摘要

Zoom将在2026年02月25日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注AI产品渗透与企业客户扩张对营收和盈利的带动效应。

市场预测

市场一致预期本季度Zoom营收为12.32亿USD，同比增0.04，调整后每股收益为1.49USD，同比增0.14，息税前利润为4.82亿USD，同比增0.08，公司未披露本季度毛利率与净利率区间。上季度公司未提供单季收入指引，当前仅维持2026财年营收指引为48.52亿至48.57亿USD；主营业务亮点集中在AI优先平台带动企业客户需求扩张，发展前景最大的现有业务为AI Companion与Zoom Phone协同拉动，上一季度公司总营收为12.30亿USD，同比增0.04。

上季度回顾

上季度Zoom营收12.30亿USD，同比增0.04，毛利率为77.90%，归属母公司净利润为6.13亿USD，环比增0.71，净利率为49.83%，调整后每股收益为1.52USD，同比增0.10。公司在AI产品线中持续迭代AI Companion 3.0并带动需求，企业客户与AI场景渗透提升推动业绩超预期。主营业务亮点方面，上一季度公司总营收达到12.30亿USD，同比增0.04，AI驱动的企业协作场景成为营收增长的重要来源。

本季度展望

AI产品与平台黏性提升的变现路径

AI Companion 3.0迭代后功能集拓宽，市场反馈显示其月活用户同比提升幅度显著，带动企业用户在会议、文档与工作流自动化等场景的使用深度。结合市场对本季度的预测，营收预计达到12.32亿USD，同比增0.04，这与AI功能内嵌带来的使用时长与付费黏性提升相关，尤其在多行业垂直中形成增量需求。从盈利端看，调整后每股收益预计为1.49USD，同比增0.14，反映AI特性在提效和提升单客价值方面的贡献。随着企业在AI应用的可用性与安全性要求上升，Zoom以“平台内原生+第三方模型融合”的路线降低集成门槛，有望在后续版本中拓展更多可计费的用例与增值服务，提升收入结构的质量与可持续性。

Zoom Phone与企业客户深度渗透

企业级语音通讯产品Zoom Phone保持两位数ARR增长势头，叠加会议与协作套件的联动使用，推动客户在统一通信平台上的总支出提升。上一季度公司披露大客户数量稳定，服务超过10万USD年贡献的客户群体维持在高位，体现企业端的稳健基础与交叉销售潜力。在此背景下，市场对本季度息税前利润预计为4.82亿USD，同比增0.08，配合调整后每股收益预计同比增0.14，反映出语音产品、联络中心与多产品打包销售对盈利能力的帮助。随着企业在合规、可管理性和跨区域部署上的需求增强，Zoom通过电话系统、会议与消息的统一平台策略提升产品组合的吸引力，预计将继续支持营收的结构性改善与客户生命周期价值增长。

Anthropic投资的账面价值与资本市场预期

公司在2023年对Anthropic的早期投资为AI生态布局提供了战略支点，行业机构估算该持股的账面价值区间约为16.00亿至44.00亿USD，随着其接近资本化进程，市场对潜在估值增厚的关注度提升。该投资并非本季度经营性现金流的直接来源，但在资本市场层面提升投资者对公司AI战略的信心，并为未来在模型调用、对话式工作流以及安全合规服务上的商业化合作打开空间。若随产品迭代将更多前沿模型接入平台，结合企业场景的真实需求与治理要求，预计能够对跨产品的付费转化、升级和留存产生正向影响，这也是当前市场给予公司较高关注的核心因素之一。

分析师观点

机构观点偏多。多家研究机构上调评级与目标价，认为AI策略与企业客户扩张正在形成业绩与估值的双重支撑。Wolfe将Zoom评级提升至跑赢同行并给予115.00USD目标价，理由是平台AI化与多产品协同释放更高的客户价值，推动营收与利润的持续改善。Wedbush维持跑赢大盘并将目标价提升至110.00USD，指出在其渠道调研中，AI Companion 3.0带来更强的客户支出趋势，而Zoom Phone在年经常性收入层面保持稳健的两位数增长，企业端显示出更深的渗透与更广的增购空间。Baird维持跑赢大盘评级与95.00USD目标价，强调公司对Anthropic的早期投资已成为市场关注焦点，虽然该部分不属于经营性收入，但对公司AI生态位与产品路线具有正面作用，并增强外界对中长期商业化前景的信心。相对而言，部分机构如Morgan Stanley采取更为中性的Equalweight立场并将目标价提升至92.00USD，主要关注营收重启增长与盈利质量改善的进度，但整体仍认可AI优先平台带来的结构性机会。综合来看，看多观点占据主导，其核心论点集中在AI产品升级与企业客户协同推动的收入增长、利润率稳中向上以及潜在资本化利好对估值预期的提振。