摘要

Veeva Systems Inc.将于2026年08月26日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注订阅业务动能与Vault CRM大客户落地节奏。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收约为9.05亿美元，同比增长17.81%，调整后每股收益约为2.22美元，同比增长16.99%；公司早前给出的指引为营收9.02亿至9.05亿美元、调整后每股收益2.21至2.22美元，同时市场估计本季度EBIT约为3.95亿美元，同比增长16.86%。公司当前主营以订阅收入为主，上季度订阅收入为7.30亿美元，占比82.70%，结构稳定、续约与扩容贡献度提升。发展前景最大的现有业务亦为订阅板块，2025财年订阅收入为22.85亿美元，同比增长20.00%，显示出较强的扩张韧性和较高的可见性。

上季度回顾

上季度公司实现营收8.83亿美元，同比增长16.32%；毛利率74.98%；归属于母公司股东的净利润2.61亿美元，同比增长14.35%；净利率29.55%；调整后每股收益2.24美元，同比增长13.71%。季度内公司披露本季度指引为营收9.02亿至9.05亿美元、调整后每股收益2.21至2.22美元，并小幅上调全年调整后EPS展望至约9.05美元，反映经营节奏平稳。主营结构方面，订阅业务收入为7.30亿美元，占比82.70%；专业服务和其他业务收入为1.53亿美元，占比17.30%；同时，2025财年订阅收入为22.85亿美元，同比增长20.00%，显示订阅模式的放量能力与稳定性。

本季度展望

订阅云与CRM订单转化

本季度增长的核心仍在订阅云与CRM套件的订单转化与扩容推进。公司早前宣布有全球性大型药企计划在全球范围内部署Vault CRM，这类头部客户的全球上线通常带来跨区域的多期收入确认与后续席位扩展，增强营收可见性与稳定性。在此背景下，市场对本季度营收与调整后每股收益的预估分别为9.05亿美元和2.22美元，并对应17.81%与16.99%的同比增速，侧面反映订阅续约率与增购需求的韧性。除单一大客户落地外，近期多家跨国药企选择公司CRM与配套模块的消息也在流通，叠加上季度8.83亿美元的营收基数与订阅占比82.70%的结构，订阅云的扩容对本季度收入弹性具有直接拉动作用。

研发平台与合规产品线拓展

公司在研发平台层面推出面向药物开发项目的智能平台，并发布EHS（环境、健康与安全）应用，拓展企业合规与智能风险管理产品线，这将补强现有产品栈并提升多产品协同销售潜力。以研发与质量、合规等平台为核心的产品线，通常与CRM、数据、分析形成闭环，提高客户单一供应商采购占比，从而提升客户终身价值。新平台与新模块的引入与集成，亦有助于在现有订阅基础上实现功能扩展与模块打包销售，增加单位客户的年度合同价值，为中期增长提供新的驱动来源；若结合公司前述全年调整后EPS指引约9.05美元与本季度EBIT市场预估3.95亿美元，产品线拓展对盈利能力的贡献有望在未来几个季度逐步显现。

盈利质量与费用效率

上一季度毛利率为74.98%，净利率为29.55%，在较高的订阅占比与稳定的交付效率支撑下，盈利质量保持稳健。订阅业务具备高毛利的结构性特征，有助于在收入扩张过程中吸收部分费用波动，支撑调整后每股收益的持续改善。本季度市场预计调整后每股收益2.22美元，同比增长16.99%，若配合公司给出的营收指引上限9.05亿美元与持续优化的费用率，利润端的杠杆效应有望延续。短期内，专业服务占比17.30%对整体毛利率存在一定稀释，但其在客户实施、上线与迁移中的战略作用，能够为后续订阅扩容与交叉销售铺路，从而提升中期利润弹性。

分析师观点

近期多家机构对公司维持或上调目标价，整体偏向看多。多位券商在6月至8月期间维持买入或增持取向，其中有机构将目标价上调至275.00美元，也有机构给出260.00美元与250.00美元的目标价，另有机构维持超过270.00美元的超配评级；同时，多家研究机构统计的平均目标价处于约241.00至252.00美元区间，反映主流卖方观点倾向正面。看多观点的主要依据包括：一是上季度营收8.83亿美元、调整后每股收益2.24美元均高于市场预期，公司随后将全年调整后EPS展望提升至约9.05美元，显示盈利路径清晰；二是订阅业务为主要收入来源，上季度占比82.70%，2025财年订阅收入为22.85亿美元、同比增长20.00%，高可见性与续约韧性为估值提供支撑；三是大型客户的全球化部署计划为Vault CRM与相关模块带来多期收入确认与扩容潜力，叠加新近发布的研发智能平台与EHS合规应用，产品组合更为完善。部分机构亦提到，公司已在近月获得新增覆盖或上调评级与目标价，叠加指数化资金的边际流入与财务指引的稳定性，看多阵营占据优势。综合来看，分析师普遍预计本季度营收与利润保持两位数增长，订阅业务扩张与产品线延展被视为中期增长的核心抓手，市场对业绩兑现与指引质量保持积极预期。