【管理层观点】
公司在2025年Q2推出了43款新菜单项，包括28种饮品和15种食品，以推动菜单创新和扩大客户覆盖面。管理层强调了新加盟模式的成功推出，自2023年12月以来已收到超过8100份加盟申请，显示出市场的强烈信心。公司还重点介绍了公司层面的效率提升，导致调整后的企业EBITDA转正。成本管理措施包括优化门店运营和总部费用控制，以及针对产品发布的目标营销支出增加。忠诚度平台继续扩展，截至2025年Q2，每家门店的平均会员数接近26000人，管理层将其定位为关键增长驱动力。

【未来展望】
管理层预计2024年Q3和下半年同店销售将实现正增长，引用了“最近几个月的非常积极的趋势”。公司积极寻求通过额外的银行贷款和融资计划获得新资本，将未来公司自营门店的开设与此资金获取联系起来。计划在未来几年每年开设200到300家新店，近期的净增长主要由MTO店格式开设驱动，同时关闭表现不佳的门店。

【财务业绩】
与预期相比，公司在2025年Q2实现了正的调整后企业EBITDA，并减少了16.2%的调整后净亏损。总现金和等价物截至2024年6月30日为107.78亿人民币，而2023年12月31日为1.842亿人民币。

【问答摘要】
问题1：您能否提供关于加速新店增长和最终恢复净店增长的子加盟申请审查速度的最新看法？
回答：在2025年，我们的目标仍然是开设约200家新的MTO店，其中大部分将是子加盟店，并将继续改善表现不佳的门店以提高盈利能力。预计今年将有超过100家净开店，未来几年每年将开设200到300家新店。

问题2：公司在管理成本方面取得了良好进展，但Q2的营销费用占收入的比例有所上升。您对这一趋势的可持续性有何看法？这对同店销售增长和利润率有何影响？
回答：我们的同店销售恢复良好，预计第三季度和下半年将实现正的同店销售。第二季度的市场支出部分用于支持午餐盒活动，这一活动已取得成效，食品贡献持续增长，达到历史最高水平。

问题3：TH International Limited在平衡投资以增长收入和保守运营资本需求方面的当前思路是什么？
回答：我们在2025年Q2实现了正的调整后企业EBITDA，接近全年调整后企业EBITDA盈亏平衡点。我们正在努力获得更多银行贷款和融资计划，以便在确保财务状况平衡的同时开设更多盈利的自营店。

问题4：您能否进一步说明同店销售趋势以及对今年剩余时间的展望？
回答：我们预计同店销售将逐季改善，第二季度同店销售下降至3.6%，但最近几个月的趋势非常积极，预计第三季度和下半年将实现正的同店销售。

问题5：关于可转换债务的再融资有何最新进展？
回答：我们目前进展良好，完成后将披露相关信息。

问题6：如何更好地货币化2600万忠诚度会员？
回答：我们需要设计好的产品和活动，吸引会员在我们的门店消费更多，这是我们每天都在努力的方向。

问题7：您预计未来的流动性状况会有所改善吗？
回答：我们接近实现运营现金流自给自足，并且正在努力为公司带来新资本，目前我们对流动性状况充满信心。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，管理层对未来的增长和盈利能力充满信心，分析师对公司的成本管理和市场支出表示关注。

【季度对比】
| 关键指标 | 2024年Q2 | 2023年Q2 |
| --- | --- | --- |
| 食品收入增长 | 8.6% | - |
| 食品销售占比 | 35.2% | 32.5% |
| 系统销售增长 | 1.4% | - |
| 忠诚度会员 | 2620万 | - |
| 加盟店数量 | 449 | 333 |
| 月均交易客户 | 359万 | 314万 |
| 数字订单渗透率 | 90.4% | 86.5% |
| 自营店收入下降 | 12.5% | - |
| 同店交易增长 | 3.4% | - |
| 其他收入增长 | 110.3% | - |
| 食品和包装成本占比下降 | 0.8个百分点 | - |
| 劳动力和其他运营成本下降 | 1.0和0.4个百分点 | - |
| 租金和物业成本上升 | 0.9个百分点 | - |
| 送货费用上升 | 1.8个百分点 | - |
| 营销支出占比上升 | 0.5个百分点 | - |
| 管理费用下降 | 5.2% | - |
| 净店增长目标 | 200家 | - |
| 调整后企业EBITDA | 转正 | - |
| 现金和等价物 | 107.78亿人民币 | 1.842亿人民币 |

【风险与担忧】
1. 市场竞争加剧，特别是在饮料市场。
2. 表现不佳的门店可能影响整体盈利能力。
3. 未来融资和资本获取的不确定性。

【最终收获】
TH International在2025年Q2通过创新菜单和成功的加盟模式推动了增长。公司在成本管理和市场支出方面取得了显著进展，调整后的企业EBITDA转正，显示出强劲的财务表现。管理层对未来的增长和盈利能力充满信心，预计同店销售将在下半年实现正增长。尽管面临市场竞争和融资不确定性，公司通过优化运营和扩展忠诚度平台，展示了其在中国市场的强大竞争力和增长潜力。