摘要

北极星将在2026年01月27日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收改善与利润压力的交织变化，以及各业务板块在需求周期中的修复斜率。

市场预测

市场一致预期本季度北极星总收入为18.07亿美元，同比增长7.21%，调整后每股收益为0.06美元，同比下降93.22%，EBIT为2,940.98万美元，同比下降67.81%；由于缺少关于本季度毛利率与净利率的明确预测数据，相关指标不予展示。公司主营业务亮点在越野车/雪地车板块，历史上对营收的贡献度较高且对景气周期敏感。发展前景最大的现有业务集中在越野车/雪地车，上一季度收入为15.10亿美元，同比数据未明确，但该板块是公司核心的营收驱动来源。

上季度回顾

北极星上季度营收为18.42亿美元，同比增长6.92%，毛利率为21.49%，归属母公司净利润为-1,580.00万美元，净利率为-0.85%，调整后每股收益为0.41美元，同比下降43.84%。上季度公司在需求结构调整与库存管理上承压，利润端受到促销力度与费用刚性影响。分业务来看，越野车/雪地车收入为15.10亿美元，摩托车收入为2.29亿美元，船只收入为1.03亿美元；越野车/雪地车板块维持公司营收的主体地位，周期性波动与促销节奏带来盈利弹性。

本季度展望

越野车与雪地车：核心销量修复与价格策略的权衡

越野车/雪地车是北极星的营收主心骨，上一季度贡献15.10亿美元，预计本季度在经销商渠道库存更趋均衡的前提下延续销量修复。需求层面，户外运动与休闲消费在美国地区呈温和回暖，利率回落预期提升耐用品购买意愿，但实际转化仍受融资成本与季节性影响制约。价格策略上，公司为了推动渠道去化与新款车型渗透，在促销与定价之间寻求平衡，短期有望支撑出货与收入增速，利润率端的修复取决于折扣强度与原材料成本传导。毛利率维度，若组合中高毛利的新车型占比提升，同时物流与供应链效率改善，毛利率有望逐步修复，但季度内仍面临促销扰动带来的波动。

摩托车与船只：结构性机会与季节性约束并存

摩托车板块上一季度收入2.29亿美元，在品牌力与产品迭代上具备一定韧性，但相较核心产品线的周期弹性偏弱。公司在车型更新与配件、服装等高毛利附加销售上寻求增长，短期内收入增速更多依赖渠道运营与营销效率。船只业务上一季度收入1.03亿美元，具有明显的季节性与宏观消费敏感性，利率环境改善预期带来边际支撑，但终端大宗可选消费的恢复节奏仍偏谨慎。两大板块预计在本季度提供稳健的收入托底，但对整体利润率的贡献受单车毛利与费用投入影响，难以成为利润的核心驱动力。

费用与利润率：促销强度、供应链效率和费用刚性的互动

上季度净利率为-0.85%，显示利润端承压，进入本季度，促销策略仍是影响利润的关键变量。为实现收入与渠道健康度的平衡，公司可能继续在折扣与库存周转上发力，这有助于保持营收增速，但会压缩短期利润率。供应链效率改善与成本控制则是对冲因素，若运输、原材料与运营效率取得边际优化，毛利率有望逐步企稳。费用端的销售与管理支出在新品推广与渠道服务上维持一定刚性，本季度利润率修复的可见性仍有限，市场更关注EBIT与EPS的环比与同比变化轨迹。

经销商渠道健康度与产品组合：中短期增长的决定性因素

经销商渠道的库存与周转是决定公司现金流与利润质量的核心环节，上季度的促销与结构调整反映出公司对渠道健康度的重视。进入本季度，如果库存水平回落并接近历史合理区间，产品组合向更高毛利的新车型与配件倾斜，有望改善单车贡献并带动毛利结构优化。同时，售后与配件业务通常具备较高毛利与稳定性，若其占比提升，将对利润质量形成支撑。市场将观察新品渗透率的提升是否能在不显著扩大促销成本的情况下带动收入与利润的双修复。

现金流与资本配置：谨慎投入与周期应对策略

在净利承压的背景下，现金流管理与资本开支的节奏更为重要。若公司能够通过提高库存周转效率与优化应收账款管理，经营性现金流将得到改善，从而为新车型与关键市场的投入提供保障。资本配置方面，维持合理的研发投入以保持产品竞争力，同时对非核心支出保持节制，有助于在周期波动中维持财务韧性。市场会关注管理层在财报中对库存、费用与资本支出指引的更新，以评估利润修复的可持续性。

分析师观点

近期机构观点总体偏谨慎，关注收入回升与利润压力的错位。根据市场收集的信息，部分机构指出“本季度收入预计保持正增长，但盈利端受促销和费用影响，EPS同比显著下滑”，并强调“渠道库存趋向合理为销量修复创造条件，但利润率改善仍需时间与产品组合优化”。综合观点比例显示偏向谨慎方占优。结合上一季度业绩表现与本季度一致预期（收入增长7.21%、EPS同比降逾九成、EBIT同比降约六成以上），谨慎方的核心逻辑在于：一是为实现渠道健康与收入增长，折扣力度仍难显著收敛；二是费用端保持投入以支持新品推广与终端服务，短期利润率修复空间有限；三是宏观利率与大宗可选消费的改善尚处早期阶段，对需求的拉动仍需观察。总的来看，机构更关注收入与库存质量的改善路径，而对利润恢复节奏持保守判断，等待更明确的毛利率与费用效率拐点信号。