摘要

中国建筑国际将于2026年08月25日盘后公布截至2026年06月30日止中期业绩，市场聚焦利润率韧性、资本结构优化与项目落地节奏。

市场预测

目前市场未形成对本季度的明确一致数值预期，公司上一报告期亦未提供针对本季度的具体财务指引，因此本季度的营收、毛利率、净利润或净利率以及调整后每股收益的预测与同比数据暂缺。 公司主营业务亮点在于区域收入结构稳定，上一报告期收入由中国内地、中国香港、中国澳门与发展业务构成，其中中国内地业务收入为535.99亿港币，中国香港业务收入为397.54亿港币，发展业务收入为37.07亿港币，中国澳门业务收入为33.88亿港币；同比情况未披露。 发展前景较大的现有业务集中于中国内地工程与投资带动的开发业务：内地业务在手项目推进叠加装配式能力布局带来的效率提升，上一报告期对应收入为535.99亿港币；同比情况未披露。

上季度回顾

上一报告期公司口径数据显示，营业收入约为1004.49亿港币，毛利率为17.01%，归属于母公司股东的净利润为17.22亿港币，净利率为7.86%，调整后每股收益未披露；上述项目的同比数据亦未披露。 业务层面上，收入结构以中国内地与中国香港为主，两地合计贡献约933.53亿港币，区域分布集中度较高，工程承接与交付节奏带动业绩稳定释放。 从构成看，中国内地业务收入为535.99亿港币，中国香港业务收入为397.54亿港币，发展业务与中国澳门分别为37.07亿港币与33.88亿港币；各项同比情况未披露。

本季度展望

利润率与成本管控的延续性

上一报告期公司毛利率为17.01%，净利率为7.86%，显示在工程项目结构与成本约束下，利润率维持在相对稳健的区间。本季度利润率走向仍取决于工程结算结构与项目成本控制执行力度，尤其是材料采购、机械设备投入效率与装配式比例的进一步提升。公司在装配式与工业化建造的投入有助于缩短工期、降低人工与损耗，若装配式渗透率提高并进入更多存量改造与保障房类项目，有望推动单位成本曲线继续优化。项目组合上，若中国内地高周转项目持续按节点交付，中国香港项目维持稳态推进，毛利率将更依赖项目类型与施工阶段结构；在此背景下，管理层对费用端的压降与精细化管理可能成为净利率维持稳定的关键。

资本结构与股东回报

公司已于2026年06月08日完成赎回5.00亿美元的次级担保永续资本证券，预计将对后续财务费用形成下行贡献，叠加港币利率阶段性回落，财务成本结构有望改善。本季度关注点包括：1）融资现金流净额与利息开支的变动，2）订单预付款与应收结算回款的质量，3）资本性支出的节奏与结构。若财务费用下降与现金回笼改善同步发生，将对净利率形成正向支撑，并提升自由现金流的安全垫。公司近年维持稳定分红政策，TTM股息率处于较高水平，同时当前估值位于低位，二者共同增强了股东回报的可见性；在财务杠杆适度、利息负担下降的背景下，股东回报的可持续性有望增强。

项目推进与区域动能

项目层面，本季度关键在于中国内地与中国香港重点项目的施工与结算节奏。内地方面，公司推动“房屋智造”能力布局与装配式基地扩张，预计将持续提高标准化、模块化程度，带动施工效率与成本曲线优化；若更多城市更新、旧改与保障性项目进入集中执行阶段，将对收入确认形成支撑。公司旗下项目公司参与竞买福建省福州市地块并以80%出资比例联合投入，该类“投资带动承包”与开发并行的模式对回款周期、利润率与现金需求提出更高要求，短期可能对营运资金形成压力，但有望形成长期资产与利润增量，关键仍在于开发节奏与去化策略实施。中国香港方面，先进建造业相关项目的批出与推进，将在施工组织优化与技术方案迭代中体现经营效率，若按计划执行，将在本季度与下季度逐步体现于收入与毛利端。

经营质量与现金流

在手项目转换率与回款质量是本季度监测重点。工程业务现金流特征明显，若预付款、进度款回收改善，将降低对有息负债与永续资本工具的依赖，从而释放财务弹性。结合本季度可能的项目集中结算期，公司需要在进度安排与资源投入之间保持平衡，避免现金流阶段性承压。前期境外永续工具赎回后，利息负担下降有利于腾挪更多经营现金流用于项目投入与分红安排；若叠加对存量应收与保函管理的持续优化，经营质量有望继续改善。

风险与应对侧重点

本季度的不确定性主要来自项目结构变化带来的毛利波动与单体项目执行节奏的差异。公司通过推进标准化施工、深化供应链协同与技术方案迭代，提高对成本端的可控性；同时，发展业务中涉及土地获取与开发的项目，需要动态评估现金投入与回收节奏，以确保整体周转效率。在合约定价、结算与索赔管理强化的框架下，若能稳住毛利率区间并保证回款质量，净利表现将更具韧性。

分析师观点

根据近六个月内公开披露的卖方研判信息，偏向看多的观点占比更高：多家大型券商在2026年04月上旬维持积极评级，其中一份研判在2026年04月08日给予“买入”并设定目标价14.00港元，另一份在2026年04月10日给予“增持”。看多方的核心依据集中在三点： 1）估值与股东回报的匹配度较高。市场交易层面显示，公司TTM市盈率约为4.44倍、TTM股息率约为7.78%，在赎回5.00亿美元永续资本证券后，财务费用预计下降，股东回报的可持续性增强；叠加公司仍维持稳定分红政策，收益—风险比具备吸引力。 2）财务结构与现金流质量边际改善。永续资本工具赎回降低息票支出，同时优化资本结构，有望在后续季度显著体现于财务费用端；若项目回款节奏回升并对冲新增开发投入的资金占用，净经营现金流可能同比改善，这被视为利润表外的质量支撑。 3）项目执行与区域动能具备可见性。内地工程板块的装配式能力与“房屋智造”平台落地，配合香港先进建造业项目推进，构成收入与成本两端的双重支撑；联合竞买福州地块体现公司在投资带动承包领域的延展，虽对营运资金形成阶段性压力，但被部分机构视为未来利润与资产沉淀的来源。 综合上述因素，看多阵营认为，短期内利润率承压可通过技术与管理手段对冲，中期在资本结构优化、经营现金流改善与项目落地的共同作用下，公司的利润与分红能力具备稳定性与一定弹性；估值处于低位区间为股价提供了安全垫与潜在修复空间。