在周二交易中，上市代码为VCX的 Fundrise Innovation Fund LLC 股价一度上涨60%，至每股320美元——这是其上市后的第四个交易日——并因波动性两次触发停牌，呈现出“迷因股”时代的影子。由于该基金的大部分股份受到锁定协议限制，投资者将市场上少量可流通股份的价格推高至其最近每股净资产值18.97美元的13倍以上。对 Anthropic 的押注也将该基金的市值推升至远高于其持仓估值的水平。

该基金还持有 OpenAI、Anduril Industries、Databricks 和 Ramp 的股份。根据其向美国证券交易委员会提交的文件，该基金在成立近五年后提出转型为上市封闭式基金，以创造潜在价值并提升流动性。

文件显示，对于约10万名在上市前买入的投资者而言，2月20日之前获得的VCX股份在上市后六个月内不得出售。Fundrise Innovation目前管理资产约为6.79亿美元，据一位发言人称，超过10%的基金份额未被锁定。

对于潜在买家而言，现在的问题是：其巨大的交易涨幅是否反映出市场普遍相信VCX所持有的热门初创公司在未来上市时将获得更高估值，还是仅仅是一场短暂的狂热——这种狂热可能会在锁定期结束时（甚至更早）迅速消退。

“在这种溢价水平所隐含的估值下，你的上行空间已经消失，” Morningstar Inc. 股票策略主管 Jack Shannon 表示，“显然，这会吸引一些迷因股投资者，带来高强度交易。但如果有人打算长期持有，坦率地说，以当前价格来看，这是一个糟糕的投资。”

公开风险投资公司

Ben Miller 是Fundrise的首席执行官，该公司是VCX的支持方，也是一个管理资产达35亿美元的另类投资平台。他认为，像VCX这样的基金——或他所称的“公开风险投资公司”——将成为市场中不断增长的一部分，尤其是在许多公司倾向于更长时间保持私有化的背景下。

“我认为公司将继续保持私有状态，通常要等到规模非常庞大时才会上市，而且我认为这种情况不会改变，”Miller表示。

这一点在全球最大的私营公司 SpaceX 身上尤为明显，该公司正推进IPO进程。据报道，SpaceX可能筹集高达500亿美元资金，这将成为史上规模最大的上市交易。这也可能为包括 Anthropic 和 OpenAI 在内的人工智能公司IPO奠定基础，而这些交易预计将为提前获得私募股份的投资者带来丰厚回报。

VCX并不是唯一持有热门IPO前公司股份的上市封闭式基金，但其同行并未出现类似的市场热情。本月早些时候，Robinhood Markets Inc. 为一只持有Databricks和Ramp股份的封闭式基金筹集了6.584亿美元，低于其10亿美元的目标。该基金大多时间的交易价格低于其25美元的发行价。

以风险投资为重点的封闭式基金 Destiny Tech100 Inc.（其最大持仓为SpaceX，占投资组合的16%）在2024年上市时曾引发交易狂潮。其股价在周二最高达到25.42美元，但较峰值已下跌超过四分之三。

Miller表示，Fundrise目前没有计划利用股价飙升在短期内为VCX筹集更多资金。

“我们是在开创先例，所以要一步一步来，”他说，“如果我们未来融资，那将是因为我们有想要进行的投资。”

该基金周一宣布投资于 Erebor Bank，这是一家由Anduril联合创始人 Palmer Luckey 创立的科技导向银行。

根据文件，通过Fundrise平台在上市前一轮融资中获得少量股份的投资者不受六个月锁定期限制，但其购买金额被限制在1万美元以内。这些股东是少数可以选择获利了结的投资者之一。

私人市场财富平台Opto Investments投资管理负责人 Matt Malone 表示：“这对想退出的投资者来说很好，但如果你现在进场，你是在为净资产值支付一个极其巨大的溢价。”

“这显示了从私人市场到公开市场的动态变化。通常公开市场被视为更优的定价机制，但在这个案例中，公开市场的价格实际上并不合理。”