摘要

力勤资源将于2026年08月27日（港股盘后）发布最新季度财报，市场对关键指标分歧较大，投资者关注镍产品价格波动与成本管控对利润端的影响。

市场预测

受限于现阶段可获取的预测数据不足，市场尚未形成关于本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的明确一致预期，公司上季度财报未提供对本季度的详细展望信息。公司主营业务由镍产品生产与贸易构成，其中镍钴化合物业务收入为152.31亿元，镍铁贸易收入为99.41亿元，为公司收入的主要来源；在现有业务中，镍钴化合物作为发展潜力最大的板块，受益于新能源电池产业链需求，收入为152.31亿元，同比增长情况未披露。

上季度回顾

公司上一季度归属于母公司股东的净利润为7.16亿元，净利率为6.48%，毛利率为18.72%，调整后每股收益的同比数据未披露，公司层面营收同比信息亦未披露。上季度公司在成本控制上保持稳健，利润率水平与镍价周期相关性较强。公司主营业务中，镍钴化合物业务收入为152.31亿元，镍铁贸易收入为99.41亿元，镍铁生产收入为65.90亿元，红土镍矿贸易收入为59.60亿元，其他业务收入为25.18亿元，同比数据未披露。

本季度展望

镍钴化合物：电池链需求变化与价差走阔的双重影响

镍钴化合物是公司最重要的收入板块，其终端应用与动力电池、储能需求密切相关。若三元材料订单回暖、原料端镍中间品供给趋稳，氢氧化镍、硫酸镍的价差可能改善，传导至单位毛利。结合上季度18.72%的毛利率与6.48%的净利率水平，若产品组合继续向自有产能倾斜、并提升在高镍产品上的议价能力，本季度毛利率存在温和上行的空间；但若LME镍价阶段性下行或印尼湿法项目产出增加导致供给偏宽松，则价差可能收窄，毛利修复的斜率将受限。费用端在扩产期间难以大幅压缩，需要通过规模与产能利用率提升来分担固定成本，关注折旧摊销对利润端的影响。

镍铁业务：不锈钢链修复节奏与订单结构决定盈利弹性

镍铁生产与贸易合计贡献了较大规模的现金流与营收，但对价格波动更敏感。若国内不锈钢产量维持高位且淡季去库提速，镍铁现货价格可能阶段性企稳，带动加工费改善，有助于提升分部毛利。相对而言，贸易业务的低毛利属性将拉低综合毛利率，生产端若能保持较高的产能利用率并优化矿石与电力成本，本季度盈利弹性仍在。若宏观需求走弱或海外供给恢复，镍铁价差承压，公司可能通过提升自营占比、压缩贸易规模来稳定利润率。

原料与现金流：红土镍矿采购节奏与营运资本管理

红土镍矿贸易在公司收入结构中占据一定比重，本季度采购价格与船期安排将直接影响在制品与库存成本。若公司通过长协和运力优化降低到岸成本，叠加镍中间品价格阶段性回落，可能为下游产品毛利留出空间。营运资本方面，上季度利润率结构显示资金周转较为稳定，本季度需要关注应收与预付款的变化以及在制品存货的去化节奏，若现金转换周期延长，可能推高财务费用并对净利率形成压力；反之，若库存去化顺畅，现金流质量有望改善，为扩产与技术改造提供资金保障。

分析师观点

当前六个月内主流机构公开观点有限，缺乏足够样本进行明确的看多或看空比例判断。综合可获得的卖方评论重点聚焦镍价周期与成本管控两大变量，市场更关注公司在镍钴化合物板块的盈利修复路径，以及镍铁价格对短期利润的扰动。投资者将紧盯2026年08月27日财报披露后的经营指引，尤其是产能利用率、在制品去化与产品价差的最新趋势。