摘要

HCA控股将在2026年01月27日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与EPS能否延续增长势头，医疗补助支付政策的不确定性或成波动因素。

市场预测

市场一致预期本季度HCA控股总收入为196.67亿美元，同比增长7.88%；EBIT为31.39亿美元，同比增长9.78%；调整后每股收益为7.44美元，同比增长21.46%。公司上季度披露的指引未在公开资料中检索到明确的毛利率、净利率、净利润或调整后每股收益的本季度预测数据。主营业务亮点在“计提坏账之前”的医疗服务收入结构保持稳健，上季度收入为191.61亿美元，同比增长9.57%，显示量价双因素驱动。发展前景最大现有业务仍是核心住院与择期手术相关服务，2025年下半年媒体报道显示，择期手术需求改善推动收入同比增长约6.01%至3,692.60亿美元累计规模，净利润累计同比增长6.51%，为未来季度提供韧性支撑。

上季度回顾

上季度HCA控股营收为191.61亿美元，同比增长9.57%；毛利率41.83%；归属母公司净利润为16.43亿美元，环比下降0.60%；净利率8.57%；调整后每股收益为6.96美元，同比增长38.37%。公司上季的关键看点是EBIT实际值29.81亿美元，显著高于市场预估25.97亿美元，体现费用端管控和手术业务复苏带来的经营杠杆。主营业务“计提坏账之前”收入为191.61亿美元，同比增长9.57%，反映核心医院网络在住院、门急诊及择期手术等场景的全面恢复。

本季度展望

择期手术与住院量恢复的延续性

择期手术需求的恢复被视作本季度的核心驱动。根据2025年下半年媒体披露的公司口径与行业对比数据，择期类项目推动上半年收入增至3,692.60亿美元、同比增长6.01%，这与公司上一季度“计提坏账之前”收入9.57%的增速方向一致，指向量端稳定抬升。需求侧上，美国居民延后的择期治疗在疫情后逐步释放，叠加人口结构老龄化带来的手术需求扩张，使住院与择期手术量形成持续动能。成本侧上，上一季度EBIT显著超预期，说明在人员配置与采购谈判层面管理效率提升，若本季度维持该效率，EBIT同比增长9.78%的市场一致预期具备实现的基础。需要关注医保支付端的政策扰动可能对某些病例组合的收益率产生影响，一旦报销节奏放缓或价格承压，量的正向效应需抵消价格端压力。

医保与医疗补助支付政策环境

政策环境是本季度股价与收入质量的关键影响因素。2025年中媒体信息提到监管部门针对医疗补助（Medicaid）支付效率提升的工作方向，市场据此对医院运营商形成短期估值波动。对HCA控股而言，广泛的地域布局与多层次支付方结构有助于分散单一支付渠道的风险，上季度净利率8.57%与毛利率41.83%显示公司在复杂支付环境下依然维持较稳的利润率水平。若本季度在商保与自费患者比重稳定的前提下，政策调整的阶段性冲击或更多体现在预期层面，而非立刻传导到财务报表；同时，管理层常通过病例组合优化与运营效率提升缓冲价格端压力，使市场对本季度EPS增长21.46%的预期具备可行性。需要留意一旦州层面的支付核查加强导致坏账计提上行，收入“计提坏账之前”的口径优势将被部分抵消，利润率可能面临结构性压力。

成本与人力资源管理的韧性

成本控制与人力稳定度仍是本季度的利润关键。上一季度EBIT超预期幅度较大，指向薪酬结构优化与人员流失率下降带来的费用改善。过去几年行业经历护士短缺与薪资上行的周期，HCA控股通过培训、激励与灵活排班降低临时护士依赖度，从而改善单位服务成本。在采购端，公司规模优势使耗材与药品议价能力提升，前期通胀与供应链扰动缓解后，原材料与医疗耗材的价格稳定，为毛利率提供托底。结合市场对本季度EBIT与EPS的增长预测，若成本侧改善延续，利润弹性仍有空间；但若局部地区出现人力紧张或加班增加，利润率对量的增长可能不再线性，成为波动来源。

区域网络与服务组合的协同

HCA控股的核心竞争力在于区域网络布局与服务组合协同带来的转诊与资源配置效率。上季度“计提坏账之前”收入191.61亿美元对应约9.57%的增长，说明多院区联动与服务深度提升对量价均有贡献。本季度若继续强化心血管、肿瘤与急诊等高附加值科室，病例组合有望优化，从而对EBIT与EPS形成支撑。对于择期项目，术前评估与术后康复的全流程管理提高患者满意度与转化率，提升住院日与床位周转，形成对收入的实质拉动。需要观察在部分市场竞争加剧的背景下，公司能否保持高价值科室的医生资源与设备投入节奏，以避免增长质量受影响。

分析师观点

路透与LSEG的聚合数据显示，分析师对HCA控股的总体建议以“买入”为主，统计为16个“强烈买入或买入”、11个“持有”、无“卖出”，12个月目标价中位数为404.00美元，相对近期股价存在约两位数上行空间。路透在2025年07月25日的财报摘要信息显示，“截至6月30日季度，调整后每股收益为6.83美元，营收同比增长6.40%至186.10亿美元，盈利与收入均高于市场预期”，并指出过去三个月盈利预期略有上调，同时市场对公司在择期手术需求改善的背景下维持增长持积极态度。综合媒体在2025年07月24日的前瞻报道，“分析师预计第二季度营收为185.00亿美元、EPS为6.25美元”，实际结果显示公司超出该区间，增强了机构对后续季度业绩兑现的信心。就观点比例而言，看多阵营占优，核心理由集中在择期手术与住院量的恢复、费用端效率改善与区域网络的协同效应；看空观点主要担忧医疗补助支付政策的不确定性可能阶段性压制利润率，但在现有数据下并未形成主导意见。