摘要

Allianz SE将于2026年05月13日（美股盘前）发布最新季度财报。

市场预测

市场一致预期显示，本季度Allianz SE营收预计为513.28亿美元，同比下降27.32%；预计毛利率未有一致口径预测；净利润或净利率未披露一致口径预测；调整后每股收益预计为1.13美元，同比增加46.75%；预计本季度息税前利润为51.94亿美元，同比增加8.82%。公司上个季度财报未披露对本季度的明确经营性指引。公司主营业务亮点：财产与意外保险业务收入约781.31亿美元，是公司最大的业务支柱。发展前景最大的现有业务亮点：财产与意外保险对规模与定价改善敏感，预计在续保周期利好下维持稳健增收（该业务最近一期收入781.31亿美元，占比约70.93%）。

上季度回顾

上季度Allianz SE营收为279.39亿美元，同比增长33.71%；毛利率为41.22%，同比数据未披露；归属于母公司股东的净利润为26.64亿美元，净利率为8.30%，同比数据未披露；调整后每股收益为0.84美元，同比增长22.43%。上季度公司业务或财务的重要点：息税前利润为50.02亿美元，同比增长12.39%，收入与利润均高于市场预期。公司主营业务亮点：财产与意外保险收入781.31亿美元，同比增长数据未披露，占比约70.93%；寿险与健康险收入255.54亿美元，资产管理收入86.06亿美元。

本季度展望

财产与意外保险：保费率维持纪律，续保周期支撑利润弹性

在主要欧美市场的商业险续保季中，综合成本率改善趋势延续，保费涨幅对通胀与灾损成本形成对冲，推动承保利润稳定。若本季度自然灾害损失低于长期均值，预计承保利润的弹性将更为明显。再保险成本保持理性，有利于大型综合险企保持定价权与客户结构，Allianz SE凭借规模与风险分散优势，有望在企业财产、责任险及特种险领域维持较高的续保留存率与单均保费。费率纪律与风险选择的优化，将继续支撑息税前利润改善，叠加投资端利率仍处相对高位，财产与意外险板块对集团利润的贡献度预计维持领先。

寿险与健康险：利差环境稳定，产品结构更偏储蓄类与资本轻型

欧元区及美国利率仍处相对平台期，负债端重定价与资产端再投资利率的剪刀差收窄压力缓解，寿险与年金产品的利润稳定性提升。公司持续推动资本占用较轻的产品与保障型/投资连结型组合，提高新业务价值率并降低对资本的消耗，这一方向有助于在收入可能波动时保持利润率的韧性。若市场波动增大，资产端的公允价值变动对利润的短期影响需要关注，不过在更长周期里，稳定的费用率与代理渠道效率有望带来利润的平滑增长。

资产管理：资金回流与净新募资改善，费率结构维持稳健

受风险资产回暖与货币市场高收益产品吸引力仍存的共同作用，资产管理业务资金面呈现回流迹象，管理规模增长带动管理费收入提升。公司在主动股票与固收产品上的品牌与渠道优势，配合机构客户的长期配置需求，预计本季度净新募资将改善，营收弹性可期。若市场波动升高，业绩分成可能短期承压，但管理费的稳定性为收入提供下限。结合集团全球化投研与分销网络，资产管理板块对集团利润的贡献具有较好的可见性。

成本效率与资本回报：经营杠杆释放，股东回报政策稳定

上一季度收入大幅增长推动经营杠杆释放，费用率控制逐步体现规模效应，如果本季度营收如一致预期所示下滑，费用弹性管理将成为维持利润率的关键。资本充足与流动性处于稳健区间，外部评级稳定为承保与投资业务提供了定价与资金成本优势。股东回报政策保持连贯有助于稳定估值中枢，若承保利润和投资收益按计划兑现，股东回报的可持续性较强。

分析师观点

多家机构近期观点更偏正面：根据近月研究报道，部分国际投行认为Allianz SE受益于财产与意外险定价周期与较高利率环境，承保利润与投资收益表现将较为稳健，资产管理业务的资金净流入与规模回升有望对营收形成支撑。看多观点占比较高，核心依据在于综合成本率改善、再保险市场供需更均衡带来的定价纪律，以及利率维持相对高位提升保险资金投资收益率；同时，寿险新业务结构优化与资本占用更轻的产品组合，有助于提升利润质量。相对的谨慎观点主要聚焦于自然灾害损失不确定性与市场波动对资产管理绩效提成的影响，但目前不是主流判断；综合而言，市场主流预期更倾向于对本季度盈利能力保持信心。