无论用何种方式表达，真相只有一个："科技七巨头"的集体辉煌已成往事。这七家科技巨头——Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊、苹果、Meta、英伟达、微软和特斯拉——曾经引领市场的时代已经画上句号。

这些公司或许仍能保持增长，其中个别股票甚至可能表现抢眼，但它们集体碾压市场、轻松躺赢的黄金时代已随风而逝。

回顾历史，美国银行证券分析师迈克尔·哈特内特在2023年借用1960年约翰·斯特奇斯执导的西部片《豪勇七蛟龙》（改编自黑泽明1954年作品《七武士》）创造出"科技七巨头"这个术语。自那以后，这些股票势不可挡：据FactSet数据显示，2023年累计上涨76%，2024年再涨47.5%，去年续升19.3%，年年跑赢大盘。WWM投资公司财务规划与投资组合分析总监马修·斯马特指出，即便去年表现略有放缓，这七家公司仍贡献了标普500指数总回报的42%，目前其总市值约占该指数的三分之一。

这种市场格局似曾相识：20世纪60年代的"巨头时代"由AT&T、通用汽车、埃克森美孚（当时称标准石油）等十家公司主导，占据近30%市值；60年代末至70年代初的"漂亮50"行情；以及互联网泡沫时期，思科、微软、英特尔、戴尔科技等科技巨头曾占市场27%权重。如今市场集中度更胜往昔。

诚然，去年就有人预言七巨头统治将终结，但预言并未成真。此次不同之处在于，人工智能的发展让剧情更加复杂。

首先，微软、亚马逊、Alphabet、Meta（以及甲骨文）正在数据中心和英伟达芯片上投入惊人资金（特斯拉和苹果相对谨慎，而英伟达自然坐收渔利）。BCA Research首席全球策略师彼得·贝雷津指出："超大规模企业2026年资本支出预计达6700亿美元，远超2025年的4100亿和2024年的2400亿。自由现金流正急剧减少，甲骨文已转为负值。"这种支出规模侵蚀着七巨头原本丰厚的利润率，同时它们向华尔街寻求复杂融资方案也使财务状况更加不透明。

贝雷津在近期发布的《AI将终结科技垄断》报告中进一步阐述："科技公司历来通过规模经济、网络效应和专有技术三大支柱获利。如今，AI正威胁着七巨头赖以生存的多个盈利基础。"

首先，AI通过降低软件开发相对高昂的固定成本，瓦解了科技巨头的规模经济护城河——现在任何人都能借助AI编程。市场已对软件公司作出严厉惩罚， iShares Expanded Tech Sector ETF 较2025年高点下跌约30%。在可变成本方面，图形处理器、数据中心投入及巨额电费，正让科技公司轻资产模式成为历史。

至于网络效应（曾极大推动Facebook、YouTube、LinkedIn发展），贝雷津认为AI将从两方面削弱这一优势：一是AI机器人充斥虚假图像和诈骗信息将导致用户流失；二是更致命的是，AI系统可能创建覆盖社交媒体之上的内容层，削弱YouTube等平台对网红的影响力，创作者可绕过平台在任何地方发布内容，只要能被AI算法抓取。

在专有技术层面，贝雷津指出，由于AI系统构建大量采用开源技术，任何公司都难以形成垄断。随着微软、Alphabet等巨头将AI融入核心流程，其差异化优势减弱，垄断地位将逐步瓦解。

市场似乎正在觉醒。均值回归从来不是"是否"而是"何时"的问题，如今可能已在发生。今年以来，科技七巨头累计下跌7.2%，而标普500指数仅微跌0.89%。若剔除这七巨头，标普500表现会如何？ Defiance Large Cap ex-Mag 7 ETF 可作为参照，该基金持有除这七只股票外的标普500成分股，今年迄今上涨1.89%。

Defiance ETFs首席投资官西尔维娅·雅布隆斯基表示："七巨头暂时退居幕后的时期总会到来，今年就是这样的年份。"

另一个避开七巨头的选择是 平均加权指数ETF-Rydex S&P ，通过每季度调整权重，该基金有效降低了七巨头（或其他个股）的超常影响，其今年迄今上涨5.1%。

回到1960年那部西部片，影片结尾有句台词说得好：豪勇七蛟龙"如风吹过大地，终将消散"。如今，新时代的传奇或许也到了谢幕时分。