摘要

农业银行将于2026年03月30日盘后发布最新季度财报，市场聚焦息差走向、非息收入修复与资产质量变化。

市场预测

市场一致预期显示，本季度农业银行营收预计为人民币1,724.59亿元，同比增长3.73%，调整后每股收益预计为人民币0.18元，同比增长2.94%；目前未见披露本季度毛利率、净利润或净利率的单季预测。盈利能力方面，息税前利润预计为人民币802.48亿元，同比增长1.79%，反映规模扩张与成本控制对冲息差收窄的影响。公司主营业务以个人银行与公司银行为核心，上季度对应收入分别约人民币1,252.67亿元和人民币1,105.31亿元，结构稳定、客户基础广泛；当前被普遍看作发展前景最大的现有板块为个人银行业务，上季度该板块收入约人民币1,252.67亿元（同比数据暂未披露），在财富管理与零售贷款有望回暖的假设下，潜在弹性更受关注。

上季度回顾

上季度农业银行营收人民币1,809.39亿元，同比增长4.36%；归属于母公司股东的净利润人民币813.49亿元（环比增长20.38%，同比数据未披露）；净利率为53.68%（同比数据未披露）；调整后每股收益人民币0.22元，同比增长15.79%。费用与拨备节奏稳健、非息收入恢复对利润形成支撑，盈利质量保持韧性。分业务看，个人银行业务收入约人民币1,252.67亿元、公司银行业务收入约人民币1,105.31亿元、资金业务收入约人民币240.21亿元、其他业务收入约人民币120.19亿元（各项同比数据暂未披露），零售与对公“双引擎”结构清晰，手续费与结算类业务回暖迹象值得跟踪。

本季度展望

零售动能与财富管理修复

组合层面，零售业务被视为利润的关键稳定器与弹性来源，上季度个人银行业务收入约人民币1,252.67亿元，规模体量继续居前。本季度若居民理财风险偏好逐步改善，代理与管理类手续费的回升有望延续，叠加财富管理产品结构优化，费净收入有望提供对冲息差的边际力量。信用投放方面，按揭与消费信贷在政策优化背景下有望温和修复，叠加零售客户经营深化、线上渠道渗透率提升，单客贡献和综合金融转化率具备改善空间；需要关注的是，资产端收益率改善节奏与负债成本下行速度的匹配，决定利润释放的幅度与节奏。本季度若市场利率维持温和区间，零售存款重定价对负债端成本的缓释作用将逐步体现，为息差稳定创造条件，配合零售手续费回升，整体零售板块对利润的贡献度有望保持相对稳健。

净息差与负债成本走向

净息差是影响银行利润的核心变量之一。受存量资产重定价、贷款利率下行与负债结构变化影响，行业息差承压仍是共识，市场对本季度农业银行净息差的关注度上升。展望本季度，负债端有望继续受益于结构性存款压降与一般性存款重定价，活期占比的稳定有助于成本端企稳；资产端则需平衡增量信贷投放与收益率稳定之间的关系，票据与中短期低收益资产的权重变化，将直接影响综合资产收益率。若信贷结构向高附加值、资本占用较优的领域倾斜，同时非标与投资资产久期管理到位，息差波动有望控制在可承受区间；结合市场一致预期，本季度息税前利润预计人民币802.48亿元、同比增长1.79%，在营收预计同比增长3.73%的背景下，利润端增速可能略慢于收入，侧面反映净息差仍处调适期。需要跟踪的高频指标包括：核心负债增长质量、同业负债成本变动以及新发贷款定价变化。

资产质量与拨备强度

资产质量方面，宏观修复节奏对不良生成与核销节奏影响显著。若对公领域中制造业与基建类项目现金流改善，叠加民营与小微纾困政策延续，不良生成率有望保持可控；零售端关注房地产相关敞口的结构优化与按揭提前还款秩序化趋势。拨备层面，结合上季度利润表现与风控取向，预期公司仍将保持审慎计提策略，以维持稳健的风险抵补能力；拨备覆盖与贷款损失准备的合理性，直接关系到利润的阶段性弹性与分红能力。本季度如核销与转让渠道畅通、处置效率提升，信用成本或保持在可控区间；若宏观边际改善，关注不良迁徙与关注类贷款回落对后续季度利润的积极影响。

对公投放与结算生态

公司银行业务上季度收入约人民币1,105.31亿元，对公业务在现金管理、结算与投融资联动方面具备规模优势。本季度在实体融资需求分化背景下，预计更重视结构优化与风险调节，通过加大高质量制造业、绿色项目、科技创新等领域投放，提升资负匹配效率与综合收益率。结算生态方面，围绕核心企业构建供应链金融闭环，叠加跨境结算与贸易金融能力，手续费与中间业务收入有望贡献增量；同时在票据与低收益资产投放比例上更趋谨慎，以避免对息差形成额外挤压。若对公存款保持稳定增长、结算活跃度提升，预计能为非息收入与低成本核心负债的稳定提供支持。

中间业务与数智化驱动

非息收入的修复被视为对冲息差波动的重要着力点。本季度在结算、托管、投顾与代销等领域，随着居民与企业端交易回暖、中长期资金配置需求释放，中间业务的景气度存在提升空间。数智化投入聚焦客户经营与风险管理，渠道在线化与智能风控有望降低获客与风控边际成本、提升产品联动销售能力；同时在投顾与财富管理的组合配置上，借助数据洞察提高客户黏性与转化效率，带动手续费与佣金收入改善。结合上季度非息项恢复与费用控制的配合，若本季度费用增长保持可控，经营杠杆将有望更好释放。

分析师观点

从近六个月内整理的卖方观点看，看多与看空分歧仍在，但偏正面声音占优。按我们汇总的公开研报口径，看多观点占比约为六成，看空观点约为四成，核心争点集中在净息差稳定性与资产质量边际变化。多家国际与本土机构的最新判断倾向认为，当前利润表现的韧性更依赖于负债端成本的缓释与非息收入的回升，对全年盈利平稳增长持较为审慎乐观的态度。摩根大通观点指出，若负债成本继续随重定价周期下行，叠加中间业务修复，利润端弹性仍可期待，同时强调需关注息差对资产端再定价的敏感度；花旗在近期报告中提出，资产质量的阶段性承压可通过稳健拨备与处置效率提升来对冲，信用成本预计保持在可控区间；中金公司认为，在规模增长保持理性与风险偏好稳健的框架下，零售与对公协同有望带来结构性改善，非息收入和费用率管理将成为利润的关键变量。综合各家观点，主流看法更偏向“稳中求进”的判断：息差阶段性承压但有望企稳，非息收入改善提供支撑，资产质量保持稳定基调，全年盈利有望维持温和增长路径。