摘要

Annaly Capital Management将于2026年07月21日（美股盘后）发布最新季度业绩，市场聚焦收入与每股收益的韧性以及派息稳定性。

市场预测

市场一致预期本季度Annaly Capital Management营收为16.96亿美元，同比增长30.06%；EBIT为5.55亿美元，同比增长8.10%；调整后每股收益为0.75美元，同比增长4.44%。公司主营围绕住宅信用与按揭服务权两类资产，业务结构稳定且以现金流可预见性见长。就现有业务体量与确定性看，住宅信用组合对营收的拉动最为直接，上季度带来2.68亿美元收入并与公司总营收同比提升30.96%共振。

上季度回顾

Annaly Capital Management上季度营收为17.25亿美元，同比增长30.96%；毛利率95.44%；归属于母公司股东的净利润为2.83亿美元；净利率77.68%；调整后每股收益0.76美元，同比增长5.56%。分业务看，住宅信用贡献2.68亿美元，按揭服务权（MSR）贡献9,633.50万美元，Agency板块为-569.40万美元，公司及其他为-70.70万美元，显示信用资产与服务权是主要现金流来源。公司主营的住宅信用资产板块在上季度提供了较高的息差与现金回收，叠加总营收同比增长30.96%，对利润表现形成支撑。

本季度展望

住宅信用与MSR的再平衡

住宅信用资产与按揭服务权（MSR）在现金流周期与利率敏感性上互补，管理层在一季度收入构成中已体现两者并行的结构，其中住宅信用带来2.68亿美元、MSR贡献9,633.50万美元，Agency组合小幅为负。若市场对利率中枢下移的预期延续，住宅信用票息与信用利差将继续为息差提供底盘，同时再融资与提前偿还的节奏可能上行，从而压缩部分持有收益。MSR通常在提前偿还上升时提供对冲式收益弹性，有望对冲住宅信用账面收益的波动，使组合层面的现金分布更平滑；收入端一致预期显示本季度营收仍将达到16.96亿美元、同比增长30.06%，与此对应的结构性配置思路大概率延续。若本季度市场波动加大、估值利差收敛放缓，组合再平衡的执行节奏会更强调净利率与现金回收质量的优先级，这将决定EBIT的兑现能力（预期5.55亿美元，同比增长8.10%）与每股收益的稳定性（预期0.75美元，同比增长4.44%）。

派息与资本纪律

公司于2026年06月将单季股息从0.70美元上调至0.75美元，体现了管理层对可分配现金流与资产负债表韧性的信心，也使分红回报在同类收益资产中保持竞争力。股息上调背后通常需要更稳固的净息差与可重复的经营现金流，而市场对本季度EBIT与营收的双增预期，意味着内部覆盖派息的能力仍具保障。若利率端出现超预期波动，回购与再投资的步伐将更趋审慎，维持资产负债表的防守弹性与增厚净值的空间；在收益资产与对冲成本的权衡中，管理层倾向以现金覆盖为核心指标，这也有助于提升对未来季度派息区间的可见度。股息稳定与提升对于股价的估值中枢有正向影响，叠加当前一致预期的收入与利润韧性，市场对本季度盘后披露的分配政策延续度将保持关注。

估值锚与账面价值敏感点

这一类资产组合的估值往往锚定每股净资产、息差走向与分红可持续性，本季度市场最关心的变量在于账面价值对利率曲线变化与信用利差的综合敏感度。若中长端利率下行与利差环境保持温和，住宅信用与高质量按揭资产的公允价值波动可控，净资产的季度波动率有望收敛；这与一致预期的收入增速相匹配，有利于支持更稳定的每股收益结构。反过来，如果提前偿还显著加速、对冲成本阶段性走高，净值弹性与收益率之间需要重新平衡，股价短期可能更多受净值折价率的驱动。结合上一季度的高毛利率95.44%与净利率77.68%，市场将通过本季度披露的账面价值、杠杆率与套保比率来判断估值中枢是否具备上移条件。

融资成本与期限结构管理

公司净利率在上季度达到77.68%，体现出在融资端与资产端之间的期限错配管理与对冲效率。展望本季度，一致预期显示营收与EBIT仍实现同比增长，暗示融资成本的压力在可控范围内，或者资产端收益率与对冲策略对冲掉了成本上行的部分影响。若短端资金价格出现阶段性波动，期限结构管理的关键在于滚动头寸的成本曲线与资产端票息的再定价节奏匹配度，这将直接影响到EBIT兑现与每股收益的稳定性。公司在资产组合上的再配置（住宅信用与MSR的配比）与对冲工具的选择，将成为市场研判净息差能否继续维持高位的观察点。

分析师观点

根据多家机构的最新观点，市场对Annaly Capital Management的立场偏多，调查口径下的平均评级为增持，平均目标价为24.32美元；其中有机构在2026年04月将目标价由22.50美元上调至23.00美元并维持中性评级，显示基本面韧性获得认可。推动多头观点占优的核心依据有三点：一是公司上一季度调整后每股收益0.76美元，小幅超出一致预期，且营收17.25亿美元同比增长30.96%，验证了组合在高息环境下的现金创造能力；二是公司于2026年06月将单季股息提升至0.75美元，反映经营现金流与资本结构的可持续性，分红信号增强了对未来收益稳定性的信心；三是市场对本季度的营收、EBIT与调整后每股收益均给出同比增长的一致预期（分别为30.06%、8.10%与4.44%），叠加资产组合中住宅信用与MSR的对冲属性，多家机构认为收益与净值波动可控，股东回报具备延续性。基于上述因素，偏多机构倾向认为，若本季度盘后披露的账面价值与套保参数未出现不利意外，估值中枢有望围绕目标价区间稳步靠拢，分红确定性与现金流质量仍是支撑股价的关键变量。