摘要

强生将于2026年04月14日美股盘前发布财报，市场聚焦创新药放量与医疗技术延续增长对营收与盈利的拉动效应。

市场预测

市场一致预期本季度强生营收约为236.26亿美元，同比增长9.58%，调整后每股收益约2.67美元，同比增长3.28%；公司未提供单季指引，管理层在上一财季沟通中给出全年销售额区间为1,000亿美元至1,010亿美元。公司两大业务中，医疗设备上季实现88.01亿美元收入，同比增长7.50%，显示手术量回归与新品结构升级持续发力；在现有业务中增长确定性最高的创新医学上季实现157.63亿美元收入，同比增长10.00%，管线新适应症与新产品上市预期将提供持续动能。

上季度回顾

上季度公司营收为245.64亿美元，同比增长9.08%；毛利率为68.20%；归属于母公司股东的净利润为51.16亿美元，净利率为20.83%；调整后每股收益为2.46美元，同比增长20.59%。业务层面，医疗设备板块收入88.01亿美元，同比增长7.50%，创新医学收入157.63亿美元，同比增长10.00%，体现出药械双轮在需求修复与新品驱动下的协同。当前主营业务亮点在于创新医学的稳健拓展，上季收入157.63亿美元，同比增长10.00%，新批准适应症和新产品上市有望延续两位数增长势头。

本季度展望

口服银屑病新疗法的首发放量与处方渗透

公司与合作方开发的口服银屑病新药在2026年03月获美国监管批准，用于斑块型银屑病系统治疗，开辟了从注射生物制剂向口服靶向肽类转向的全新路径。临床一年期数据显示疗效持续且安全性良好，这为上市初期的医生处方意愿提供了坚实支撑。由于银屑病治疗人群基数大、治疗周期长，口服方案在依从性与便利性上的优势可望加速处方替代进程，从而对创新医学板块本季度及后续几个季度的收入形成边际增量。考虑到上季度创新医学收入为157.63亿美元、同比增长10.00%，若新药在核心科室的医保/商保准入与处方渗透推进顺利，这一板块的结构性提价与新品放量组合有望对本季度业绩形成正向贡献。短期观察要点在于：一线与二线治疗位的处方转化速度、保险覆盖范围落地节奏，以及伴随服务体系对首批用药患者跟踪反馈的形成速度。

多发性骨髓瘤管线的适应症扩容与治疗线次前移

多发性骨髓瘤领域，公司双抗与抗CD38产品的联合方案在2026年03月获批用于复发/难治人群，且具备在更早线次应用的潜力，有助于扩大可及患者规模。线次前移通常带来更长治疗周期与更大处方量，叠加真实世界证据积累，有望成为创新医学板块新增长点。本季度市场将关注该联合方案在学术引导会与核心中心落地后的首批用药节奏、库存建立带来的短期放量，以及与既有治疗路径的协同对医生决策的影响。若医院端流程梳理与商业端推广在4—6周内顺利推进，该组合可能在第二季度后半段对销售形成更明显贡献，对本季度的边际影响更多体现在渠道铺货与处方种子中心的建立上。

医疗技术板块的手术量修复与产品结构升级

上季度医疗设备收入为88.01亿美元，同比增长7.50%，显示主要手术类别的量能延续修复。进入本季度，择期手术的恢复与骨科、心血管等重点赛道的新品渗透，将是维持中高单位数增长的关键。结构上，较高附加值的耗材与器械组合推动均价与毛利改善，叠加供应链成本趋稳，有助于维持集团层面的毛利率稳定。若海外主要市场的医院排班维持常态，叠加渠道库存水位合理，医疗技术板块对集团收入的拉动可望延续上季节奏。需要跟踪的变量包括北美与欧洲住院端手术室排班、渠道订货节奏与主要新品在龙头医院的安装/培训进度。

盈利质量与利润率韧性

公司上季度毛利率为68.20%，净利率为20.83%，显示在研发投入与商业化费用压力下仍具备较强利润率韧性。本季度在营收预测增长9.58%的假设下，若创新药与高附加值医疗技术占比继续提升，产品组合有望对毛利率形成支撑。与此同时，新品上市初期的市场教育与渠道建设可能带来一定费用前置，对短期净利率构成扰动，但规模化放量后摊薄效应将逐步体现。市场更关注经营现金流的稳定性以及费用投放效率与收入转化的匹配度，若单季费用率控制与收入兑现节奏协同良好，利润端有望保持稳健表现。

分析师观点

在我们收集到的机构研判中，上调目标价与维持积极判断的观点占据主导，多家国际投行在2026年03月集中给出更高目标价，看多比例明显高于中性或偏保守观点。部分机构将强生目标价上调至234.00美元、250.00美元与274.00美元，核心依据包括：一是创新医学板块的中短期催化逐步落地，银屑病口服新药获批后带来新的处方入口，多发性骨髓瘤联合方案获批并有望在更早线次应用，提升治疗覆盖面与治疗周期长度；二是医疗技术板块延续单季稳健增长，手术量与渠道动销改善为收入提供可见性，产品结构升级对毛利具备支撑；三是全年销售额目标为1,000亿美元至1,010亿美元，结合本季度一致预期的营收与盈利增速，体现管理层对基本盘的把握与对新增动力的信心。看多观点认为，创新药与高附加值器械的结构性提升，将对毛利与现金流形成中期支撑，而近期连续的监管正面进展为估值提供安全垫。从短期交易层面，机构关注两个验证点：新品在核心科室的处方转化速度与二线及更早线次使用的临床路径落地节奏；若上述要点按计划推进，收入加速与利润率稳定的组合将成为股价的重要驱动。总体而言，当前覆盖样本中看多观点占比更高，市场主线聚焦“创新药放量+器械修复”的双支柱逻辑，并对本季度财报后的指引更新保持积极期待。