摘要

Orsted A/S将于2026年05月06日（美股盘前）发布新季度财报，市场目光聚焦海上风电项目进展与资产减值后修复节奏。

市场预测

目前市场一致预期与公司口径中针对本季度的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的具体预测数据未能检索到，暂不展示相关数值。公司主营亮点在海上风电资产组合的规模化运营与建设能力。发展前景最受关注的现有板块为海上风电业务，营收为547.97亿，同比增长数据未获取。

上季度回顾

Orsted A/S上季度营收、毛利率、归母净利润、净利率、调整后每股收益四项关键指标中，检索到的要点为：毛利率48.05%；归母净利润为-34.61亿，净利率-14.96%，该净利润环比变动率为-93.46%；营收与调整后每股收益及其同比数据未检索到。公司层面重要进展聚焦在海上风电项目的成本控制与在建项目执行。主营业务方面，海上风电收入为547.97亿，占比74.81%；生物能源与其他业务收入160.31亿，占比21.89%；陆上业务收入28.86亿，占比3.94%。

本季度展望

海上风电项目执行与现金流修复

近期的资产减值与招标价格再平衡之后，市场关注度集中在存量项目的执行质量与现金流修复路径。若在建风电场按期投产并达到设计利用小时，单位千瓦造价和运维成本的边际回落将对毛利率形成托底。现金流方面，若公司通过项目层面再融资、资本开支节奏优化和设备供应链议价，短期自由现金流的压力有望缓解，但在并网前资本化利息与并网后折旧摊销上升，利润端修复的节奏可能慢于现金流的改善。风险在于海上施工窗口受气象影响较大，一旦出现风机交付延迟或海缆故障，将对投产时点与年度发电量形成扰动，从而影响季度利润率表现。

美国与欧洲市场的招标节奏与电价机制

本季度的关键变量是美国与欧洲海上风电的合同机制变化与新一轮拍卖节奏。若美国东海岸新签合同在电价与成本指数化方面更加灵活，公司中长期项目的可开发性将提升，有助于扩大订单储备并降低未来减值可能性。欧洲侧，如果容量市场与差价合约在通胀与设备成本指数化的条款继续优化，项目IRR有望改善，叠加近期供应链价格回落迹象，理论上有望对新投项目的财务回报构成支撑。需要注意的是，实际落地速度取决于各国拍卖时间表与并网能力，短期对单季营收与利润的拉动仍存在不确定性。

成本曲线与供应链稳定性

风机、海缆与安装船等关键环节的价格和交付能力决定了单瓦成本与项目回报的上限。本季度观察点在于大型机型的可靠性验证与维保成本曲线，如果大型化带来的单位千瓦CAPEX下降能持续兑现，同时海缆与运维船日费趋稳，公司的单位度电成本将继续下探。在合同结构向更高比例的固定价或指数化条款过渡的阶段，公司对供应商的长期框架协议与风险分担安排会直接作用于毛利率弹性。若零部件供给顺畅并叠加安装季节性高峰，单季收入确认或将改善；反之，任何关键部件的推迟交付都可能导致收入递延并压缩利润率。

分析师观点

根据近半年内公开渠道可检索的分析师观点，市场偏谨慎为主，关注点集中在减值后资产质量与新项目签约条款的可持续性。多家机构提到，公司短期利润率修复节奏受在建项目并网时点、美国项目合约重签情况与欧洲招标价格的共同影响，预计盈利改善更多体现在2026年下半年至2027年。就本季度而言，看空或谨慎的观点占比较大，核心逻辑是：一是上一季度归母净利润处于亏损且净利率为-14.96%，利润端仍待修复；二是缺乏针对本季度的明确量化指引，导致一致预期难以形成锚点；三是海上风电项目执行对天气窗口与供应链高度敏感，单季波动性较高。整体判断更偏向谨慎，投资者将把注意力放在项目进度、资本开支纪律与现金流改善迹象上。