首次覆盖！一盆冷水！

2025年6月30日，高盛首次覆盖全球第二大稳定币发行商Circle Internet Group（CRCL），给予“中性”评级，目标价83美元，较当前180.43美元市价有54%的潜在下跌空间。

高盛指出，Circle旗下稳定币USDC预计2024-2027年间复合年均增长率（CAGR）高达40%，但股价估值已明显过高。

高盛认为，CRCL是当前市场上唯一的纯加密原生上市公司，其最大卖点在于业务增长不直接受加密货币波动影响，具有极强的市场独特性。“CRCL is a unique asset in the public markets, as the only pure play crypto-native company that has potential upside from expansion into very large existing fiat markets”（CRCL是公开市场中独一无二的资产，作为唯一纯加密原生公司，其有潜力从向庞大的现有法币市场扩张中获得上行空间）。

但报告同时警告，尽管USDC的市场占有率因全球稳定币监管趋严而持续上升，但未来收益率可能受到美联储降息、替代品竞争（如有息代币化货币基金）及对合作平台的高额激励费用挤压，CRCL的利润率预计将从2024年的39%下降到2027年的34%左右。

高盛明确强调，当前145倍的前瞻市盈率（NTM P/E）大幅超过同行平均的35倍，即使Circle的业绩增速远高于其他支付巨头和券商，也难以支撑目前估值。