摘要

桑坦德银行将于2026年07月22日美股盘前披露最新财报，市场关注EPS表现、美国并购推进与AI落地的利润弹性与费用率变化。

市场预测

一致预期显示，本季度桑坦德银行调整后每股收益预计为0.26欧元，同比增19.42%；当前未见关于营收、毛利率、净利润或净利率的一致预测数据，上季度管理层关于本季度的明确收入或利润率指引亦未披露。 业务结构方面，上季度零售银行收入约欧元323.74亿，展现出规模与定价的核心承载作用；在现有格局中，数字消费银行收入约欧元129.12亿，客户触达与风控实时化带来的资产增长与定价优化被视为潜在亮点（同比数据未披露）。

上季度回顾

上季度桑坦德银行营收约欧元622.11亿（同比未披露）、毛利率未披露、归属于母公司股东的净利润欧元54.55亿（同比未披露）、净利率44.86%、调整后每股收益0.36欧元（同比增长71.43%）。 财务层面，净利润环比增长44.93%，盈利动能改善与费用管控带来阶段性修复。 分业务看，零售银行收入约欧元323.74亿、数字消费银行约欧元129.12亿、企业与投资银行约欧元83.38亿、卡业务约欧元42.20亿、财富管理与保险约欧元38.03亿、PagoNxt技术约欧元12.40亿（同比数据未披露）。

本季度展望

美国并购与资本优化进展

桑坦德银行推进对Webster的拟议收购（交易对价约120.00亿美元），若顺利推进，有望在美国存贷业务与企业客户基础上形成协同，带来息差、手续费与交叉销售的多维提升，但短期仍需权衡整合成本与资本充足率的阶段性占用。公司同时启动对存量4.75%永续AT1证券的现金要约回购，规模最高8.50亿美元，目标在于优化一级资本结构、流动性与到期分布，这将改善资本成本与市场再融资预期，有助于稳定估值中枢。另据披露，公司正推动以约33.00亿欧元全球企业贷款为底层资产的重大风险转移（SRT）交易，以释放监管资本与优化风险加权资产，若执行顺畅，资本消耗压力可望缓解，进一步增强对并购与增长项目的“资金后盾”。在执行层面，资本优化、并购整合与风险转移需同步把控时点与节奏，若资本与风险权重释放按计划落地，本季度利润端对资本约束的敏感度有望下降，估值博弈将更聚焦基本面。

零售与数字消费信贷的量价趋势

上季度零售银行与数字消费银行合计收入约欧元452.86亿，仍是利润的关键承托板块，本季度市场关注的核心在于贷款增长、存款重定价与信用成本的动态平衡。若存款端结构性重定价放缓，净息差具备稳中趋优的空间，叠加上季度净利率44.86%的基准，利润弹性将更多取决于信用成本与费用率；在数字消费信贷中，生产化风控与实时化授信若继续推进，有利于遏制边际不良与提升有效收益率。结合上季度净利润环比强修复与EPS同比高增的特征，若本季度费用率管控延续，零售与数字消费条线的“量价双因子”将决定利润的持续性。需要留意的是，不同地区的监管节奏与宏观变量对贷款需求与价格的传导并不一致，经营动作的“区域再平衡”或成为本季度经营管理的重点。

科技投入与效率提升路径

公司宣布将为约20万名员工部署AI工具，并设定每年11.50亿美元的商业价值目标，覆盖运营效率提升与客户服务优化的核心场景，这为本季度起的费用率与服务收入带来结构性预期差。若AI在催收、贷前审核、交易合规与客服自动化等高频场景落地，单位业务处理成本与响应时延将同步改善，既有助于降低运营开销，也可能提升交叉销售转化与留存。中后台流程的自动化程度提升还有望缩短新产品迭代周期与定价响应速度，使净息差与非息收入对市场变化的敏感性更可控。投入产出方面，短期仍可能体现为摊销与培训成本的阶段性上升，但在季度层面若效率收益能对冲投入，成本收入比的拐点将更易被市场捕捉并计入估值框架。

区域波动与合规成本的变量

英国子行此前受汽车金融相关历史问题影响，利润出现明显下滑，引发市场对合规成本与潜在拨备的阶段性担忧，这些因素在本季度仍将影响投资者对利润质量与可持续性的评估。公司近期对亚太企业与投行条线进行组织优化与成本管控，预期短期有助于费用纪律的执行，但需平衡客户覆盖与收入机会，避免对区域收入动能造成过度扰动。拉美市场方面，公司与多方合作为阿根廷提供至多20.00亿美元的贷款担保安排，显示在波动市场中的客户服务能力，但短期也需关注潜在的主权与汇率风险在信贷组合与计量上的传导。本季度若区域性波动受控，而合规成本的边际确认进入后段，利润不确定性有望收敛，估值锚点将更偏向基本面回归。

分析师观点

基于近期收集的卖方观点，买入评级占比约73%，看多阵营占优；其核心逻辑集中于三点： - 盈利路径清晰：一致预期本季调整后EPS约0.26欧元，同比增19.42%，在上季度EPS同比增长71.43%与净利润环比强修复的基础上，市场认为利润的可复用因子（净息差韧性、费用率管控、信用成本可控）正在形成组合效应。 - 资本结构改善与外延协同：对存量AT1的要约回购与SRT交易有望优化资本成本与风险权重，若Webster并购节奏向前，将带来美国区域的客户网络与负债端多样化，估值方法由单纯PB拓展至“资本效率+外延协同”的复合框架。 - 科技投入释放中期效率红利：全员AI部署与明确的商业价值目标为费用率下行与非息收入改善提供中期可验证路径，卖方普遍将其视作提升长期ROTE的关键抓手。 在风险讨论中，少数机构提醒关注英国子行的历史合规成本、并购整合期的资本占用与拉美币种波动，但看多阵营认为，上述因素已在估值中阶段性计价，随着资本优化与区域运营调整推进，对EPS与净资产收益率的压力有望逐步缓释。