在美国上市的中概股可能被摘牌，但机构预计，这次的潜在影响相比以往更加可控，因为许多大型中概股都已双重上市

中美关税战下，在美上市的中概股可能存在被摘牌的风险。中国香港市场成为中概股回流的主要市场。哪些中概股有望回港上市？这成为投资者关注的一大话题。

据香港交易所最新的上市要求，高盛估计有27只、总市值达1.35万亿元人民币（约1840亿美元）的中概股，或将有资格在香港进行双重主要上市或第二上市。

这些中概股包括：拼多多、满帮、Legend Biotech、唯品会、极氪、好未来、亚朵、陆金所、雾芯科技、世纪互联、JOYY、赛禾、FinVolution Group、大全新能源、爱奇艺、LexinFintech、晶科能源(5.920, 0.00, 0.00%)、陌陌、Uxin Limited、亿航智能、玉柴国际、宜人智科、叮咚买菜、趣店和嘉银科技。

此前，美国财政部长曾对媒体表示，在美国上市的中概股可能被摘牌，作为贸易谈判条件的一部分。也有媒体指出，美国总统特朗普计划将在美国上市的中概股除牌。

实际上，对中概股退市的担忧早就存在。早在2021年，美国证监会（SEC）根据《外国公司问责法案》引入退市规定，已经引发过一轮中概股回流潮。此后，《外国公司问责法案》问题已通过中美双方政府就审计程序达成协议而得到解决。

“近几个月来，未在香港进行第二/双重主要上市的中概股的表现大幅落后于同类股票，这表明退市风险再次成为投资者关注的焦点。”高盛研究报告指出，因此，鉴于一旦发生破坏性流动性事件，若相关中概股在香港进行双重主要上市或第二上市，美国投资者可以灵活地将其美国存托凭证（ADR）转换为香港股票，这些公司在中国香港上市的潜在可能性可能会催化重新评级。

中美关税战下，中国香港特区政府各部门纷纷积极应对。港交所就从中概股来港二次或双重上市以及欢迎更多科技企业直接来港交所上市两方面入手，一边“开源”，一边“截流”。

香港维多利亚港，成孟琦/摄

港交所行政总裁陈翊庭近日在立法会财经事务委员会会议上表示，港交所拟推出的“科企专线”，是针对一些企业特别量身定做，有专门的班子，手把手帮助科企，在考虑是否来香港上市的时候，就已解决好问题，而无需担心递表后无法获批准。该举措当前正在整理筹备，一旦完备将马上公布。期望“科企专线”能提前接触仍未决定来香港上市的科技企业。

瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪近日表示，中概股的香港股票比例可能已超过美股股票，预计这次任何潜在影响都更加可控，因为许多大型中概股都已双重上市；此外，对于双重上市的中概股，香港股票的比例在过去三年中增加30%，达到总市值的60%左右；且中国香港市场的南向持股比例显著提高，从2021年占市值的5%上升到目前的11%-12%。尽管如此，中美关系未来走向的不确定性可能在短期内继续令股价承压。

对于本轮可能的中概股回流潮影响，瑞银估计，目前约有230只在美上市的中概股，在美国的总市值敞口为4600亿美元，低于2021年底的1.1万亿美元。2021年及2022年曾出现除牌恐慌并导致中概股平均下跌22%，预期本次影响情况更为可控。

摩根士丹利报告指，随着中美关税升级，ADR退市风险再次浮现。目前，ADRs占MSCI中国指数权重的25%，其中超过80%已在香港双重上市，相信即使发生退市情况，也能确保交易顺畅，对中国股市的影响将呈短期负面，但长期可控。若发生退市事件，特别是所有ADR公司同时退市，摩根士丹利认为，这将标志着中美地缘政治紧张局势的显著升级，整个中国股市将因股权风险溢价上升而面临估值下行风险。未在香港双重上市的ADR公司将比已双重上市的公司面临更大的下行风险。

阿里巴巴、网易、京东等头部中概股多数已在港股二次上市或双重主要上市，目前仅在美股市场上市的主要中概股公司包括拼多多、亚玛芬体育、富途控股、满帮、唯品会等，且其中一些也已筹划在港上市。比如富途曾计划2022年12月30日在香港二次上市，高盛与瑞银为联席保荐人，但上市前一天决定推迟香港上市计划，此后两年市场数次传闻富途或将重启香港上市计划。