摘要

美国再保险集团将于2026年02月05日（美股盘后）发布新一季财报，市场围绕寿险及健康再保险承保质量与投资回报的变动展开讨论，关注盈利韧性与资本回馈节奏。

市场预测

市场一致预期本季度美国再保险集团总收入为63.36亿美元，同比增长16.87%；调整后每股收益为5.79美元，同比增长10.01%；息税前利润为5.23亿美元，同比增长6.09%。由于公开资料未提供对本季度毛利率、净利率及归属母公司净利润的明确预测值，相关指标不展示。公司上季度披露的主营业务中，净保费收入为42.80亿美元，占比68.99%，投资收益为14.75亿美元，占比23.78%，体现核心承保与投资两条主线的稳定贡献。当前发展前景最大的现有业务仍是净保费主导的再保险板块，上季度净保费42.80亿美元，同比增长未披露，但在承保面扩张与价格改善背景下维持高占比与现金流稳定。

上季度回顾

美国再保险集团上季度营收为62.04亿美元，同比增长9.79%；毛利率为12.02%，同比数据未披露；归属母公司净利润为2.53亿美元，环比增长40.56%；净利率为4.08%，同比数据未披露；调整后每股收益为6.37美元，同比增长3.92%。上季度公司在核心承保与投资组合的双轮驱动下实现业绩稳健，净利润环比显著改善，显示赔付与准备金假设的阶段性优化。分业务来看，上季度净保费收入42.80亿美元、投资收益14.75亿美元、投资相关收益（损失）净额0.13亿美元、其他业务收入4.36亿美元，上述收入结构凸显净保费与投资收益的协同对总收入的主导贡献。

本季度展望

寿险与健康再保险承保质量的延续与价格周期支撑

围绕寿险与健康再保险条线，市场关注保单持续率与死亡率、发病率的实际走向对当季损失率与准备金的影响。当前对收入和每股收益的预测增幅均延续两位数，反映承保规模与定价环境相对有利，叠加再保险需求在资本效率约束下保持韧性。若死亡率与发病率维持在近几个季度的可控区间，承保利润率有望保持稳定，净利率的变动将更多受投资端与一次性项目影响。价格周期方面，海外多市场的风险资本成本与监管评估趋严推动原保险公司外包风险至再保险商，预计美国再保险集团将受益于条款优化与费率提升，从而对EBIT与调整后EPS形成支持。

投资收益与资本市场波动的利润传导

上季度投资收益达到14.75亿美元，占总收入近四分之一，显示利率与资产配置对利润的影响度较高。本季度若利率维持高位并伴随信用利差平稳，固收组合票息贡献将保持稳定，对息税前利润形成托底；若权益市场延续波动，公允价值变动与相关对冲策略可能带来非线性收益与波动。公司通常通过久期匹配与多元化资产组合降低市场波动对当季净利的扰动，若投资端实现与承保端的协同，净利率有望维持在上季度附近的区间。需要关注的是，任何显著的市场回撤或信用事件都可能对当季的净利率与EPS产生短期扰动，这将成为盘后发布后投资者解读的重点。

业务结构与现金流韧性对股东回报的影响

净保费收入在收入结构中占比68.99%，反映以长期合同为主的现金流特征，为公司维持分红与回购提供基础。本季度市场预期的收入与EPS增长若兑现，将提升经营性现金流入，有助于维持资本充足与风险准备金的稳健水平。公司在不同地区与产品线的分散化布局，使得单一市场或产品的波动不易放大至集团层面，从而提高盈利的确定性。若管理层继续强调资本纪律、优化新业务利润率并控制费用率，股东回报的节奏更容易保持连贯，这也解释了市场对本季度的偏正面预期。

分析师观点

从近期机构研判与媒体梳理看，偏看多的观点占主导。路透旗下一致性预期显示对美国再保险集团的评级以“买入”为主，目标价中位数高于现价区间，机构强调再保险定价周期与投资收益对利润的支撑。观点核心在于：一方面，承保质量与费率环境促使营收与EPS实现两位数增速的可见度较高；另一方面，投资组合在利率环境下的票息贡献稳定，对EBIT形成支撑。综合分析师的表述以及市场给出的本季度收入与EPS增长预期，当前对公司财报的前瞻更偏正面，重点关注盘后披露的承保利润率细节与资本回馈安排。