摘要

蜜雪集团将于2026年08月27日（港股盘后）发布最新季度财报，本文基于合规区间内公开信息梳理公司上季度关键指标与本季度展望。

市场预测

由于缺少一致预期口径与公司在上季度对本季度的明确披露，当前市场未能形成对本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的具体预测数据。公司主营收入仍以“Sales of Goods and Equipment - Sales of Goods”为核心，围绕食材、包材与门店相关商品供给形成规模优势；发展前景最大的现有业务在“Sales of Goods and Equipment - Sales of Goods”板块，上季度实现收入314.40亿元，受益于门店扩张与供应链效能提升的韧性驱动，同比增速信息缺失。

上季度回顾

公司上一季度实现营收数据未披露，毛利率30.75%，归属母公司的净利润15.97亿，净利率17.09%，调整后每股收益未披露且同比数据缺失。公司环比净利润变动为0.00%，显示季度利润基数稳定。分业务看，“Sales of Goods and Equipment - Sales of Goods”实现314.40亿元收入，“Sales of Goods and Equipment - Sales of Equipment”实现13.27亿元，“Franchise and Related Services”实现7.94亿元，表明以商品销售与设备输出为主的业务结构保持稳定，其中“Sales of Goods and Equipment - Sales of Goods”作为核心板块继续体现规模优势且对利润贡献度高、确定性强。

本季度展望

供应链与产品结构优化

围绕核心的商品销售业务，公司增长的关键在于供应链深度整合与SKU结构优化。上季度30.75%的毛利率在标准化饮品与餐饮供应链中处于较为稳健的区间，叠加17.09%的净利率，显示单位经济模型具备较好防守力。展望本季度，若门店端需求保持平稳、原材料价格波动可控，毛利率大概率围绕上季度水平小幅波动，产品结构中高毛利自有品牌食材与特色新品的占比提升将成为维持利润率的抓手。若公司继续推进规模化采购与产能匹配，物流与仓配效率提升有望对冲收入季节性波动带来的成本压力。

渠道与门店网络的运营效率

公司业务的规模属性决定了门店网络与渠道效率是影响收入与利润的关键变量。上季度净利润15.97亿与净利率17.09%的组合，体现了在既有体量下的费用率控制力，包含销售费用与管理费用的有效管理。本季度若公司持续推进门店结构优化、提升单店产出与周转效率，预计商品销售板块的收入韧性仍可维持。此外，若加盟体系在培训、质控与数字化运营方面加码，单店波动对整体财务的冲击会降低，从而有利于利润率稳定。需要跟踪的是新开店节奏与老店翻新改造对短期费用端的影响，这在季节性旺季时或带来费用率的阶段性上行。

设备与加盟相关服务的协同

“Sales of Goods and Equipment - Sales of Equipment”与“Franchise and Related Services”合计贡献约21.21亿元的收入基盘，协同效应体现在提升加盟商开店速度、降低单店投入与提高整体网络一致性。本季度如果设备端通过标准化升级与售后效率提升，相关一次性与经常性收入可能形成补充，缓冲商品销售端出现的波动。与此同时，加盟与相关服务在新店导入期带来的现金流改善，对维持公司经营弹性具有正向作用，预期对净利率形成一定支撑。后续仍需观察服务定价策略与加盟商健康度对续签与扩张节奏的影响。

分析师观点

当前六个月内的公开英文资讯检索与中文重点检索未形成可量化的“看多/看空”占比结论，也未获取到具名机构就本季度给出的明确业绩前瞻或目标价调整的观点。基于可获得信息的有限性，市场仍在等待公司于2026年08月27日盘后披露财报以明确营收、毛利率与净利率的方向性变化，对门店扩张节奏与供应链效率的持续性是后续机构观点分化的核心焦点。