摘要

维多利亚的秘密将于2026年03月05日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与每股收益的同比改善幅度及利润率修复的可持续性。

市场预测

市场一致预期本季度维多利亚的秘密营收为22.22亿美元，同比增长6.46%，调整后每股收益为$2.50，同比增长8.83%；公司在上一季度未披露针对本季度的毛利率与净利率或净利润的具体指引信息。公司目前主营业务亮点在于核心内衣及相关服饰的整体销售韧性，上季度营收为14.72亿美元，同比增长9.21%。发展前景最大的现有业务仍集中于标志性品牌的商品组合与定价优化策略，上季度营收为14.72亿美元，同比增长9.21%，为本季度延续增长提供基础。

上季度回顾

上季度公司营收为14.72亿美元，同比增长9.21%；毛利率为36.48%；GAAP口径归属母公司净利润为-3,700.00万美元，净利率为-2.51%；调整后每股收益为-$0.27，同比增长46.00%。上季度财务的关键点在于营收与调整后每股收益同比改善，但净利润环比变动为-331.25%，利润端仍受费用和结构性投入影响。主营业务亮点体现在核心内衣与相关服饰的销售规模稳健，上季度营收为14.72亿美元，同比增长9.21%，品牌组合与促销效率提升对营收形成支撑。

本季度展望

商品组合与定价优化的延续性

从一致预期看，本季度营收预计增长6.46%，若延续上季度商品组合优化与促销效率提升的路径，核心销量与客单价的结构性改善将推动营收层面的稳步抬升。公司此前在2025年12月05日上调全年销售与调整后每股收益指引，反映管理层对品牌组合的信心，这一策略若在新季度继续落地，新的主打款与差异化产品层级将有助于维持较高的销售转化。结合上季度毛利率36.48%的基础，若新品结构占比提高而折扣率控制得当，本季度毛利端有望受益于定价纪律与采购成本的优化，营收增长向利润端的传导效率将成为观察重点。

费用结构与利润率修复

一致预期显示本季度调整后每股收益同比增长8.83%，快于营收的6.46%，这意味着市场已将一定的费用效率改善计入模型。上季度净利率为-2.51%，净利润环比变动为-331.25%，表明利润端仍承压，本季度能否实现利润率的环比修复取决于两项关键：一是营销与管理费用的投放效率；二是库存周转与采购节奏的优化。若销售节奏平稳且库存结构更趋合理，减轻滞销与清货的冲击，毛利率的稳定与费用率的下行将共同支撑每股收益的增长。对投资者而言，关注费用率变化与库存周转天数的改善，将是判断利润率修复可持续性的核心线索。

渠道运营与数字化驱动

在上一季度营收同比增长9.21%的基础上，若本季度继续深化自有渠道与线上运营协同，用户触达效率与转化漏斗优化将成为增量来源。会员运营与新品首发的节奏管理，有望提升复购与客单价的质量，减少促销依赖带来的利润波动。线上与线下的商品供给一致性、履约效率与体验提升，将对营收的稳定性与毛利表现产生边际影响。结合本季度EPS的预期修复，若数字化运营对营销投放回报率产生实质改善，费用率下降将与毛利稳定形成共振，推动每股收益改善高于营收增速。

年内指引与季度预期的衔接

公司在2025年12月05日上调全年净销售额至64.50亿至64.80亿美元、全年调整后每股收益至$2.40至$2.65的区间，这为市场对当前季度的盈利修复提供了锚定。当前季度营收与调整后每股收益的同比增长预期，若与全年指引的区间相匹配，意味着管理层此前的提效与商品策略仍在发挥作用。对于季度数据，投资者应关注营收与EPS的同比增速差异是否延续至正向剪刀差，若EPS增速继续高于营收增速，将体现费用效率与利润率修复的延续性；反之，则需评估促销强度与新产品推广对利润端的短期扰动。

现金流与运营质量

尽管上季度净利润为-3,700.00万美元，但营收与调整后每股收益均实现同比改善，表明经营质量在向上修复的过程中仍存在结构性投入的权衡。本季度在延续营收增长的同时，更应关注经营性现金流的质量与库存结构的健康度。若现金流与库存指标出现同步优化，将增强利润率修复的可持续性，减少季节性促销对利润的冲击。综合来看，营收与EPS的双重改善预期需要运营质量的配合，才能使利润端的改善具备更强的延续性。

分析师观点

综合最新一致预期与公司此前上调全年指引，当前市场观点整体偏向看多。看多的逻辑主要集中在三点：其一，上季度营收同比增长9.21%与调整后每股收益同比改善46.00%，表明营收质量与盈利能力已出现积极变化；其二，本季度营收预计同比增长6.46%、调整后每股收益预计同比增长8.83%，卖方模型普遍将费用效率与利润率修复计入预测；其三，全年销售与调整后每股收益的区间指引上调，为季度层面的增长提供了更稳的边际支撑。持看多观点的分析认为，商品组合与定价优化的延续将推动毛利稳定，同时数字化运营提升营销投放回报率，费用端的改善与库存结构的优化将使得EPS增速有望继续高于营收增速。总体而言，市场对本季度的核心预期不在外延扩张，而在内生提效与利润率修复的兑现，一旦季度披露验证这一路径，年度指引的实现概率将进一步提升。