11月17日，在上周加密货币市场暴跌期间，迈克尔·塞勒加倍押注了他首创的数字资产国库模型。

Strategy披露，截至上周日的一周内，该公司购入了价值8.356亿美元的比特币，这是该公司自7月以来最大规模的比特币购买。根据周一提交给美国证券交易委员会的文件，此次购买使其比特币持有总量达到649,870枚，价值约617亿美元。该公司似乎利用上周完成的欧元优先股发行所得资金完成了大部分购买。

比特币价格已从10月初的高点下跌近30%，此前市场预期华尔街更深入的介入、华盛顿释放更友好的信号以及主流ETF的兴起将稳定市场。散户投资者在之前​​的下跌中损失惨重，不愿再次入场，流动性也随之减少。数字资产管理公司面临的压力更大，因为它们的股价与其持有的代币价格息息相关。

最近的下跌使得Strategy等公司的股价更接近其比特币储备的价值，揭示了这些股票的走势如同杠杆押注，且下行保护有限。这种动态使得逢低买入成为一种风险更大的选择，也让Strategy的披露成为对大型机构投资者信心的一次考验。

Strategy 的 mNAV（一项关键的估值指标，用于比较公司的市值与其比特币持有量的价值）已从 2.5 以上暴跌至仅 1.2。曾经使 Strategy 成为比特币高贝塔系数替代品的溢价如今已太低，无法吸引同样的追逐动能的人群——这削弱了曾经推高其价格的循环。

Strategy公司的联合创始人兼董事长塞勒最初通过出售普通股为公司购买比特币提供资金。随着投资者担心股权稀释导致普通股溢价下降，该公司后来开始发行可转换股，最终发行优先股。该公司最近还进入欧洲市场筹集资金。

根据提交的8-K文件，Strategy于周四完成了一笔6.2亿欧元（约合7.168亿美元）的欧元计价永续优先股发行。该公司报告称，此次发行了775万股10% A系列永续优先股，扣除费用和支出后净筹资7.039亿美元，是该公司最初3.5亿欧元目标规模的两倍。这是这家比特币资产管理公司近期的一次融资，而近几个月来，比特币收购速度放缓，比特币价格也大幅回落。

Saylor 于 2020 年率先推出了数字资产国库模式，将原 MicroStrategy 转型为杠杆比特币工具。但该模式的优势依赖于不断扩大的 mNAV 溢价和信心循环，而这些因素目前似乎正在减弱。其他加密货币封装公司，包括 BitMine Immersion Technologies Inc.、Nakamoto Holdings Inc. 和 ETHZilla，也出现了类似的估值下滑。