转盈”。这一财报将是决定全年业绩走势、甚至资本市场是否给予其重新定价的关键节点。
根据彭博社一致预期，公司Q2营收预计为199.6亿元人民币，同比增长14.4%；调整后每股亏损预计为2.17元。
而在此前公司财测中，蔚来预计第二季度交付量将在7.2万至7.5万辆之间，同比增长25.5%至30.7%，环比增长71%至78%；营收指引则在195.13亿元至200.68亿元之间，同比增长11.8%至15.0%。
一、销量回暖，Q2营收或迎阶段性高点
从实际交付数据来看，蔚来Q2交付72,056辆新车，同比增长25.6%。
这轮销量反弹背后，有两大核心动因：
1. 品牌矩阵加速落地
除了主品牌蔚来，乐道与萤火虫两大新品牌于6月正式放量，为整体交付贡献显著。其中，乐道L60精准定位主流家庭市场，瞄准20–30万元区间，成为销量增长的新引擎。
2. 产品力与智能化的持续领先
基于NT2.0平台的车型在智能座舱、驾驶辅助与操控性能上持续进化，全系标配的换电能力也大幅提升了用户粘性与复购率。
销量回暖带动营收回升，但真正决定市场信心的，仍是盈利能力的改善。
二、盈利仍在路上：蔚来必须兑现“Q4盈利”承诺
尽管销量持续刷新历史纪录，蔚来依旧深陷亏损泥潭，盈利之路尚未完全显现曙光。市场普遍预计其2025财年第二季度仍将录得每股亏损约2.17元，距离盈亏平衡仍有较大差距。
回顾第一季度，蔚来营收达到120.35亿元，同比增长21%，但环比大幅下滑38.9%；净亏损则达到67.5亿元，同比扩大30.2%，环比仅小幅收窄5.1%。这反映出在宏观经济压力和行业周期波动的双重影响下，公司盈利承压依旧明显。
尽管交付量表现亮眼，一季度新车交付42,094辆，同比增长超40%，但因季节因素和产品更新周期，环比下降42.1%。这一点也折射出蔚来在销售节奏上的波动性，短期盈利稳定性尚需加强。
更令人担忧的是，亏损规模依旧高企：
每股亏损达3.29元，处于较高水平；
扣除股权激励后，调整后净亏损仍高达62.8亿元，同比扩大28.1%。
面对这一巨大盈利压力，蔚来管理层公开承诺将于2025年第四季度实现盈亏平衡，并提出四大硬性财务与运营指标作为实现目标的保障。
从目前数据来看，销量增长正逐步接近目标，Q2毛利率预计有望反弹至10%以上，这对缓解亏损压力是积极信号。但要实现真正盈利，蔚来仍面临成本控制、毛利提升及运营效率协同等多重挑战，任何一环失控都可能拖累整体进程。
三、自研、降本与定价：盈利路径逐步清晰
与过去依赖高额补贴和快速扩张的“高举高打”战略不同，蔚来正通过“技术创新+精细化管理”双轮驱动，探索更务实且可持续的盈利模型。
自研体系逐步落地
蔚来在核心硬件自主研发上的投入初见成效：
激光雷达主控芯片和座舱芯片已实现自主研发，降低对外部供应链依赖；
单车硬件成本降低超过1万元；
关键三大系统——操作系统、智能驾驶系统、底盘控制系统实现自主可控，大幅压缩供应链成本风险。
降本控费成效初显
公司在费用管控方面持续发力：
销售及管理费用逐步下降，控制开支更为精准；
直营销售体系趋于收敛，重点提升坪效及用户生命周期价值；
服务网络优化，避免资源无效扩张，提升整体运营效率。
产品定价策略更接地气
蔚来正调整定价策略，聚焦性价比：
不再盲目追求高价，比如乐道L60定价较特斯拉Model Y低约10%，却在智能化配置上实现差异化优势；
更注重“价格力”与“市场渗透率”，提升产品转化效率，加速市场占有率扩展。
总体来看，蔚来正在着力解决三大核心痛点：单车毛利不足、费用结构过重以及产品定价与市场需求错位。虽然这些调整尚需时间兑现成效，但盈利路径日渐明朗。
四、市场重估蔚来：不再唱衰，但必须兑现
进入2025年下半年，蔚来股价自年初低点反弹近一倍，市场情绪明显转向积极。投资者对其未来前景的认知也由“濒临危机”逐渐转变为“具备翻盘潜力”。
机构态度趋于乐观
摩根士丹利（Morgan Stanley）近期将蔚来评级从“持有”上调至“增持”，理由是“盈利路径日益清晰，销量具备持续放量能力”。
然而，市场普遍认为本轮股价上涨更多是“预期修复”而非业绩根本性改善。换句话说，蔚来能否真正兑现盈利承诺，将成为驱动后续行情的核心变量。
未来几个关键观察点包括：
盈利亏损是否继续环比收窄，亏损幅度能否得到有效控制；
毛利率是否保持持续改善趋势，反映出成本控制与产品定价的有效性；
第三季度交付量能否延续增长势头，支撑收入稳健增长；
第四季度盈利目标是否得到重申或甚至上调，验证管理层执行力。
总结：从“活下去”到“活得好”，蔚来的战役才刚开始
蔚来已逐步走出最艰难的生存困境，但要进入持续盈利的良性循环，仍需一次次用财报数据赢得资本市场的信任。财报不仅是业绩的答卷，更是一次信任的测验。
投资者和市场将通过即将发布的2025财年第二季度财报，判断蔚来究竟是“兑现承诺的少数企业”，还是陷入“故事讲述的惯性循环”。
这份财报的成败，将决定蔚来未来能否真正从增长故事走向盈利范式转型。答案将在9月2日揭晓。
此内容基于tiger AI及彭博数据生成，内容仅供参考。