摘要

Chewy, Inc.预计于2026年03月25日（盘前）发布最新财报，市场关注营收韧性与盈利弹性，以及对全年经营指引与新业务推进节奏的影响。

市场预测

在缺乏公司层面季度明确指引的情况下，市场一致预期本季度Chewy, Inc.营收为32.89亿美元，同比增2.83%；调整后每股收益为0.09美元，同比增72.89%；同时，EBIT预计为0.41亿美元，同比增352.00%。由于公开渠道未形成对本季度毛利率与净利润或净利率的明确一致预期，相关指标暂不展示。 公司营收结构上，上季度消耗品收入为21.76亿美元，占比69.82%，在稳定复购与自动订购等因素带动下，有望继续作为收入压舱石。公司潜在增量更多来自“其他”业务（含服务与新业态），上季度实现5.92亿美元收入，在新品类拓展与服务化尝试的支持下，被视为中期增长的储备项目。

上季度回顾

上季度公司营收31.17亿美元，同比增长8.30%；毛利率29.78%；归属于母公司股东的净利润为5,920.00万美元（环比-4.52%）；净利率1.90%；非公认会计准则层面的调整后每股收益为0.14美元，同比增长1,300.00%。整体看，收入延续增长、利润端保持正值，盈利能力改善与效率优化成为主要特征。 分业务来看，消耗品为最核心的收入来源，上季度收入21.76亿美元，占比69.82%；耐用品收入3.49亿美元，占比11.19%；其他业务收入5.92亿美元，占比19.00%，结构稳定中体现出服务与新业态的潜在放量空间。公司费用纪律延续、经营杠杆释放与存量高频需求的支撑，使得在营收保持增长的同时，利润端具备一定韧性。 在主营业务层面，消耗品凭借高频复购与自动订购等机制维持稳定，叠加上季度公司总营收同比增长8.30%的背景，为规模与毛利率的平衡提供支撑；在前景业务方面，其他业务板块（5.92亿美元）与新业态探索被市场关注，预计将与处方相关与服务化能力协同，为未来增长打开空间。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

自动订购与消耗品的韧性

以消耗品为核心的高频复购特征，决定了公司在流量波动环境下仍能维持较高的收入确定性，上季度消耗品收入占比达69.82%，体现出稳定的基本盘。市场对本季度的营收增速一致预期为2.83%，较上季度8.30%的同比增速有所放缓，意味着非必需类需求恢复仍偏谨慎，消耗品的稳定属性对对冲波动更为重要。在费用结构与履约效率趋于优化的背景下，稳定的消耗品规模有望继续支撑毛利率的基准水平，并对EBIT端形成正面贡献，而本季度EBIT一致预期为0.41亿美元，同比增幅达352.00%。若公司继续提升自动订购渗透与客单结构优化，单位履约成本下降叠加复购率提升，有望在收入端温和增长的同时，延续利润端的弹性。

宠物健康与线下诊疗切入

资本市场在今年年初以来对公司服务化能力的讨论升温，关注点集中在宠物健康相关布局对长期结构的影响。近期机构研判显示，公司可能在今年进入更明确的“以季度为单位的验证期”，并强调其线下诊疗与宠物健康服务的披露节奏将加快，带动服务化在收入与利润模型中的占比提升。结合公司上季度其他业务收入5.92亿美元的基数与本季度营收温和增长的预期，如果健康服务与相关供应链协同顺利推进，一方面有望在单客价值与留存上带来改善，另一方面也可能通过更高的附加值结构，抬升中长期毛利率中枢。短期看，该业务仍处于投入与爬坡期，贡献度对单季波动的对冲有限，但其对全年指引与估值预期的影响会逐步显化。

费用效率与利润端弹性

上季度公司净利率为1.90%，调整后每股收益同比增长1,300.00%，显示经营杠杆释放在起作用；本季度市场一致预期EBIT同比增长352.00%，印证利润端仍具备弹性。若履约与营销效率继续改善，在营收温和增长的情况下，利润率可能获得相对更快的修复，这与机构对全年EBITDA利润率扩张的判断方向一致。在竞争环境下，公司需要平衡获取用户与利润之间的关系，通过优化商品结构、推广效率与物流网络利用率，来确保毛利与费用的合理匹配；如果本季度能在费用率上维持稳中趋降，并将结构性投入聚焦在高ROI的业务方向，利润端的改善将更有可持续性。

分析师观点

从今年01月至03月中旬的公开研判看，机构观点以看多为主，核心依据在于“业绩底部已现、全年节奏有望回到‘超预期并上调’的轨迹”。某国际投行在03月的前瞻报告中维持对Chewy, Inc.的增持观点，并将目标价微幅调整至50.00美元，指出即将公布的季度业绩更像是对全年设定“底部”的一次披露；该机构预计公司将给出2026财年收入增长约7.00%—7.50%与EBITDA利润率扩大0.90—1.00个百分点的年度框架，强调健康服务（含诊疗）板块有望在年内成为更受关注的增长故事。另一项机构整理口径显示，当前覆盖机构的平均评级偏向“增持”，一致目标价均值约44.50美元，反映市场交易层面对基本面修复与利润弹性的信心仍在。综合这些观点，偏多阵营占据主导，其看多逻辑集中在三点：第一，营收增速虽较上季度回落，但消耗品主导的稳定盘与自动订购护城河仍在，叠加本季度EBIT同比高增的共识，利润端弹性具备验证基础；第二，全年维度上若公司给出明确的增长与利润率扩张路径，市场对中期经营节奏“回到常态”的定价将更积极；第三，宠物健康等服务化布局被视为结构性上行因子，即使短期贡献有限，也会对估值与预期形成正溢价。总体判断，机构多头观点更具数量与说服力，当前市场更关注公司能否在本季度兑现“利润优先”的改善路径，并在全年指引中体现增长与效率的平衡。