摘要

李维斯将于2026年01月28日（美股盘后）发布财报，市场关注批发与直面消费者业务结构变化及利润质量改善的持续性。

市场预测

市场一致预期显示，本季度李维斯总收入预计为17.08亿美元，同比下降1.15%；调整后每股收益预计为0.39美元，同比下降19.54%；本季度EBIT预计为2.16亿美元，同比下降10.41%。公司上季度披露的主营结构为批发收入8.32亿美元、直接面向消费者收入7.11亿美元。直面消费者渠道在同店与客单价的改善下续航力较强，成为利润韧性的来源；批发业务受北美渠道调整影响更大，库存健康度改善为后续恢复打下基础。当前发展前景最大的现有业务仍是直接面向消费者渠道，收入7.11亿美元，受益于门店效率与电商渗透提升，同比变化未披露，但结构性占比提升支撑毛利率。

上季度回顾

上季度李维斯营收为15.43亿美元，同比增长1.75%；毛利率为61.66%，同比改善；归属母公司净利润为2.18亿美元，环比增长225.52%；净利率为14.13%；调整后每股收益为0.34美元，同比增长3.03%。公司强调渠道结构优化和降折扣策略带动毛利率提升，同时北美批发渠道继续去库存、国际与DTC表现稳健。主营方面，批发收入8.32亿美元，直接面向消费者收入7.11亿美元，两大板块占比约54%与46%，结构更平衡。

本季度展望

直面消费者渠道的毛利率与客单价支撑

直面消费者渠道在上一季度贡献7.11亿美元收入，是利润质量改善的核心抓手。DTC渠道通常拥有更高的毛利率和更强的定价权，在过去几个季度中，公司通过优化促销强度、提升产品结构（高端与新品占比），使毛利率维持在较高水平。若本季度延续更少的折扣和更健康的库存组合，尽管总收入预期下滑，利润端有望相对抗压。电商业务的渗透率提高以及会员运营深化，也有助于提高复购和客单价，从而对EBIT与EPS形成支撑。需要观察的变量包括北美消费动能和新品上市节奏，一旦季节性产品转化顺畅，DTC对整体利润的贡献可能超出营收占比的提升幅度。

批发渠道的重构与恢复路径

批发渠道上季度实现8.32亿美元收入，但受渠道结构调整与零售商去库存影响，短期承压。公司在北美市场与关键零售伙伴推进更精细的补货节奏与更低的库存水位，有助于降低促销压力并提升未来订单质量。虽然市场对本季度总收入给出小幅同比下滑的预测，若批发渠道库存健康度进一步改善，来季订单可能呈现更稳定的恢复轨迹。利润端方面，批发折扣收窄与产品结构优化将传导至净利率改善，但节奏取决于终端需求与零售商补货策略，海外市场的韧性或成为平衡项。

费用控制与EBIT韧性

市场预测本季度EBIT为2.16亿美元，同比下降10.41%，反映收入端压力与部分费用投入的影响。公司在品牌营销、数字化与门店效率方面的投入仍在推进，若能够通过更精准的投放提升转化效率，费用率有望得到控制。在毛利率高位的背景下，费用率是决定EBIT韧性的关键变量。与上季度EPS同比增长3.03%相比，本季度的EPS预测为0.39美元、同比下降19.54%，说明费用与收入的双重压力仍在，若DTC提效和批发折扣收窄同步推进，EBIT与EPS下行幅度可能小于一致预期。

产品力与品牌势能的交互

牛仔核心单品的迭代与新品矩阵在过去几个季度对客单价与毛利率形成支持。若公司在本季度持续推出更高附加值的系列，并强化直面消费者渠道的展示与销售能力，品牌势能有望转化为更高的利润贡献。与此同时，国际市场的品牌渗透与渠道升级，也有助于分散北美的周期性波动。利润质量的改善一旦得到验证，市场对于后续几个季度的收入恢复与利润弹性将更加有信心。

分析师观点

从近期公开的分析师前瞻与评级跟踪来看，看多观点占优。多家机构强调直面消费者渠道的结构性提升和毛利率的稳固是当前业绩韧性的核心，认为本季度尽管营收与EPS面临同比压力，但利润质量改善与库存健康度提升为中期表现提供支撑。部分分析师指出，“DTC占比提升将继续支撑毛利率与盈利质量，批发渠道的去库存进展使得未来订单更具可持续性”，并认为“在北美消费波动的情况下，公司通过减少促销和优化产品结构，能有效稳住净利率”。综合观点显示，乐观派更关注利润端改善带来的估值支撑，对中期的增长路径持建设性态度。