摘要

Rigetti Computing将于2026年03月04日（美股盘后）发布2025年第四季度及全年财报，市场关注现金流与订单执行对短期营收与盈利的影响。

市场预测

市场一致预期本季度营收约233.86万美元（USD），同比下降6.46%；调整后每股收益预计为-0.03美元，同比改善60.38%；公司层面未看到公开的毛利率与净利率预测数据。公司主营业务亮点在合作研究与其他专业服务，上一季度该板块收入189.60万美元，占比97.38%，在总收入同比下降18.12%的背景下，成为支撑营收的关键力量。发展前景较大的现有业务看点在系统交付订单与算力服务相结合，已获得约840.00万美元的系统订单储备并计划在2026年下半年交付，在上一季度总收入同比下降18.12%的背景下，该订单有望改善后续同比表现。

上季度回顾

上季度营收为194.70万美元（USD），同比下降18.12%；毛利率为20.75%；归属于母公司股东的净利润为-2.01亿美元（USD），环比变动-406.80%；净利率数据未披露；调整后每股收益为-0.03美元，同比改善62.50%。业务层面，营收主要来自合作研究与其他专业服务收入共189.60万美元，占比97.38%，访问量子计算系统收入5.10万美元，占比2.62%。公司当前主营板块以合作研究为主，在总收入同比下降18.12%的情况下，该板块承担了主要现金流与交付任务。

本季度展望

订单执行与营收节奏

市场对本季度营收的共识为233.86万美元，同比下降6.46%，反映短期订单确认与服务交付的节奏偏谨慎。结合上一季度营收194.70万美元与合作研究板块的高占比结构，短期收入仍更依赖合同里程碑达成与项目推进效率。已签署的系统订单总额约840.00万美元，预计在2026年下半年交付，虽对本季度的直接确认有限，但对全年与后续季度的收入节奏形成正向储备。若公司在本季度提升算力访问与专业服务的交付频次，营收或有望在指引基础上受益于小幅超额执行，但订单转化仍需关注实际里程碑达成与客户验收节点。

费用控制与盈利路径

市场预期本季度调整后每股收益为-0.03美元，同比改善60.38%，显示费用端与效率端的改善正在向利润率传导。上一季度毛利率为20.75%，在营收结构中合作研究占比97.38%，若本季度算力访问类业务占比进一步提升，理论上有助于规模效应逐步改善毛利率，但该项预测尚未在公开信息中披露。公司上季度归属于母公司股东的净利润为-2.01亿美元，环比变动-406.80%，表明在研发、制造、交付与资本性支出叠加下，利润端仍承压；若费用管理与项目核算更趋稳健，结合市场对EBIT同比-17.70%的预期，本季度亏损可能延续但改善幅度仍需视交付质量与合同结构。总体而言，本季度盈利路径的关键在于费用效率提升、合同毛利与交付节点匹配度，任何延迟都会影响利润端的改善节奏。

业务结构与现金流韧性

上一季度营收结构显示合作研究与其他专业服务收入为189.60万美元，占比97.38%，算力访问收入为5.10万美元，占比2.62%，结构集中度高。该结构的好处是现金流可预期性较强，合同里程碑清晰，但收入韧性受单体项目进度影响较大；若本季度加快算力访问业务渗透，有利于形成更具周期性的经常性收入。系统交付订单约840.00万美元计划在2026年下半年落地，对本季度现金流的直接贡献有限，但在账面订单储备层面提升了收入的可视性，有利于公司在服务端与系统端的协同推进。在总收入上一季度同比下降18.12%的背景下，若本季度在交付质量与合同执行上保持稳定，现金流波动有望收敛，全年维度的收入确认也更具可预测性。

股价影响因素与节奏

股价层面，近期机构观点分化对短期波动产生影响，但共识仍关注三条主线：订单兑现、费用效率与盈利拐点。由于公司未披露本季度毛利率与净利率的明确预测，市场可能将更多权重赋予营收与每股收益的达标情况，一旦出现交付节点的超预期，短期估值可能获得支撑。反过来看，若订单转化与项目进度未达预期，结合市场对EBIT同比-17.70%的共识，股价仍可能受制于盈利修复节奏。对投资者而言，需重点关注公司在2026年03月04日财报中关于系统交付时间表、服务合同的里程碑确认与费用端的进一步细化描述，这些因素将直接影响对全年收入和利润的再定价。

分析师观点

看多观点占比更高。多家机构在一月至二月期间给出积极评价：有机构将评级上调至“买入”，并给出35.00美元的目标价，理由在于订单储备与执行推进有望改善全年收入节奏；另有机构维持“跑赢大盘”并上调目标价至40.00美元，强调订单落地与费用效率提升对应盈利修复的路径。与此同时，市场统计显示平均评级为“买入”，一致目标价约40.30美元，反映多数机构仍倾向于以订单兑现与服务交付的改善作为估值支撑。相对的，亦有机构在二月下调评级至“持有”，引发股价短线波动，但该观点在数量上处于少数。综合来看，看多派的逻辑集中在三点：其一，系统订单约840.00万美元的可视性为后续营收提供保障；其二，市场对本季度调整后每股收益同比改善60.38%的预期，体现费用效率端的边际改善；其三，若财报披露交付时间表与毛利结构的正向进展，达到或小幅超出一致预期的概率提升。机构普遍认为，交付质量与里程碑确认将成为近期股价的核心催化因素，一旦确认节奏更稳，目标价区间的合理性更强。