散户投资者在2025年迎来了一个爆发年。

今年，普通投资者在多个关键时点“逢低买入”，在美股市场一路攀升至历史新高的过程中获得了可观回报。曾经被视为缺乏经验、容易受骗的一群人，如今正在让那些长期轻视他们的专业人士感到压力重重。

“散户正在变得越来越聪明，也越来越经得起市场的考验。”西伯特金融（Siebert Financial）首席投资官马克·马利克（Mark Malek）表示。换句话说，这些投资者“真的在成长”。

摩根大通量化分析师阿伦·贾因（Arun Jain）指出，年初市场回撤期间，个人交易者的“抄底”速度明显加快，并称这对该群体来说是“成功的一年”。事实证明这一策略行之有效：根据 Bespoke Investment Group 本月发布的数据，2025 年正成为至少自 20 世纪 90 年代初以来抄底表现第二好的一年。

从 5 月开始，摩根大通表示这些投资者的关注重点从个股转向 ETF，尤其大量涌入 黄金ETF-SPDR （GLD）。摩根大通发现，2025 年该基金的资金流入超过了过去五年的总和。受贵金属价格创历史新高推动，该黄金 ETF 今年涨幅超过 65%，创下纪录。

结果是：摩根大通本月早些时候公布的数据显示，散户的个股组合盈亏比优于该行管理的人工智能与软件主题组合；散户的 ETF 持仓盈利率也明显高于 标普500ETF（SPY）和 纳指100ETF（QQQ）。

“TACO”与逢低买入

推动今年散户表现强劲的一个重要因素，源自 4 月的一周，那段时间几乎让各类投资者都屏息以待。

4 月 2 日，美国总统唐纳德·特朗普首次公布其针对大多数外国国家实施广泛且高额关税的计划，并称之为“解放日”。机构资金迅速撤离，标普 500 指数一度短暂跌入熊市区间，因机构担忧该政策将推高通胀并打压企业盈利。

但散户却迎着波动冲了进去。根据 VandaTrack 的数据，4 月 3 日散户净买入股票超过 30 亿美元，创下纪录，而当日标普 500 指数下跌约 5%。尽管第二天指数再跌约 6%，买入力度仍然居高不下。

4 月 9 日，也就是“解放日”一周后，特朗普暂停了大部分最严厉的关税措施。散户恰好站在标普 500 当日上涨 9.5% 的起点上。自 4 月 2 日以来，该指数已累计上涨超过 21%，在创下多个盘中与收盘新高后，全年涨幅有望超过 17%。

“我们经常说散户总是‘来晚了’，但这一次恰恰相反。”Vanda 副研究主管维拉吉·帕特尔（Viraj Patel）表示。

马利克称，当标普 500 因关税引发的抛售跌破 5000 点时，机构已经开始紧张，但散户却一路买到谷底，借鉴他们过去在回调中加仓的成功经验，而非恐慌抛售。

“散户在如何理解市场、如何应对今年大量情绪化交易方面，判断得更为准确。”马利克说，“他们在操作上的准确性甚至超过了我在机构领域的许多同事。”

除了坚信“逢低买入”之外，这些交易者还受益于对“TACO 交易”的信念。圣母大学金融学教授达（Zhi Da）指出，“TACO”全称为“Trump Always Chickens Out（特朗普最终总会退缩）”，即在白宫政策引发市场下跌时买入，预期政策会被逆转。相比之下，机构投资者在围绕特朗普政策交易时更加谨慎。

达也承认其中存在运气成分，2025 年是一个“例外”。通常情况下，散户抄底往往偏晚，平均受益并不高。

“更成熟”的投资者

散户在 2025 年的出色表现，是疫情以来美国全民投资热潮延续的结果。未来真正的大幅下跌，将检验这种高参与度是否能够持续。

摩根大通数据显示，2024 年美国超过三分之一的 25 岁人群在 22 岁后将大量资金从活期账户转入投资账户，而 2015 年这一比例仅为 6%。

摩根大通还发现，2025 年散户资金流入创下纪录，同比增逾 50%，比 2021 年初的“迷因股”热潮高约 14%。根据查普曼大学、波士顿学院和伊利诺伊大学厄巴纳—香槟分校教授的工作论文，个人投资者在今年全部交易中的占比已回到四年前逼空狂潮时期的高位。

2021 年迷因股浪潮（如 GameStop 与 AMC）期间的叙事是：散户做出简单投资决策，只是为了“反抗大资本”。两年后，这一形象甚至被拍成电影《笨钱》（Dumb Money）。

但这一看法正在改变。帕特尔等人指出，小投资者正利用更便捷的研究工具与数据资源，并因此在华尔街赢得更好的声誉；他们在低位买入方面也越来越老练。

“普通散户正在变得越来越成熟。”帕特尔说，“今年正好证明了这一点。”

当然，今年也出现了包括 Opendoor Technologies Inc 在内的新一轮迷因股，但 Vanda 发现，2025 年散户资金更多流向了 英伟达、 特斯拉 和 Palantir Technologies Inc. 等近年来跑赢大盘的股票。

马利克表示，散户正越来越偏向长期投资，这有助于避免在下跌时恐慌抛售。但真正的问题是：当经历多年大涨后，市场最终进入持续低迷时，散户会如何反应？

目前，散户正注意到自身地位的提升。

坦帕居民、28 岁的房地产从业者乔什·富兰克林（Josh Franklin）回忆，十年前散户很容易被大资金忽视。他多年投资过 Robinhood 、Palantir 等股票，并每周花数十小时研究市场。

“当年没人真正关心散户，大家觉得那是‘笨钱’，”富兰克林说，“现在，散户反而成了行情的主导力量。”