5月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平。剔除食品和能源后，核心PCE同比上升3.4%，为2023年10月以来的最高水平。经通胀调整后的实际消费支出环比增长0.3%，显示美国消费者在物价高企背景下仍维持较强支出意愿。

美国物价压力持续升温，但消费支出仍保持扩张态势，令美联储政策路径更趋复杂。

周四，美国商务部经济分析局公布数据显示，5月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平。剔除食品和能源后，核心PCE同比上升3.4%，为2023年10月以来的最高水平，与预期基本吻合，前值由3.3%下修至3.29%，环比则录得0.3%，高于前月的0.2%。

与此同时，经通胀调整后的实际消费支出环比增长0.3%，显示美国消费者在物价高企背景下仍维持较强支出意愿。另有数据显示，美国一季度经济年化增速上修至2.1%，优于此前估值。

核心通胀三年新高，服务业成本为主要推手

美联储最为倚重的通胀指标——核心PCE——在3月和4月连续加速后，5月延续升势。同比涨幅3.4%较前值（经修订为3.29%）进一步扩大，创下2023年11月以来新高。

从分类来看，服务业成本再度提速，成为本轮核心通胀上行的核心驱动因素。耐用品价格环比持平，非耐用品通胀则有所放缓。值得关注的是，半导体相关成本涨势出现停滞迹象——软件及配件分类在PCE中的权重约为CPI的30倍，这一领域价格的阶段性企稳对整体通胀走势具有重要参考意义。

整体PCE跳升至三年高点，伊朗战争推高能源分项

5月整体PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平，环比上涨0.4%，略低于市场预期的0.5%。战争对通胀的影响在原油价格及PCE能源分项中清晰可见。

与此同时，另一项数据显示，美国一季度GDP经折年率增长2.1%，高于此前估值，提示经济基本面仍具支撑。分析人士认为，就战争冲击对通胀的传导效应而言，目前或已处于最坏阶段。

消费支出与收入同步增长，储蓄率逼近低位引发隐忧

名义消费支出5月环比增长0.7%，个人收入同期亦增长0.7%，收入与支出双双提速为消费提供了表面支撑。

然而，储蓄率数据揭示出更深层的隐患。5月储蓄率为3.0%，尽管2026年以来每月均经历上修，这一水平仍为2022年以来最低。储蓄率持续处于历史低位附近，意味着美国消费者在相当程度上正在动用储蓄来应对物价上涨，消费支出能否持续的问题由此浮出水面，消费者情绪低迷或亦与此密切相关。

对投资者而言，此次数据意味着市场对年内降息的预期或面临进一步修正压力，利率"高位维持更久"的情景概率上升。