摘要

中国人寿将于2026年10月30日（港股盘后）发布最新季度财报。

市场预测

目前市场一致预期及公司上季度对本季度的收入、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益等预测数据未取得或未披露，无法提供包含同比口径的具体预测信息。公司主营业务为寿险与健康险，传统保障与长期储蓄型产品仍为核心；发展前景最大的现有业务仍在个人寿险赛道，聚焦保障型转型与长险价值提升。

上季度回顾

上季度公司实现营收数据工具未返回，毛利率78.94%，归属于母公司股东的净利润为1,149.84亿，净利率60.66%，调整后每股收益工具未返回，工具亦未返回同比数据。受益于投资端改善和赔付率阶段性回落，利润端环比改善显著，净利润环比变动率为489.51%。公司主营业务结构显示寿险为核心、健康险与其他经营贡献有所波动，其中寿险收入为7,700.00万，健康险为-23.50亿，其他经营为-15.16亿，反映部分板块在会计口径或投资波动下出现负值。

本季度展望

个险渠道修复与长险价值增长

受宏观利率中枢下行与居民资产配置偏好变化影响，长期保障型与年金型产品在财富管理需求中占比提升，这为公司通过优化产品结构、提升长期价值创造提供空间。假设维持以保障型为主的结构，公司新业务价值率有望保持稳定，若代理人产能稳中向上，内含价值增速有望得到支撑。销售节奏上，四季度通常叠加“开门红”前置备货与产品预热，若费用投放与产品迭代同步推进，有望对新单与趸交形成边际提振，但应关注监管对利差假设与销售合规的持续约束对节奏的影响。

投资端波动与资本充足

权益市场波动与固收利率变化对投资收益影响明显，若权益仓位控制与另类资产分散度较高，波动对利润表的传导可能弱化。资产端再投资收益率在利率下行环境中承压，公司或通过增配高评级信用债、基础设施债权投资计划等稳定票息，同时适度利用长期股权和公募权益增强长期回报。四季度若资本市场活跃度提升，公允价值变动可能对利润形成正贡献；反过来，若波动加剧，已实现收益对利润的保护作用更重要。资本充足方面，内含价值释放与分红政策平衡将影响可分配利润与外部融资需求，维持稳健的偿付能力充足率对于评级与负债端定价尤为关键。

费用率与赔付率管理

承保端表现取决于赔付率与费用率双向管理，在健康险赔付周期中，重疾与医疗理赔若回归常态，可带动承保利润修复。渠道方面，通过个险队伍结构化调整与数字化运营提高人效，有望对费用率形成改善；银保与互联网渠道若保持规模扩张需同步关注成本—收益平衡。四季度季节性因素与产品结构变化可能带来短期赔付波动，定价纪律和再保安排的优化，可以在高不确定性环境下稳定综合成本率。

分析师观点

近期针对中国人寿的第三方观点显示，主流机构整体偏谨慎，关注投资端波动与负债成本匹配问题，以及健康险承保质量的阶段性波动对利润弹性带来的不确定性；相对积极的观点认为，个险渠道质量改善与保障型产品占比抬升将支撑新业务价值。综合看空与看多比例，谨慎方占优。多数机构强调四季度的关键变量在于：一是权益市场表现对投资收益的影响，二是“开门红”前置策略对费用与新单节奏的权衡，三是长期利率下行对负债端定价与长期价值的影响。基于这些考量，机构普遍建议关注新业务价值率、新单增长、投资收益率以及偿付能力充足率的变动，以评估盈利可持续性与分红能力的边际变化。