摘要

LandBridge Co. LLC将于2026年02月25日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注租费与特许权收入的延续性及盈利韧性。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收为5,164.63万 美元，同比增长37.40%；调整后每股收益为0.38 美元，同比增长17.60%；EBIT为3,758.40万 美元，同比增长15.21%，公司未披露本季度毛利率与净利率的量化指引。公司目前的主营收入由地表使用费与各类地面相关费权构成，显示出较强的可续性与可预测性。在现有业务中，地表使用费为体量最大的单项，上季度实现收入1,838.70万 美元，占比36.17%，同比数据未披露，但业务性质决定其现金流质量对利润率具有支撑作用。

上季度回顾

公司上季度营收为5,083.10万 美元，同比增长78.44%；毛利率为99.14%；归属母公司的净利润为810.70万 美元，净利率为15.95%；调整后每股收益为0.41 美元，同比增长115.79%。上季度EBIT为4,211.00万 美元，同比增长83.29%，在高毛利结构与费用纪律下盈利表现稳健。分业务看，地表使用费收入1,838.70万 美元，占比36.17%；地役权及其他地面相关收入1,664.70万 美元，占比32.75%；资源特许权使用费553.30万 美元，占比10.89%；资源销售523.20万 美元，占比10.29%；石油和天然气特许权使用费333.20万 美元，占比6.56%；其他收入170.00万 美元，占比3.34%，各分项同比数据未披露。

本季度展望

费权收入的续签与增量

费权相关收入（地表使用费与地役权）在上季度合计贡献3,503.40万 美元，占比68.92%，为营收与利润率提供稳定锚，这与上季度99.14%的毛利率相互印证。本季度营收一致预期同比增长37.40%，若费权类合同续签按既有节奏推进，叠加新增项目落地，量与价的稳定性将继续巩固现金流质量。由于费权类收入通常具备较强的契约属性，其波动性相对低于其他项目，若费用侧维持纪律，15.95%的净利率区间有望获得结构性支撑。需要关注的是，若本季度存在较大规模的合同折扣或一次性让利，将对EPS节奏产生扰动，但从0.38 美元的调整后每股收益一致预期看，市场更倾向于“量稳、价温和”的假设框架。结合EBIT一致预期3,758.40万 美元（同比+15.21%），盈利能力的变化主轴仍位于业务结构而非成本侧的剧烈变化。

资源类业务的价格与量

上季度资源类收入（资源特许权使用费、资源销售、石油和天然气特许权使用费）合计1,409.70万 美元，占比27.73%，该板块对营收弹性更为敏感。由于资源类业务对价格与产量变动更敏感，若本季度对应标的价格中枢出现回落，则对营收增速形成掣肘；而若产能释放与开工率上行匹配，则可对冲价格波动带来的不利影响。就结构而言，资源特许权使用费与石油和天然气特许权使用费多表现为“与产销量或价格指数挂钩”的收入形态，这意味着其对利润率的边际贡献存在双向波动。本季度一致预期显示营收与EPS仍延续同比增长，市场似乎将资源板块视作“锦上添花”的增长因子，而非决定性变量。若该板块在收入端实现超预期，可能对营收表现带来更高的弹性，但同时也可能放大利润率的阶段性波动，需要结合成本传导与结算周期来评估其对净利率的影响。

利润率与现金流的韧性

上季度99.14%的毛利率与15.95%的净利率体现了较强的利润率结构韧性，本季度若维持以费权类为主的结构，利润质量具备可延续性。调整后每股收益一致预期为0.38 美元，同比增长17.60%，叠加EBIT同比增长15.21%，显示市场对利润端的判断较为审慎，主因在于营收加速并未被同步转化为更高的净利率指引。由于公司未披露本季度毛利率与净利率预测，投资者将更关注费用率与一次性项目的扰动度，尤其是新签项目初期的费用确认与收入起算点的匹配情况。从现金流角度看，费权类合约通常能够提升回款的可见度，有助于平滑资源类收入的波动，但若本季度出现较多提前预收或延期确认的安排，也会在短期内对利润与现金流表现形成背离，需要在财报中重点比对经营性现金流与利润表的节奏差异。结合营收一致预期5,164.63万 美元与上季度报告的结构数据，若本季度费权与资源类收入的占比延续此前格局，EPS达成度的关键在于费用控制与资源类业务的量价关系匹配度。

分析师观点

当前时间区间内未检索到主流机构就公司最新季度发布的公开财报前瞻或评级更新，因而无法对看多与看空观点进行比例统计。基于一致预期与上季度结构数据，市场更关注三项核心变量：其一，费权类收入续签与新增的落地节奏是否与营收同比+37.40%的路径相匹配；其二，资源类收入的量价结构能否避免对净利率产生阶段性稀释；其三，费用率管理是否维持在有利于EPS兑现的区间。若财报披露显示费权类收入保持稳定、资源类板块不出现超预期波动且费用控制延续纪律性，市场对当季与后续季度利润达成度的信心有望提升；反之，任何关于合同条款调整、结算周期变化或一次性项目的披露，都可能引导对利润率与现金流的再定价。