当前，科创板整体估值尚在调整之中，如果诺诚健华此次科创板上市没能赶到整体走势上升的区间，可能将无法延续前次IPO的热度。

　　在港交所“云敲锣”仅一年，创新药新贵诺诚健华(09969.HK)再推上市计划。

　　3月11日晚间，诺诚健华发布公告，建议发行人民币股份及于上海证券交易所科创板上市。

　　图片来源：图虫

　　对于诺诚健华选择科创板上市，香颂资本董事长沈萌3月11日对时代财经表示，“科创板的估值更高，企业能以更低成本获得更大的融资金额。”

　　诺诚健华成立于2015年，因为学术巨擘施一公院士的加持，诺诚健华可以说是自带“光环”。诺诚健华专注于肿瘤及自身免疫类疾病治疗领域的一类新药研制。2020年3月，诺诚健华通过适用“港股18A”新政的方式登陆港交所，募资资金超20亿港元。

　　不过，沈萌认为，当前科创板整体估值尚在调整之中，如果诺诚健华此次科创板上市没能赶到整体走势上升的区间，可能将无法延续前次IPO的热度。

　　截至3月11日收盘，港股诺诚健华-B股价报18.5港元/股，涨幅5.96%，总市值为277.44亿港元。

　　自成立以来，诺诚健华深受资本青睐。

　　在港股IPO之前，诺诚健华已经历7轮融资，累计超过2.7亿美元，包括Vivo Funds、Pivotal Chi Limited、Hankang Capital及中国结构调节基金等，都是诺诚健华的基石投资者。

　　2021年2月，诺诚健华再次引入新的战略投资。其宣布与高瓴资本以及维梧资本旗下的相关机构签署认购协议，由高瓴资本与维梧资本认购其定向增发的约2.1亿股新股份。

　　据了解，这相当于截至当天诺诚健华现有已发行股份总额的约16.33%，认购价为每股14.45港元。这相对于认购协议签订之日前5个交易日的平均收市价13.34港元，其每股溢价约8.32%。

　　然而，尽管诺诚健华展现出成为明星股的潜质，但由于盈利能力的不确定性，市场中依然存在着对诺诚健华的质疑。

　　诺诚健华业绩表现始终不佳。2020年上半年，诺诚健华营收仅为74.8万元，虽较上年同期增长26%，但亏损高达4.07亿元，上年同期亏损3.21亿元。

　　而根据历年财报，2017年和2018年，诺诚健华的营收仅为10万元和162万元，期内亏损高达3.42亿元和5.54亿元。2019年，亏损势头进一步放大，仅用9月个时间就亏掉了6.53亿元。

　　对此，有业内人士此前对时代财经表示，生物医药企业整个的技术研发以及未来的产品上市、生产、销售等壁垒都非常高，前期的大额投入为的是产品上市之后能有非常大的回报率以及非常高的净利润水平，属于“战略性亏损”，这是生物医药行业基本属性决定的。

　　仅一款产品上市

　　但在沈萌看来，如果诺诚健华主打产品具有稀缺性，进而保有较高的销售规模和收益率，那么就可以为下一阶段研发提供支撑，但如果研发持续时间过长或是成功率较低，可能后期随着市场饱和、收益下降，资金也会捉襟见肘。

　　在成立5年后，诺诚健华终于迎来了首个商业化产品。

　　2020年年底，诺诚健华自主研发的布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂奥布替尼获批上市，适应症为成人套细胞淋巴瘤（MCL）、成人慢性淋巴细胞白血病（CLL）/ 小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）。据悉，奥布替尼是中国自主研发的第二款国产BTK 抑制剂。

　　BTK抑制剂具有广阔市场空间，2018年整个BTK抑制剂全球的市场份额为45亿美元，预计到2030年整个全球市场规模将达到235亿美元，中国市场规模将达到26亿美元。

　　尽管奥布替尼具备在市场分一杯羹的潜力，甚至由于极高的安全性有可能成为最受欢迎的产品。但其仍面临是“前有猛虎、后有追兵”的竞争态势。

　　目前，全球范围内还有另外四款BTK抑制剂获批，分别是强生/艾伯维合作开发的伊布替尼（商品名：亿珂）、阿斯利康的阿卡替尼（商品名：Calquence）、小野制药的Tirabrutinib(商品名：Velexbru)和百济神州的泽布替尼（商品名：百悦泽）。

　　而相比早在2017年已在中国上市的伊布替尼，诺诚健华的奥布替尼晚了近4年时间。

　　图片来源：诺诚健华招股书

　　当前，诺诚健华除奥布替尼外，其他产品依然距离上市还有着较远的距离。

　　据时代财经不完全统计，诺诚健华针对恶性肿瘤和自身免疫性疾病有10多款在研项目，其研发进展均处于I期、II期临床阶段。

　　例如其自主研发的泛FGFR抑制剂ICP92治疗胆管癌和尿路上皮癌适应症正在国内开展II期临床试验。与此同时，其ICP-192也在美国开展I期临床试验；第二代泛TRK抑制剂ICP-723正在国内开展I期临床试验，用于治疗携带 NTRK 融合基因的晚期或转移性实体瘤，包括乳腺癌、结直肠癌、肺癌、甲状腺癌等，以及对第一代TRK抑制剂产生耐药的患者。

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