周三， 礼来涨超2.95%，收于1017.78美元/股，再创历史新高，市值逼近万亿美元大关！这家拥有147年历史的老牌药企，如今正以惊人的速度书写着新的财富传奇。

礼来正以扎实的业绩兑现和前瞻性的创新布局，巩固其在全球生物医药产业的龙头地位。

礼来的口服减肥候选药物orforglipron代表着“整个生物制药覆盖范围内最重要的新产品周期之一”。管理层透露全球监管提交即将开始，预计明年在美国市场推出用于肥胖治疗。

减肥药双寡头格局生变：礼来优势凸显，诺和诺德面临压力

特朗普上周四宣布与礼来和诺和诺德达成协议，大幅削减部分减肥药（包括即将上市的口服药）的价格。根据上周四公布的协议，从2026年开始，Medicare和Medicaid患者将能以每月245美元的标价获得礼来Zepbound和诺和诺德Wegovy等GLP-1药物，Medicare患者自付费用仅为50美元。尽管协议巩固了礼来和诺和诺德的双寡头垄断地位，使其更难被新进入者挑战，但两者在此次交易中的得失并不对等。高盛明确看好礼来，理由如下：

市场份额优势：礼来的Zepbound在报销渠道（60% vs. Wegovy 40%）和现金支付渠道（85% vs. Wegovy 15%）均占据主导地位，因此能从销量增长中获得更大收益。

更重要的是，礼来获得了“优先审评券”，其口服药orforglipron有望在2026年第一季度上市，比原预期的第二或第三季度提前。高盛估算，这可能为礼来在2026年带来至少10亿美元的增量收入。

在口服药定价方面，orforglipron起始剂量定价为每月149美元，维持剂量平均约346美元，低于高盛此前400美元的预测。但分析师预计美国市场份额仍将维持60:40有利于礼来的格局。

相比之下，诺和诺德面临的挑战更为严峻。高盛称，公司在新闻稿中预计，新定价将在2026年对收入造成"低个位数"影响，这是在已宣布的其他不利因素基础上的额外压力。

高盛指出，诺和诺德已面临多重阻力：2025年GTN影响造成2个百分点拖累，司美格鲁肽仿制药在国际市场的低个位数影响，以及各州可能停止Medicaid覆盖的潜在不利因素。

该行分析师目前预测诺和诺德2026年收入增长4.4%（按恒定汇率计算），但尚未纳入此次价格改革的影响。更令人担忧的是，2027年《降低通胀法案》(IRA)定价谈判可能带来额外压力。

高盛假设IRA谈判可能将司美格鲁肽价格折扣至200美元，相比Medicare价格350美元约43%的折扣率。考虑到礼来在整个协议期间维持245美元的固定价格，这意味着司美格鲁肽相对替尔泊肽将面临约18%的价格劣势。

据高盛预测，全球减肥药物市场规模在2030年有望突破1000亿美元。而礼来凭借先发优势和技术壁垒，正迅速抢占这一蓝海市场。

口服减肥药orforglipron：变革性产品即将问世

高盛认为，礼来的口服减肥候选药物orforglipron代表着“整个生物制药覆盖范围内最重要的新产品周期之一”。管理层透露全球监管提交即将开始，预计明年在美国市场推出用于肥胖治疗。

更值得注意的是，该药物符合FDA国家优先凭证项目的至少三项要求中的四项，为加速审批铺平道路。

在定价策略方面，礼来将orforglipron视为类似Zepbound的销售模式，重点利用LillyDirect直接面向消费者平台。管理层强调，口服制剂的便利性将显著扩大全球目标市场规模。

“管理层指出，orforglipron的整体特征(减重效果、在糖尿病方面优于诺和诺德口服司美格鲁肽、心血管/抗炎益处以及每日一片无食物和水限制)创造了一个世代机会，可以进入比他们目前现有incretin组合所瞄准的市场大得多的全球目标市场。”

管线布局：从减肥到心血管全面开花

除GLP-1产品线外，礼来在下一代肥胖化合物方面同样表现出色。选择性胰淀素激动剂eloralintide的二期数据即将在肥胖周会议上公布，三重激动剂retatrutide的六项三期试验结果预计在2026年底前出炉。

值得关注的是，礼来新披露其Lp(a)项目muvalaplin已进入三期临床试验，这一新兴心血管治疗领域正成为投资者关注焦点。二期数据显示，该药物在最高剂量下相比安慰剂可降低超过85%的生物标志物水平。

认为礼来在2026年orforglipron发布前已处于最佳位置。对于这家在GLP-1战争中占据制高点的制药巨头，任何监管审批的提前都将为业绩带来额外惊喜。

创新药企价值重估

礼来的成功并非偶然。2023年，公司研发投入高达93亿美元，占总营收的30%以上。这种持续大规模的研发投入，如今正转化为实实在在的商业回报。更重要的是，礼来展现了创新药企应有的发展路径：通过真正的科技创新满足未竟的医疗需求，从而获得市场认可。这与依靠涨价驱动的传统药企模式形成鲜明对比。

礼来也面临着诸多挑战，不过，多数分析师仍对礼来持乐观态度。杰富瑞分析师表示：“礼来在代谢疾病领域的领先地位至少能维持到2030年，预计其减肥药产品峰值销售额有望突破500亿美元。”

礼来的成功故事也印证了一个简单而深刻的道理：在医药领域，真正的创新永远是最稀缺的资源。随着全球人口老龄化和肥胖问题日益突出，满足这些需求的医药企业将继续获得市场奖赏。

礼来正在用科技创新书写着医药行业的新篇章。