一件有趣的事情发生在2007年末，就在大萧条以来最严重经济衰退的边缘：三分之二的经济学家甚至没有看到即将到来的普通衰退。毕竟，美联储在过去四个月里刚刚三次降息，还有更多降息在路上。

三年前的经济调查中，比例发生了逆转，近三分之二的受访者预期衰退会在一年内开始。但这并没有发生，尽管此前几个月美联储多次加息，2023年还有更多加息。

预测很难——尤其是关于未来的预测。挖掘旧预测的目的不是为了嘲笑经济学家，而是为了理解是什么让他们失误。当美联储像现在这样放松政策时，他们仪表盘上的警告灯能否被忽略？

可能，最可靠的即将到来的经济衰退指标是收益率曲线倒挂。当长期证券（如10年期国债）的利率低于短期证券时，这表明人们预期未来会因经济疲软而降息。

自1960年代以来，倒挂曲线一直可靠地预示着衰退。其中一次在2019年，从技术上来说是对的——债券交易员没有预测到疫情。

从2022年夏天持续到去年夏天的倒挂是有史以来最长的。当它结束时，一些顽固派指出，衰退实际上要到曲线不再倒挂后才会到来。好吧，已经过了一年，衰退并没有出现。

另一个此前可靠的衰退指标，ISM美国制造业活动指数，在2025年初连续26个月处于收缩状态。现在它又开始了新的六个月收缩期。这个晴雨表通常在衰退开始时就指向下方。

最后是熊市。股票几乎总是在衰退之前进入熊市，2022年就是如此。经济学家Paul Samuelson曾对这个指标表示怀疑，打趣说"股市预测了过去五次衰退中的九次"。

为什么大多数经济学家误读了过去几年？一个原因是，自美联储为应对金融危机而采用强有力的新工具以来，债券市场的行为一直不正常。美联储直接购买债券和接近零的利率具有很大冲击力，并造成扭曲。

更大的麻烦可能是政府支出。即使在经济增长的情况下，联邦预算赤字也达到了以前只有在急剧衰退期间才经历过的水平，当时社会和刺激支出大量涌出。这股现金流产生了很大作用。

这也提出了一个问题：当警告信号不再是虚警，美国真正进入衰退时，华盛顿还有多少干粉。