周四，Google母公司Alphabet公佈首季每股盈利2.81美元，大幅超越FactSet分析師普遍預期的2.01美元；營業額達到902億美元，同樣超出預期的892億美元。公司同時宣佈啟動700億美元股份回購計劃，並將股息提高5%。

「Alphabet不僅輕鬆碾壓預期，更展現驚人抗壓能力，」Zacks投資研究策略師Kevin Cook在電郵評論中表示。

雖然各項常規指標表現優異，但在業績電話會議的問答環節，分析師們對公司全年前景提出四大核心關注：宏觀經濟逆風、人工智能搜索結果相關的財務轉型、雲業務增長態勢以及資本開支規劃。

Cook指出，這種悲觀情緒似乎令分析師們「忘記了Google正站在AI經濟所有創新浪潮的中心」。

投資者的廣告業務憂慮不無道理——根據Jefferies分析師Brent Thill報告，廣告收入佔這家搜索巨頭總營業額的75%左右。市場普遍擔心，若企業因經濟放緩削減營銷預算，或因關稅壓力縮減開支，廣告支出將面臨下行壓力。

不過目前Google仍穩坐釣魚台，廣告收入達到669億美元，較去年同期增長8.5%。但Morningstar分析師Malik Ahmed Khan提醒，現在斷言廣告支出是否受重大影響為時尚早，近期關稅政策的效果可能在下半年顯現。

面對分析師關於全年廣告收入前景的追問，公司管理層選擇迴避，但承認Alphabet無法完全免疫於宏觀經濟環境影響。Google高層同時指出，取消800美元以下商品的「最低限度關稅豁免」將對零售商的廣告支出造成衝擊。

另一個擔憂來自AI搜索結果的崛起可能降低點擊率。但首席商務總監Philipp Schindler向投資者保證，Google AI概覽功能的貨幣化率「與傳統搜索結果基本持平」，並強調其AI工具正在幫助廣告客戶更精準定位消費者。

作為高增長、高利潤的明星業務，Google雲本季度實現122.6億美元營業額，與FactSet追蹤的分析師預期基本一致，較去年同期增長28.1%，但略低於去年第四季度30.1%的增速。管理層表示，隨著基礎設施建設的持續推進，現有算力瓶頸預計將在2025年底前得到解決。

撇開具體業務細節，股價的深度回調已形成絕佳買入機會。該股年內累計下跌15.3%，當前遠期市盈率處於歷史低位。雖然首季每股盈利飆升可能預示全年盈利走強，但更大機會率已觸及年內峰值。不過營業額增長勢頭預計仍將持續。

儘管未來盈利存在不確定性，但股價的暴跌已使其市盈率（投資者為公司每美元收益支付的價格）回落至近期歷史區間的低端。這意味著投資者現在可以用更低成本獲得更高收益。

Alphabet當前交易價格對應未來12個月預期收益的17倍市盈率。FactSet數據顯示，過去七年其平均遠期市盈率為23倍，最高接近30倍，最低約17倍。當前估值接近區間底部，表明即使存在風險，該股仍被低估。

下圖展示該股價格與其遠期市盈率的對應關係：