一个持续存在的投资误解是美国公司讨厌监管。

它们起初可能不喜欢，但如果新竞争对手难以出现，繁重的规则反而可能带来盈利。任何在过去几十年里试图建设炼油厂、管道或核反应堆的公司都深有体会。

即便是这些行业，也比不上一个看似将被监管和税收逼出市场的行业：烟草业。自60年前一份具有里程碑意义的政府报告正式指出健康风险以来，美国吸烟率一直在稳步下降。如今戒烟者的数量是吸烟者的两倍。

即便如此，烟草业依然盈利丰厚。根据Credit Suisse的投资回报研究，从1900年到2015年，表现最佳的美国行业是烟草业。1美元的投资增长到了630万美元。

根据金融学教授Hendrik Bessembinder的研究，过去100年来表现最佳的美国股票是什么？

不是科技股、医药股或能源股，而是奥驰亚，即前万宝路品牌所有者Philip Morris。差距甚至不小。替代性尼古丁产品的兴起——如尼古丁袋和其他无烟产品——为该行业带来了顺风。

可能影响这一表现的事件之一是1990年代末与美国各州和地区达成的2060亿美元行业和解协议，以换取它们放弃未来的法律索赔。

这些付款本身已经成为相当不错的投资：超过20个司法管辖区将未来的和解现金流证券化为市政债券。

这些债券看起来风险很高，因为付款与每年实际销售的香烟数量和烟草公司的支付能力挂钩。然而，在过去10年中，S&P Global烟草支持债券指数的涨幅是整体市政债券指数的两倍半以上。

当然，烟草股也经历过艰难时期，许多投资者出于原则避开它们。即使对于那些不回避的投资者来说，购买"融化的冰块"也需要逆向思维。

不过，现金流和盈利能力比客户数量更重要。根据FactSet数据，奥驰亚本世纪的投资资本回报率平均为26%——超过Microsoft。自2008年与菲利普莫里斯分拆以来，该公司通过分红和回购支付的金额几乎相当于其当前市值。

在像当前这样经济不确定的时期，烟草股表现突出。该行业六只全球股票组合今年产生了43%的平均总回报率。

衰落的行业最终确实会衰落，这个行业有一天可能被监管者推向边缘。不过，可能不会是现任政府。尽管针对其他行业采取行动，但卫生部长Robert F. Kennedy Jr.作为尼古丁袋的个人爱好者，迄今为止对烟草业网开一面。

较少的监管几乎似乎可能是件坏事。