摘要

史赛克将于2026年07月30日（盘后）发布新一季财报，市场聚焦营收与每股收益的同比改善以及器械组合升级带来的增长韧性。

市场预测

一致预期显示，本季度史赛克营收预计为65.80亿美元，同比增10.95%；调整后每股收益预计为3.49美元，同比增13.67%；同时，EBIT预计为17.03亿美元，同比增13.28%。公司上季度披露材料未提供本季度收入、毛利率、净利率或调整后每股收益的明确区间指引。公司目前的营收结构以外科神经技术与骨科为核心，围绕手术机器人、动力系统与创伤修复的产品迭代持续推进、机型与耗材协同有望带动存量装机的效率提升。发展前景较佳的现有业务集中在与关节置换、骨科创伤及手术动力系统相关的器械组合，上季度骨科营收28.11亿美元、外科神经技术营收32.07亿美元（两者合计60.18亿美元），相关同比信息未披露。

上季度回顾

上季度营收60.20亿美元，同比增2.63%；毛利率63.55%；GAAP归属于母公司股东的净利润7.45亿美元，净利率12.38%；调整后每股收益2.60美元，同比降8.45%。单季关键节奏上，营收较一致预期少3.16亿美元、EBIT较一致预期少1.89亿美元、调整后每股收益较一致预期少0.38美元，显示在装机节奏与高端产品结构拉动尚在过渡期。分业务看，外科神经技术收入32.07亿美元、骨科收入28.11亿美元、脊柱收入200.00万美元，器械平台的更新（机器人与动力系统）与创伤修复产品线的拓展构成主要亮点，同比数据未披露。

本季度展望

机器人助力的关节重建与创伤修复

Mako RPS手持机器人在美国的全面商业化上市，意味着公司在关节置换的术中规划、执行与医生手感之间找到新的平衡点，有望提升关节置换手术的可及性和效率。相较于传统机械臂方案，手持式形态在适配不同术式、术者学习曲线与手术室流程上更灵活，利于医院在预算约束与效率目标之间做出快速部署决策。装机端的扩大通常伴随可复用器械与一次性耗材的拉动，若医院术量稳定，单台系统的产出效率将直接传导至本季度及后续的耗材动销。结合本季度市场对营收与EBIT增速均在两位数的预期，机器人平台对产品结构的优化贡献值得关注。需要跟踪的关键变量包括：新系统装机转化速度、既有装机的使用强度、以及医院对多品牌设备并存的采购策略，三者将共同决定短期动销的坡度。

外科与神经技术平台的产品升级

新一代小骨动力系统TPXHD上市，相较上一代在高转速扭矩与运行速度上实现显著提升，面向空间受限、视野受限的翻修场景具有更清晰的效率与安全性优势。动力系统的迭代通常通过手术时间与操作稳定性的改善来提升医院的运营KPI，同时帮助医生在复杂工况中保持一致的切割与成形质量。这类高性能器械往往具备“设备+器械/刀头/附件”的组合销售特征，既能带来一次性设备安装收入，也能形成后续稳定的消耗性收入曲线，对季度间的收入稳定性具有支撑意义。上季度外科神经技术实现32.07亿美元收入，若新型号的渗透按计划推进，叠加教育培训与术式拓展，预计本季度相关组合的结构性贡献将体现在平均售价与耗材带动上。观察点在于：不同医院对新旧型号的替换周期、培训落地的节奏，以及多科室协同使用场景的扩展程度。

外周血管介入与骨科创伤的版图拓展

通过并购纳入的外周血管技术（包括下一代血管内冲击波相关方案）为介入器械组合提供了协同空间，能够与既有的手术工具与植入物形成跨科室协同。介入治疗趋向微创与高效率，若产品在复杂钙化病变等难度场景中显示出更稳定的效果，医院将更愿意在预算中倾斜采购份额，从而带动单病种路径的整体器械使用密度。本季度欧洲落地的Pangea接骨板系统用于上下肢多种骨折的固定治疗，临床应用的推进有助于完善创伤修复线条，并在海外市场建立起更多的参考中心。组合层面，骨科与外科平台的“双轮”结构使得互补产品能够共享渠道、培训与临床资源，提高新品上市效率。需要重点跟踪的指标包括：新增适应症的拓展速度、进入更多医保/采购目录的进展，以及在重点区域的术式份额变化。

分析师观点

基于近期收录的机构动态，买入/跑赢观点数量多于中性/谨慎观点，在已给出明确评级的样本中，看多意见约占57%。看多阵营强调三条主线：一是器械平台升级与机器人组合的结构性机会，二是产品广度与渠道协同带来的跨品类动销，三是财务指标在收入高个位数至低双位数增长下的利润弹性。BMO Capital给予“跑赢大盘”评级并设定369.00美元目标价，关注关节重建与手术动力系统的装机与耗材协同，认为新品渗透将继续抬升平均售价与利用率。BTIG维持“买入”评级、目标价371.00美元，强调机器人与创伤修复的协同能驱动中期收入增速稳定在两位数区间，同时在培训与术式标准化的推动下改善单台系统的经济性。Leerink Partners维持“跑赢大盘”评级、目标价407.00美元，判断在主要科室的器械组合不断完善的背景下，产品结构优化将对毛利率形成支撑，并伴随运营效率提升带来EBIT的高质量增长。Argus Research维持“买入”评级、目标价370.00美元，关注度集中在骨科创伤、动力系统与机器人平台的迭代节奏，认为多点开花的产品迭代与并购协同有望平滑宏观与季节性的波动。整体来看，看多观点的共识在于：新产品周期正在由“装机驱动”逐步转向“装机+耗材双轮驱动”，叠加渠道与培训的规模效应，本季度收入与利润的同比改善具备实现的基本面支撑；需要密切跟踪的则是择期手术量与医院资本开支节奏对短期动销的扰动强度及其持续时间。