核心要点

• 上周五，白银与黄金价格双双大幅下挫。其中， SLV暴跌28.5%， GLD下跌10.3%；

• CME Group上调了贵金属交易保证金要求，黄金保证金比例从6%升至8%，白银则从11%大幅提高至15%；

• J.P. Morgan 分析师对黄金维持看涨，预测其价格将在2026年底前达到每盎司6300美元，但对白银走势持谨慎态度。

上周五，金银价格的意外暴跌或许令市场投资者惊出一身冷汗，但分析师们的态度却显得相对淡定。

Yardeni Research 的分析师指出，尽管SLV暴跌28.5%至75.44美元，GLD也下跌了10.3%至444.95美元，但“这两只交易所交易基金的成交量并未显示出恐慌性抛售的迹象”。据道琼斯市场数据，白银信托上周五的跌幅创下了其有记录以来的最大单日百分比跌幅。分析师们提到，价格最初的下跌，发生在前总统特朗普宣布提名前美联储理事凯文·沃什 (Kevin Warsh) 为下任美联储主席（接替将于五月任期结束的杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell)）之后。

J.P. Morgan 的分析师则认为，此次金银价格的深度回调，主要是由沃什的提名引发美元反弹所触发的。此前两周，金银价格已出现急剧且过度的加速上涨。黄金价格在周四一度逼近每盎司5600美元，随后于周五重挫约9%，收于每盎司4900美元左右。“白银的跌势则更为惊人”，价格从本周盘中的高点约每盎司120美元暴跌逾26%，至约85美元每盎司。

随后，Yardeni 分析师指出，CME Group 于东部时间下午2点宣布，再次上调黄金、铂金、钯金及铜的维持保证金比例，新规将于周一收盘后生效。这是该机构三天内的第二次上调。具体调整为：黄金从6%上调至8%；白银从11%大幅调高至15%；铂金从12%上调至15%；钯金从14%上调至16%。

分析师在报告中写道：“在周五收盘前宣布上调保证金，CME 实质上是在警告交易者：任何持仓过周末的头寸，都将在下周一面临显著提高的保证金要求。这迫使大量投资者在周五交易的最后时段平仓离场，从而加速了价格的下跌。因此，我们对各种市场阴谋论持保留态度。”

Yardeni 分析师进一步分析，沃什的提名，加上上周五公布的“超预期强劲”的生产者价格指数，本应利好贵金属。因为他主张通过维持低利率来进一步刺激增长，并且他认为美联储目前无需担忧通胀问题。

与此同时，以 Gregory C. Shearer 为首的 J.P. Morgan 分析师团队表示，他们相信金价的长期上涨趋势仍将延续。“基于清晰、结构性且持续的资产多元化趋势，加之当前实物资产表现持续优于金融资产的格局依然稳固，这一趋势仍有扩展空间。因此，我们仍对黄金中期走势保持坚定的看涨立场。”

他们在周日的一份研究报告中写道：“黄金仍是一种动态的、多功能的投资组合避险工具”，并且投资者需求仍比他们此前预期的更为强劲。“鉴于此，我们现在预测，今年来自各国央行和投资者的需求将足以推动金价在2026年底前达到每盎司6300美元。”

报告分析称：“我们的分析显示，尽管金价越高，上行空间面临的挑战也越大，但目前远未达到涨势会因自身压力而崩溃的程度。”

不过，J.P. Morgan 分析师对白银的态度则“更为谨慎”。他们指出，白银持续上涨的驱动因素更难精确识别和量化，因此对其价格预测的误差可能更大。

他们写道：“与黄金不同，白银没有央行作为结构性的逢低买入力量支撑。因此，我们仍对白银短期内可能出现比黄金更深的调整保持警惕。”尽管态度谨慎，他们仍将白银的预期价格底部上调至每盎司75-80美元区间，高于先前预期，并表示“即便白银在追赶黄金的涨势中已出现超调，也不太可能完全回吐近期的所有涨幅。”他们认为，白银价格的上涨将在更长期内对其供需平衡产生根本性影响，逐渐侵蚀“过去几个月推动白银价格爆炸性追赶黄金的关键基础——即结构性供应短缺”。

他们总结道：“总而言之，我们目前对黄金的看涨观点抱有最高信心。而对于在短期内重新介入白银，我们则更为谨慎，除非能更清楚地看到近期价格中的投机泡沫已被充分挤出。”