摘要

海尔智家将于2026年03月26日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注营收增速与盈利韧性，以及海外与高端化业务的结构性进展。

市场预测

市场一致预期本季度海尔智家营收约为人民币748.89亿，同比增长9.97%；调整后每股收益预计为0.41元，同比下降73.20%；息税前利润预计为人民币39.94亿，同比下降21.92%。目前公开渠道未形成对本季度毛利率、净利润或净利率的明确一致预测，且公司上季度财报中未披露针对本季度的定量业绩指引。
围绕公司主营业务亮点，冰箱/冷柜、洗衣护理与空气能等核心业务维持高占比，结构优化持续推进；从分部构成看，按披露口径，“Household Food Storage and Cooking Solutions - Refrigerators/Freezers”“Home Laundry Care Solutions”“Air Energy Solutions”等品类为主体，合计贡献显著规模。就发展前景最大的现有业务而言，面向家庭场景的冰箱/冷柜与洗衣护理解决方案仍是增长抓手，叠加厨房电器带来的套系化、场景化联动，有望在稳健需求中实现结构升级；分部营收的公开同比数据在一致预期中未披露。

上季度回顾

上季度海尔智家营收约为人民币775.60亿，同比增长15.16%；毛利率为28.48%（同比数据未披露）；归属于母公司股东的净利润为人民币53.40亿（同比数据未披露），净利率为6.88%（同比数据未披露）；调整后每股收益为0.58元，同比增长13.73%。
经营层面，上季度收入与每股收益均保持同比增长，盈利质量受益于产品结构改善与效率提升，净利润环比出现一定回落。
分业务看，公司按披露口径的收入构成显示：其他业务约67.71亿、冰箱/冷柜约42.85亿、空气能解决方案约32.98亿、洗衣护理解决方案约32.01亿、厨房电器约20.67亿、水相关解决方案约9.79亿，存在内部抵销项约-49.52亿；各板块占比较高且分布均衡，但上述分部口径的同比信息未披露。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

高端化与场景化带动的结构升级

本季度市场预期海尔智家营收延续中高个位数增长，核心逻辑在于高端化与场景化的结构升级。以成套、套系以及全屋智慧场景为代表的产品组合，有助于在存量竞争中提升均价与客单，弱化单一品类波动对总盘子的影响。公司在冰箱/冷柜与洗衣护理两大类目具备成熟的品牌体系与产品矩阵，配套的互联互通与智慧场景应用提高用户粘性，并通过迭代升级和模块化设计增强供给的灵活性。在渠道侧，围绕家装与家居生态的协同推进，有望在地产后周期的精装、旧改与以旧换新政策驱动下，释放套系化需求，支撑毛利结构稳定。

海外业务的韧性与效率改善

海外业务是公司规模与盈利韧性的关键来源，市场关注在北美、欧洲及亚太等核心区域的结构调整进展。本季度在需求温和复苏与渠道去库渐近尾声的背景下，主攻中高端与细分场景的产品组合有望相对占优，叠加供应链与本地化制造优势，助力费用效率改善。公司在海外维持多品牌、多层级布局，通过精细化的国家市场策略与渠道优化，有助于弱化单一市场的周期性风险；同时在产品端推进能效、健康、智能等功能卖点，提升单品毛利贡献。若海外销售结构持续向高毛利品类倾斜，对整体毛利率与费用率的边际改善将形成正向支撑。

成本与汇率变量对利润弹性的影响

原材料价格与海外汇率变动仍是本季度盈利弹性的两项核心变量。若主要原材料价格维持平稳或小幅下行，将对毛利率形成一定托底；若出现阶段性反弹，则需要通过价格管理与结构升级对冲。费用端，随着上季度收入规模扩大带来的规模效应，本季度若能延续费用效率优化，将有助于平滑销售投入带来的短期波动。在汇率方面，若海外主要货币相对人民币波动收敛，将降低以外销为主的结算波动，对净利率稳定有利；相反，汇率的阶段性波动可能带来短期毛利与费用换算层面的影响，需要结合套保策略与本地化生产来平衡。

渠道与零售效率提升

伴随线下零售修复与线上渠道结构调整，公司在核心商超、KA与新零售渠道的精细化运营，将继续强化上架效率与动销质量。存量竞争格局下，终端份额与价格体系的稳定至关重要，通过差异化SKU、场景化展示与服务升级，可以提高门店坪效与用户转化率。线上侧，围绕内容电商、兴趣电商与自营平台的协同，着力实现低促销强动销，避免无效补贴侵蚀利润；通过数据驱动的精细化投放与私域运营，提升复购率与用户生命周期价值。在全渠道融合中，供应链柔性与交付体验的持续优化，将成为维持规模增长与利润质量的共同抓手。

分析师观点

基于近期公开的卖方前瞻观点，在2026年01月01日至2026年03月19日区间内，覆盖海尔智家的机构以看多为主，核心依据集中于结构升级与费用效率改善、以及海外业务的韧性。部分国际投行研判，本季度营收有望保持个位数至低双位数增长，盈利端受益于产品结构优化与成本端相对平稳，短期利润率承压主要来自部分市场促销与渠道调整，但弹性仍在年度维度逐步显现。多家内资券商亦强调，高端化与场景化带来的单价与客单提升仍在延续，冰箱/冷柜与洗衣护理两大支柱品类表现将对整体业绩起关键作用。综合这些观点，机构侧整体倾向于对公司在本季度维持稳健增长与结构改善抱有审慎乐观的判断，看多观点占比较高。就具体分歧点而言，部分机构提示原材料与汇率波动对毛利与净利率的短期扰动，但在策略层面仍建议跟踪产品结构与海外区域市场的边际改善，以评估全年利润率修复的节奏与确定性。