作者：斯宾塞·贾卡布

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1980年5月是一个阴郁的时期。

美国正遭受衰退，失业率为7.5%，如今的无铅汽油价格为5美元，德黑兰大使馆的扣押人质已被囚禁八个月。《商业周刊》曾刊登了一篇题为《股票的死亡》的严肃封面故事。

然而，那也是一个买入股票的好时机。

虽然牛市直至1982年才开始，但接下来的五年内，标准普尔500指数的总回报率达到了118%。其他悲观时期同样也带来了丰厚的回报。那么，情况必须糟糕到什么程度，才能发出类似的逆向信号呢？

衡量悲惨程度很困难。一种方法就是询问人们对经济前景的看法。密歇根大学的消费者信心指数在1980年5月达到了51.7的周期性低点。若投资者在下一个周期性低点（1982年3月）时才决定入市，五年内则获得了224%的总回报，几乎是最优回报。

根据《谨慎投机者》的数据，标准普尔500指数在密歇根调查中11个周期性低点后的每个五年期内都有正回报，平均增幅为106%。

该通讯还强调了一项由美国个人投资者协会进行的调查。股票的六个月回报在自认为是牛市和熊市的受访者间差距最大的时期最高——换句话说，当受访者最为悲观时，回报最高。

如果你对这些买入机会感到羡慕，可以看看上周的密歇根信心指数。其结果为50.3，远低于预期，创下历史第二低。而AAII调查中的牛熊差距也处于最悲观的十分之一。

这意味着什么？回到1980年，道琼斯工业平均指数在14年内没有任何涨幅。而如今，基准指数在类似的时间跨度中上涨了四倍，并在周三创下了历史新高。尽管美国人对通胀、就业或国家方向感到悲观，经济仍在增长，失业率较低。

随着股市接近历史高估值，未来几年股票涨幅超过一倍的可能性也极为渺小。情绪指标在投资信号上是否失效？并非如此，但它们需要重新校准。

到1982年，过去12年经历了四次衰退，民众面对着一生中最严重的通胀。而如今，除了2020年新冠疫情带来的短暂经济衰退外，美国人已经有16年没有经历收缩的经济。

此外，受访者对白宫领导人的看法也会影响他们在调查中的回答。低迷的情绪相较于我们近期的健康经历显得相对，也因此更加政治化。

总结而言，我们离一场世代性的股票买入机会还相差甚远。这是件好事：这样的过程可不是轻松愉快的经历。

本文为华尔街日报直播报道的一部分。完整直播内容可以通过搜索P/WSJL（华尔街日报直播报道）找到。

（完）道琼斯通讯社

2025年11月14日 07:13 ET (12:13 GMT)

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