摘要

摩根大通将在2026年01月13日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注投行业务复苏与净息差走势及费用端变化对盈利的共振影响。

市场预测

市场一致预期指向本季度摩根大通总收入预计为460.13亿美元，同比增长10.26%；调整后每股收益预计为4.95美元，同比增长20.52%；息税前利润预计为214.48亿美元，同比增长12.72%。目前公开预测未提供本季度毛利率与净利率区间，无法展示相关预测信息。分业务结构上，上季度商业投资银行收入198.78亿美元、消费者和社区银行收入194.73亿美元、资产管理收入60.66亿美元；从业务动能看，投行与市场相关收入在IPO与并购回暖下具备延续性提升空间。就发展前景最大的现有业务看，商业投资银行贡献198.78亿美元、同比呈现高个位数增长势头，预计受资本市场活动改善驱动，今年内业务将维持稳健。

上季度回顾

上季度摩根大通营收为471.20亿美元，同比增长8.78%；毛利率数据未披露；归属母公司的净利润为143.93亿美元，净利率为33.45%，同比改善；调整后每股收益为5.07美元，同比增长16.02%。公司指出投行业务费用增长与交易表现提升是利润超预期的重要支撑。分业务表现看，商业投资银行收入198.78亿美元，消费者和社区银行收入194.73亿美元，资产管理收入60.66亿美元，显示资本市场与零售金融两端的广度为集团提供稳定的收益基础且同比增长动能仍在。

本季度展望

资本市场周期回暖与投行业务订单质量

投行业务的回暖对摩根大通本季度的营收与盈利弹性至关重要。10月至今并购与IPO活动较去年同期更为活跃，摩根大通在承销与咨询的份额优势有望转化为费用端的实收增长，叠加市场业务在股票与固定收益交易维持活跃度，构成对收入的双重拉动。在订单质量方面，大型并购推进与融资窗口的改善可提升投行业务费用的可预见性，从而降低收入波动，市场预期的收入增速与EPS提升也与此逻辑一致。更关键的是，如果交易量维持在较高水平，佣金与自营相关的波动收益将对EBIT形成额外正向贡献，推动息税前利润同比两位数增长。

消费者与社区银行的息差与资产质量

消费者与社区银行板块上季度实现194.73亿美元收入，是支撑集团稳定性的基本盘。当前市场预期净息差仍处相对稳健区间，若资产负债结构优化与资金成本控制得当，净利息收入可能保持韧性，从而为整体利润提供下限支撑。值得关注的是资产质量与费用率的变化，若拖欠率与信用成本保持在可控水平，零售端利润率将不被过度侵蚀，这对维持集团净利率与EPS目标具有重要意义。在零售业务经营层面，客户活动度与支付结算需求维持活跃，配合数字化服务提升，费用端的经营效率可能进一步改善，减少非利息费用对利润的挤压。

资产管理收入与市场Beta的放大效应

资产管理板块上季度收入为60.66亿美元，受管理规模与市场Beta驱动，费率乘数可能带来稳健的收入增长。若权益市场维持温和上行或震荡中枢抬升，AUM扩张与业绩提成的结构性机会将带来收入端的正向贡献。与此同时，另类与固定收益产品的结构优化可提升客户黏性与费基稳定性，弱化单一资产波动对收入的影响。费率端若保持稳定并通过产品结构迁移到更高附加值策略，资产管理业务对集团的利润贡献将更为显著，有助于平滑交易业务的周期性波动。

费用治理、合规成本与盈利弹性

费用治理是本季度利润表现的重要变量。若公司持续推进后台系统与流程优化，非利息费用的增速可能低于收入增速，从而提升经营杠杆，放大盈利弹性。监管与合规要求在行业内趋严，若合规成本可控且以技术投入替代部分人工流程，公司有望在维持稳健合规的同时降低单位业务成本。结合上一季度的盈利表现，若本季度收入达到市场预期的460.13亿美元，同时费用端保持纪律性增长，EPS预计将顺势实现同比两位数提升。

分析师观点

基于近半年内的机构研判与媒体报道，观点以看多为主。巴克莱、Piper Sandler与RBC Capital Markets在10月中旬的观点中明确强调摩根大通的业务规模与回报优势，Piper Sandler指出“摩根大通在投资银行和市场方面的业务规模表明，该公司有能力继续抓住行业发展势头”，RBC称其“在消费者和财富管理业务方面建立了规模经济，从而带来了同类最佳的回报”。从集中度看，看多观点占比更高，核心理由集中在三点：一是投行业务与交易收入的回暖为本季度收入与EBIT提供支撑；二是零售端资产质量与净息差预期稳定，有望维持净利率的韧性；三是集团在多业务线的规模效应与费用治理带来经营杠杆提升。花旗维持中性并提示财报日股价回落或与拥挤交易相关，未指向基本面走弱。综合而言，机构普遍认为本季度摩根大通收入与EPS具备实现市场共识的基础，看多方观点占据主导，关注要点在于投行业务费用兑现与费用端纪律性管理对盈利的增量影响。