摘要

达美乐比萨将于2026年2月23日美股盘前发布新一季财报，市场关注营收与盈利的匹配度以及现金回报对估值的支撑。

市场预测

市场一致预期本季度达美乐比萨营收为15.19亿美元，同比增长2.90%；调整后每股收益为5.37美元，同比增长9.54%；同时，息税前利润预计为2.90亿美元，同比增长6.92%，当前公开信息中对毛利率与净利率或净利润并无明确一致口径的预测。若后续披露前未出现新增一致预期，毛利率与净利率的预测数据不纳入展示。 从上季度的收入结构看，供应链业务贡献6.97亿美元，约占总营收的60.76%，在披萨门店体系扩张与上游定价传导下仍是公司营收主体。对发展前景影响最大的现有业务聚焦国际特许经营与体系扩张韧性，上季度国际特许经营营收为0.79亿美元，结合近期区域管理优化与系统门店扩展带来的长期流水增长，预计本季度仍对特许权收入形成支持（该分部具体同比增速未见公开披露）。

上季度回顾

上季度达美乐比萨营收为11.47亿美元，同比增长6.20%；毛利率28.62%（同比数据未披露）；归属于母公司股东的净利润1.39亿美元（同比数据未披露），净利率12.15%（同比数据未披露）；调整后每股收益为4.08美元，同比下降2.63%。 分业务看，供应链业务仍为收入主要来源，叠加广告费与特许经营收入的稳步贡献，上季度整体增速保持在中单位数；财务端净利润环比改善，环比增幅约为6.28%，显示费用与成本结构在营收改善下具备一定弹性。就主营板块而言，供应链业务上季度营收6.97亿美元，持续放大规模效应并承接门店网络的需求（该分部同比数据未披露）。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

收入结构与价格策略的匹配度

达美乐比萨在上一季度的营收结构中，供应链业务贡献约六成营收，国内与国际特许经营、广告费与公司直营合计构成剩余主体，这一结构意味着上游成本与定价传导能力对单季营收与毛利表现影响更直接。市场对本季度的营收与调整后每股收益预期出现“量利剪刀差”，营收预计同比增长2.90%，而每股收益预计同比增长9.54%，这通常对应费用效率、产品结构优化、或单位经济性改善的潜在贡献。若供应链端能维持稳定的履约效率并在原料、包装与物流成本上延续上一季度的控制节奏，毛利空间有望成为利润率的主要支点；但在缺少一致口径的毛利率预测下，投资者更需要关注管理层发布的成本端口径与订单履约情况，以验证利润弹性能否兑现。 在特许经营与直营的组合中，特许经营业务的规模扩展与广告费投入效率是订单与客单价改善的驱动之一。上季度“国内特许经营”与“国内特许经营广告费”合计贡献约2.89亿美元营收，叠加公司直营贡献0.83亿美元，为品牌与客流运营提供了稳定现金流基础。本季度若营销资源投放效率维持稳健，广告费用率的边际变化与门店活动转化率将决定收入端对利润端的传导强度。考虑到一致预期的息税前利润同比增长6.92%，若收入端略低于利润端的增速预期成立，费用结构的优化与经营杠杆的释放有望成为推动点。

资本回报与估值支撑

在资本配置上，公司历史上坚持现金回报策略已形成稳定预期。近六个月内的公开信息显示，公司在2025年第三季度累计回购约2.78亿美元，这一资本动作有助于在盈利处于中单位数增速时，继续通过股本收缩放大每股层面的增长。本季度一致预期的每股收益同比增长9.54%，显著高于营收同比增速，回购在一定程度上强化了每股口径的增厚效应，也为市场给予公司稳定或小幅提升的估值倍数提供了支持。 站在财报发布窗口期，现金回报的延续性与管理层关于年度资本开支和回购安排的表述，将直接影响市场对全年利润与自由现金流的折现评估。如果公司延续此前资本回报节奏，同时给出对费用率、门店投资回报和供应链效率的清晰引导，市场对盈利质量与确定性的信心有望进一步巩固。反之，若在费用或投入上出现阶段性上行而未明确回报周期，短期估值可能围绕利润率与自由现金流的波动而重估。

国际业务动能与体系扩张的传导

国际特许经营上季度营收为0.79亿美元，处于稳定贡献区间。过去半年内，品牌在海外市场的组织与门店网络建设出现积极进展，比如澳新区域管理层的优化，以及中国大陆及港澳地区的独家总特许经营商在2025年年末披露门店网络显著扩张的动态，这些迹象反映体系销售的潜在增长动能。虽然这些区域事件并非当季立刻转化为公司层面的大额分部收入，但对于未来特许权使用费与广告投放效率提升具有正向参考意义。 从传导链条来看，国际门店扩张对公司财务的影响主要体现在特许权使用费与供应链协同中的规模经济。若本季度门店网络继续扩展并保持良好的单店经济模型，体系流水的提升将为国际特许经营与广告费分部带来更稳定的增长基础。结合一致预期下息税前利润的同比增长预判，若管理层在财报中能给出关于海外市场订单密度、平均客单价与新品节奏的指引，市场对国际收入的增长持续性预期将更清晰。

利润率弹性与经营杠杆的兑现

上季度净利率为12.15%，毛利率为28.62%，显示公司在收入回升背景下利润端具备一定韧性。本季度一致预期每股收益增速明显快于营收，意味着费用结构优化、经营杠杆释放或资本回报的多重因素共同作用；若营收增速如预期维持在低个位数，利润率的走向将成为股价更敏感的变量。结合上季度净利润环比提升6.28%的节奏，若管理层在本季继续保持费用率的有效控制，同时在供应链环节保持稳定履约效率，利润表的弹性仍具备延续空间。 市场层面对利润弹性最为关切的变量在于费用端的边际变化与定价策略的稳定性。如果本季度在市场活动与广告投放上维持合理节奏而不显著拉升费用率，净利率有望围绕上季度水平小幅波动；若为配合订单增长而阶段性加大投放，利润端可能出现短期让利以换取中期的客流与流水提升。财报发布时，公司对后续投入产出节奏的口径，将决定投资者对全年每股收益路径的再定价。

分析师观点

在已收集到的公开观点与一致预期信息中，偏正面的观点更占主导。其依据主要来自两方面：一是市场对本季度业绩的核心指标预期为“量稳利增”，营收预计同比增长2.90%，调整后每股收益预计同比增长9.54%，息税前利润预计同比增长6.92%，体现盈利弹性强于收入的走势；二是近半年内围绕组织与体系扩展的积极事件增强了投资者对品牌经营韧性的信心，资本回报方面在2025年第三季度累计回购约2.78亿美元，为估值提供了底部支撑。从看多视角出发，若公司在财报中给出稳定的费用率区间与清晰的现金回报安排，同时确认供应链与特许经营两端的健康扩张路径，业绩兑现度将成为支撑股价的关键变量；反之，若费用投入前置而未同步给出回报节奏指引，短线波动可能加大，但并不改变中期围绕效率提升与现金回报的配置逻辑。