TikTok 不确定性缓解，字节跳动迎来关键转折点

在全球仍未上市的高估值科技公司中，SpaceX 与中国的字节跳动长期被视为最具代表性的两家。随着 SpaceX 明确释放未来上市信号，字节跳动的资本市场前景也开始重新受到关注。

近期，围绕 TikTok 美国业务的长期不确定性出现阶段性缓解，这为字节跳动未来在资本市场上的运作扫清了重要障碍，也让其估值问题重新成为讨论焦点。

私募市场定价分化明显，估值区间拉大

根据私募科技股二级交易平台 Caplight的数据，字节跳动当前在海外私募市场的估值约为 3300 亿美元。但在 2024 年 11 月，中国境内投资者参与的交易中，对应估值一度接近 4800 亿美元。

作为对比，Meta Platforms 当前的企业价值约为 1.6 万亿美元。两家公司在商业模式上比较相似，均以全球化社交平台与数字广告为核心，同时在 AI 领域持续加大投入。

从收入规模来看，双方的差距并不明显。收入体量接近，增长速度并不落后

根据路透社披露的数据，字节跳动在 2025 年第二季度实现收入 480 亿美元，同比增长 25%，增速高于 Meta 同期约 22% 的增长水平。

若按这一增速简单年化推算，字节跳动 2025 年全年收入有望接近 2000 亿美元。而华尔街分析师对 Meta 的一致预期显示，其 2025 年收入约为 1990 亿美元，两者几乎处于同一量级。

估值倍数对比：字节跳动明显偏低

若假设字节跳动在 2026 年的收入增速与 Meta 接近，其当前估值上限对应的 市销率（P/S）不足 2 倍。

作为对比：

Meta 当前交易在 约 7 倍 2026 年预期收入

Pinterest 这一增速明显较慢的社交广告公司，市销率仍接近 4 倍

腾讯作为另一家以数字广告为核心的互联网公司，其 2026 年预期市销率约为 6.4 倍

从横向比较来看，字节跳动的定价明显处于偏低区间。

AI 能力成为字节跳动的新变量

除传统广告业务外，字节跳动在 AI 领域的进展正成为估值讨论中的关键变量。

公司已推出基于自研模型的 AI 助手，并迅速成为中国市场中使用量最高的 AI 应用之一。相比之下，Meta 的 AI 产品在同类榜单中的用户活跃度表现相对靠后。

同时，字节跳动的 AI 能力也在带动其云计算业务扩展，并在部分客户中对阿里云形成竞争。

利润率虽低于 Meta，但仍具弹性

在盈利能力方面，字节跳动 2024 年的净利润率约为 21%，低于 Meta 当年接近 38% 的水平。

不过，这一差距部分源于字节跳动在 AI 基础设施上的持续投入。公司管理层此前已提示，AI 投资可能在短期内对利润率形成压力。

但从最新数据看，这一投入尚未对整体盈利构成实质性冲击。彭博社报道称，字节跳动 2025 年利润有望达到 500 亿美元，同比增长约 51%。

TikTok 合规结构落地，经营环境趋稳

此前，围绕 TikTok 美国业务的监管不确定性，是压制字节跳动估值的重要因素之一。

公司近期完成相关结构性调整，虽然引入包括 Oracle、Silver Lake 及中东资本在内的投资方，但广告、电商等核心商业化业务仍由字节跳动体系内运营。

这一安排降低了政策不确定性，有助于提升广告主和商家的长期投入意愿。

对于字节跳动而言，海外业务的重要性持续上升。数据显示，其海外业务在 2024 年实现 63% 的同比增长，而国内核心产品的增速则有所放缓。

在这一背景下，TikTok 的稳定运营与商业化能力，对整体增长具有更高权重。

IPO 预期重新回到市场视野

公司管理层此前曾向投资人表示，在相关海外问题解决前，不具备启动上市流程的条件。随着不确定性缓解，市场对字节跳动未来资本运作的讨论明显升温。

尽管任何上市安排仍需满足监管层面要求，但从估值、盈利能力及业务结构来看，字节跳动已重新进入全球资本市场的重点观察名单。