美国在线游戏平台 Roblox Corporation 将在10月30日美股盘后公布25年第三季度财报。围绕预订额、用户规模与商业化指标的改善，市场对季度表现持积极态度，关注广告与国际业务的增量贡献。

市场预测

根据Tiger Trade APP数据来源预测，公司第三季度的营收预计为16.31亿美元，同比增长44.53%；调整后每股收益预计为-0.496美元，同比下降45.9%。

公司当前的核心看点集中在用户规模与付费效率的提升，ARPU及留存改善为营收与毛利率趋势提供支撑。平台内广告与国际市场拓展被普遍视作本季度最受关注的现有业务，其中广告收入被多家机构标注为亮点，国际市场的用户与收入增长为总体规模扩张提供增量。

上季度回顾

第二季度，公司实现营收同比增长、毛利率改善、净亏损同比收窄，调整后每股收益指标同比改善；管理层在财报后对下季度给出积极展望并上调部分全年经营指标的预期。经营层面，预订额与日活跃用户（DAU）均创历史新高，ARPU提升与现金流改善反映商业化能力增强。核心业务亮点在于付费用户与用户活跃的同步抬升，广告业务开始贡献增量，国际业务加速拓展并带动整体收入结构优化。

本季度展望

用户参与与付费效率：

第三季度的运营重点仍落在预订额与DAU增速的延续。机构前瞻普遍判断，在暑期活动与生态扩张的推动下，用户参与度保持高位，若留存与ARPU延续二季度的改善轨迹，预订额的高增有望转化为更稳健的营收增速。

公司在二季度后的沟通中强调平台参与度与付费转化的韧性，表明经营杠杆仍在释放，叠加广告与国际业务的贡献，毛利率结构性改善的延续更具把握。成本端上，基础设施与开发者生态支持的投入可能阶段性抬升费用率，但在规模效应覆盖与效率提升的共同作用下，净利率收敛具备条件，一旦广告与高质量内容供给形成更强的转化闭环，对自由现金流的带动会更为明显。

广告变现与产品节奏

机构与媒体前瞻将广告业务列为三季度的核心亮点，主要依据是广告产品的投放节奏逐步加速与客户结构的扩张。随着品牌与绩效广告的并行推进，单季广告收入预计显著提升，并通过更高的单位毛利对整体毛利率形成正向拉动。

短期内，广告产品仍处在上线与优化的迭代阶段，EPS的改善幅度取决于广告负载与用户体验的平衡及投放规模与平台用户结构的匹配度。值得关注的是，广告的运营数据与留存指标存在交互关系，一旦广告质量与个性化推荐更好地匹配用户行为，经营杠杆的释放将同时体现在毛利率与现金流的改善上，对三季度报表端的贡献更为直接。

国际市场与生态扩张

多家机构在二季度点评与三季度前瞻中，将国际市场的用户增长与收入提升视为本季度的增量来源，对预订额与营收形成重要支撑。国际扩张提升用户基数并优化区域结构，有助于分散季节性波动风险，同时为平台广告与付费内容提供更广的变现空间。若重点区域的增长能与本地化内容供给、支付体系与合规要求同步推进，三季度的同比增长更具持续性；短期看，国际扩张伴随基础设施、审核与合规成本的上行，需要通过更高的付费转化与广告加载率来摊薄费用，随着规模效应与产品化能力增强，毛利率与净利率的改善弹性将逐步体现。

开发者生态与成本结构

围绕开发者激励支付与工具支持，市场观点呈现两面性。一方面，持续提升的开发者回流支付与平台激励强化内容供给，直接推动预订额与用户参与度；另一方面，费用端的增长与基础设施成本上调在三季度可能阶段性抬升运营开支。关键在于内容供给改善是否能显著提升用户转化与留存，通过更高的收入基数抵消费用端增加。

若三季度在高质量内容、跨区域联动与广告变现协同方面取得进展，毛利率与净利率的结构性改善会更显著，EPS的改善也更具确定性；配套的创作者工具与数据分析能力如果在产品层面落地到更精细的内容运营，将把预订额的增长与现金流的改善连接起来，使得经营杠杆更可持续。

分析师观点

看多观点占比提升，多家机构在第二季度财报后与第三季度前瞻中维持积极态度。

高盛在最新评级报告中表示，重申对Roblox的增持，并将目标价上调至155美元，核心判断在于三季度广告变现与EBITDA超出此前指引与市场预期。

花旗维持买入评级，提升全年预订额与营收预期，认为用户增长与商业化改善具有持续性。

摩根士丹利维持增持评级，指出广告与国际业务是三季度最受关注的驱动，明确强调预订额与EPS改善的延续。其他卖方预览提到，三季度的关注点围绕预订额高增的延续性、广告变现的节奏与贡献以及国际业务的增量，经营杠杆释放与现金流改善的趋势未改变，三季度有望在毛利率与净利率上进一步体现结构性修复。

总结

围绕三季度的结构性支撑，Roblox的用户参与度与付费效率若能延续二季度的改善趋势，预订额高增将更有效地转化为营收增长与毛利率提升。广告业务在产品化节奏与客户结构扩张的双重驱动下，被广泛认为是本季度最具弹性的增量来源，一旦广告负载与用户体验达成更佳平衡，对EPS与现金流的贡献将更为直接。

国际市场的扩张不仅放大用户与收入规模，也在区域结构与风险分散层面提供支持；与本地化内容、支付与合规的协同推进，将使经营杠杆更具持续性。

综合机构观点，三季度的看点在于预订额与用户参与度的高位运行、广告与国际业务的叠加贡献以及开发者生态的正反馈，若上述要素同向发力，利润结构的修复与现金流的稳健将成为本季度的主要特征。