摘要

Murphy USA Inc.将在2026年02月04日（美股盘后）发布最新财报，市场围绕加油站燃油与便利商品组合的盈利韧性与同店表现展开讨论。

市场预测

市场一致预期显示，本季度总收入预计为48.52亿美元，同比增长0.35%；EBIT预计为1.97亿美元，同比下降1.60%；调整后每股收益预计为6.65美元，同比增长1.57%。关于毛利率、净利率与净利润的本季度预测，公开一致预期未给出具体数值。公司主营业务亮点在于燃油（石油产品）与商品两大板块构成稳定现金流，其中燃油业务上季度收入为392.47亿美元，同期商品业务收入为11.22亿美元，叠加便利零售结构优化提升单位站点盈利能力。公司当前发展前景最大的现有业务仍以石油产品为核心增长抓手，上季度石油产品收入392.47亿美元，同比表现以量稳价变为主，商品业务11.22亿美元通过品类结构与会员策略改善，带动非油收入占比提升。

上季度回顾

上季度公司营收为51.10亿美元，同比下降2.45%；毛利率为7.94%，同比数据未披露；归属母公司净利润为1.30亿美元，环比下降10.78%；净利率为2.89%，同比数据未披露；调整后每股收益为6.76美元，同比下降6.11%。上季度公司经营重心在燃油与非油的组合优化，燃油价差回归常态与商品结构改善共同影响利润曲线。分业务来看，上季度石油产品收入为392.47亿美元，商品收入为11.22亿美元，其他业务收入为0.63亿美元，非油业务占比提升对毛利率形成支撑。

本季度展望

燃油价差与客流韧性

燃油板块仍是公司现金流的基石，市场关注零售与批发价差是否维持在合理区间。价差若较上季持平或略有改善，预计对EBIT形成支撑，但若出现季节性收窄，将压制利润端表现。公司在主要市场的加油站网络密度与交通枢纽覆盖有助于维持稳定客流，在需求淡季中通过促销与会员活动提升复购率。若汽油需求受宏观波动影响出现小幅波动，燃油销量以量稳为主，价差则成为利润波动的关键变量。

非油商品结构与毛利改善

便利店商品毛利通常高于燃油毛利率，结构优化可以在燃油价差波动时提供缓冲。公司通过提升高毛利品类占比、推进自有品牌与即饮即食商品，比对上季度7.94%的毛利率，若本季商品结构继续改善，有望对整体毛利率形成稳健支撑。会员与数字化营销用于提升客单价与转化率，叠加补货效率与供应链谈判改善，能进一步提升单店盈利能力。若燃油端利润率承压，非油商品的增量将是稳定净利率的重要策略方向。

运营效率与费用控制

费用端的控制影响净利率与每股收益。公司通过优化排班与物流配送，减少损耗与提高库存周转率，对净利率2.89%的基准构成改善空间。若本季度维持上季的运营效率水平，并在能源采购与运输费用上实现节约，将直接反映到EBIT与EPS。规模效应与后台系统集成度提升，帮助分散价格周期的影响，稳定利润率表现。

站点拓展与资本支出回报

新站点的选址与建设回报周期影响中期增长曲线。将网络扩张与高流量路段匹配，结合商品组合与会员体系，能更快达到成熟站点的盈利水平。若本季有新站点落地并迅速带来销售增长，将对营收端产生积极影响，但短期内可能提升折旧与前期投入。长期看，站点密度与区域渗透率的提升增强议价能力与规模利润，平滑燃油价差周期带来的波动。

分析师观点

近期卖方研报与市场评论围绕Murphy USA Inc.的盈利韧性与非油业务改善展开，观点以看多为主。多位分析师强调本季度营收预计小幅增长、EPS有望同比微增，核心逻辑在于非油业务对毛利率的支撑与燃油价差在较为正常的区间内波动。基于上述判断，看多观点占优：机构普遍认为燃油价差不会出现显著恶化，便利商品与会员策略将提升单店盈利贡献，预计本季度EBIT与EPS虽承受季节性压力，但整体维持稳健。结合市场预期，本季度总收入48.52亿美元与EPS 6.65美元的预测反映出对公司经营策略的认可，关注点在于价差表现与商品结构调整的节奏。整体而言，看多派认为当前估值反映了燃油周期的常态化，若本季披露的非油增收与运营效率提升得到验证，利润质量将进一步改善。