摘要

京东物流将于2026年5月12日盘后发布截至2026年3月31日止季度业绩，市场关注营收与盈利结构变化。

市场预测

市场一致预期本季度京东物流营收约人民币580.22亿元，同比增长25.93%，EBIT约人民币3.85亿元，同比增长29.47%，调整后每股收益约人民币0.12元，同比增长33.33%；公司与公开资料未披露本季度毛利率与净利率的明确指引，因此不展示相关预测。 公司目前的主营看点在一体化供应链，上一年度该业务营收达人民币1162.00亿元，同比增长33.00%，占比提升带动整体效率改善。 发展前景最大的现有动能来自集团协同与即时配送能力的扩张，上一年度来自集团的收入约人民币803.00亿元，同比增长45.87%，对规模与密度的提升具备持续拉动作用；与此同时，外部客户业务营收约人民币1368.00亿元，同比增长7.10%，增速较为稳健，为本季度营收增长提供底盘支撑。

上季度回顾

上一季度公司实现营收人民币635.31亿元，同比增长21.95%，毛利率9.28%，归属于母公司股东的净利润人民币20.37亿元，净利率3.21%，调整后每股收益人民币0.36元，同比增长18.63%。 利润端的显著特征是EBIT为人民币22.60亿元，同比下降4.23%，显示在积极建设履约能力与运力投入下，费用端对利润率形成压力，但收入延续双位数增长。 从主营结构看，一体化供应链业务全年营收人民币1162.00亿元，同比增长33.00%，占比提升至超过半壁，叠加时效网络与产品矩阵优化，带动客户结构与履约效率的边际改善。

本季度展望

一体化供应链的规模效率与盈利修复

一体化供应链业务的规模持续扩大，为本季度营收与EBIT的修复提供基座。市场预期本季度营收同比增长25.93%，EBIT同比增长29.47%，反映出在收入提升下的费用摊薄与效率优化正在释放效果。上一年度该业务营收人民币1162.00亿元、同比增长33.00%，占比提升带来更高的网络利用率和更稳定的履约质量，这种积累将延续至本季度的订单结构与时效交付。对利润端而言，上一季度EBIT同比下滑4.23%说明投入仍在高位，但在本季度订单密度与结构改善背景下，EBIT的同比正增长与每股收益的同比增长33.33%相互印证，盈利修复的节奏有望延续。综合来看，若本季度保持中高位收入增速同时控制新增成本，毛利率虽未有明确指引，但在规模扩张与产品结构优化的共同作用下，盈利质量改善的方向较为清晰。

集团协同与即时配送能力对现金流与利润的影响

集团协同与即时配送的持续扩展，是本季度影响利润与现金流的重要因素。上一年度来自集团的收入约人民币803.00亿元、同比增长45.87%，显示出密度与时效需求的强力牵引；公司自上一年度二季度开始管理全职骑手运力并在四季度纳入本地即时配送业务，形成从仓到配的闭环能力。该能力延伸将提升订单履约的时间确定性与服务黏性，从而反哺仓配主业的客户留存与交叉销售，体现在本季度一致预期的每股收益同比增长33.33%。需要注意的是，投入节奏决定利润曲线的斜率，上一季度EBIT同比下降4.23%与当季净利率3.21%并存，显示扩张期的费用压力仍在。若本季度协同效率继续提升，单位订单成本与站点密度匹配度提高，对净利率的改善将更为直接；另一方面，规模效应在营收端先行体现，使本季度营收同比增长有望落地至人民币580.22亿元水平。

外部客户与国际化拓展的增量路径

外部客户业务是公司规模稳定增长的主力底盘，上一年度营收约人民币1368.00亿元、同比增长7.10%，为本季度营收提供较高确定性。外部客户的订单结构更为分散，对时效网络与标准化产品的要求较高，随着一体化供给能力与服务矩阵完善，客户黏性提升与交叉业务渗透将带动单位客户产出稳步增长。国际化方面，公司在中东布局多个仓储节点并在沙特落地“211限时达”，与自营快递网络协同，有助于形成跨境与本地履约的闭环；这类能力的复制强化了订单增长的外延空间，叠加本季度营收同比增长25.93%的预期，对收入的国际化贡献将逐步体现。综合来看，外部业务的稳健增速与国际化拓展的结构性增量共同作用，既保障了规模扩张，也改善了区域与客户结构，进而支撑盈利的弹性释放。

分析师观点

多数机构对京东物流的短中期表现持积极态度。西部证券维持“买入”观点，强调上一年度四季度收入与经营效率边际改善，全年实现营收人民币2171.47亿元、同比增长18.80%，在一体化供应链的规模扩张与网络密度提升下，基本面呈现稳健增长特征。中信建投在对公司全球化布局的研究中指出，中东地区仓储与快递网络的持续完善为订单增长提供结构性支撑，公司在相关市场的履约网络与时效服务落地，有望成为国际化的增长极。结合本季度市场一致预期——营收同比增长25.93%、EBIT同比增长29.47%、每股收益同比增长33.33%——两家机构的观点均聚焦于规模扩张与效率提升对盈利修复的推动，以看多为主。综合机构立场与本季度的预测数据，主流观点认为公司通过一体化供应链的深耕与集团协同赋能，叠加国际化进展，将在收入高增的基础上稳步改善利润结构；费用投入仍需时间消化，但从规模效应与网络效率的趋势判断，本季度盈利弹性具备延续的条件。