坐拥王一博、吴宣仪、黄明昊等顶流明星的乐华娱乐8月7日成功通过港交所上市聆讯，即将正式登陆香港市场。

　　今年3月乐华娱乐向港交所递交上市申请。乐华娱乐明星股东云集，IPO前，乐华娱乐创始人兼董事长杜华为第一大股东，持股50.18%，华人文化持股14.25%，阿里影业持股14.25%，字节跳动全资子公司量子跃动持股4.74%。

　　拥有66名签约艺人

　　招股书显示，乐华娱乐成立于2009年，专注于艺人管理业务，经过十余年的发展，目前已成为涵盖艺人管理、音乐IP制作与运营以及泛娱乐业务三大互补业务板块在内的文化娱乐平台。根据弗若斯特沙利文，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐在中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。

　　财务方面，近三年乐华娱乐业绩实现了快速增长。乐华娱乐营收由2019年的6.31亿元，快速增长至2021年的12.90亿元，年复合增速约43%；盈利则由2019年的1.19亿元，提高至2021年的3.35亿元，年复合增速约67%。2022年前4个月，乐华继续实现同比增长，展现公司业务模式较强韧性。

　　具体来看，艺人管理为乐华娱乐的核心业务，2019年至2021年在总营收的占比分别为84.0%、87.7%和91.0%。音乐IP制作及运营占比分别为11.8%、10.0%、6.1%，泛娱乐业务占比分别为4.2%、2.3%、2.9%。

　　从毛利率来看，2019到2021年，乐华娱乐的毛利率分别为44.3%、53.5%、46.6%。总体而言，艺人经纪仍然是一个毛利丰厚的生意。

　　艺人管理部分，截至2022年4月30日，乐华娱乐共有韩庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪等66名签约艺人及71名参加训练生计划的训练生。签约艺人在多项制作中扮演重要角色，如剧集《理想照耀中国之抉择》、《风起洛阳》及《冰球少年》、电影《革命者》、《建军大业》及《建党伟业》，以及综艺节目《这！就是街舞》及《极限青春》。

　　招股书透露，乐华娱乐通常与艺人签订独家艺人管理合同，合同期5到15年不等，通常包括自动续期的条款。而与练习生签订的独家训练生合同一般为期三年。截至2022年4月30日，乐华共有23名商务经纪和17名执行经纪，他们通常各自同时与1到3名艺人合作。

　　人才储备上，截至2022年4月30日，乐华娱乐与全国超过30家艺术学校、机构、院校展开合作，并通过唱跳比赛、全球选拔网络、社交媒体平台等方式物色训练生人选。2019年至2022年前四个月，乐华娱乐共收到超65000份来自中国、韩国和美国的训练生计划申请，各期与19名、28名、50名和7名训练生候选人签订训练生合同，整体录取率每年不高于0.3%。

　　明星股东云集

　　中国艺人管理市场竞争激烈并且高度分散。

　　根据弗若斯特沙利文，截至2021年12月31日市场有超过1200家参与者，包括若干从事艺人管理业务的大型娱乐内容制作公司。2021年中国艺人管理市场规模约为612亿元。2021年前五大艺人管理公司产生总收入34亿元，占同年总市场份额约5.5%。

　　乐华娱乐更集中在虚拟艺人领域，希望其能够成长为公司的第二条增长曲线。虚拟艺人所属的泛娱乐业务。

　　数据显示，2020年至2021年，乐华娱乐泛娱乐业务实现约3786.90万元收入，同比激增80.95%。收入的激增，2020年底推出的虚拟艺人组合A-SOUL通过直播、演唱会和代言等方式开始产生商业收益。该虚拟艺人组合由字节跳动与乐华娱乐联合企划，字节跳动提供底层技术支持，乐华提供内容策划、运营等。

　　资本运作上，乐华娱乐关联公司北京乐华圆娱文化传播有限公司曾于新三板上市，但已经在2018年退市。乐华娱乐于2021年7月接受了来自CMC资本、阿里影业、字节跳动等的投资，但融资金额未披露。

　　股权方面，IPO前，乐华娱乐创办人兼董事长杜华持股50.18%，华人文化、阿里巴巴、字节跳动分别持有乐华娱乐14.25%、14.25%和4.74%的股份。

　　本次IPO募集所得资金净额将主要用于持续投资艺人运营；扩大音乐IP库；投资或收购与其发展策略一致或能够产生协同效应的业务或资产；扩展泛娱乐业务；海外扩展以及用作营运资金与一般公司用途。

　　娱乐监管政策不断

　　过去一年里，劣迹艺人频频曝光、娱乐行业风声鹤唳。选择此时上市的乐华娱乐需要勇气。

　　国家广电总局网站今年2月10日刊发关于印发《“十四五”中国电视剧发展规划》的通知。其中提到，规范包括演员片酬在内的收入分配秩序，推广使用标准化、制度化、制式统一的片酬等劳务合同。

　　事实上，乐华娱乐受艺人的影响很大。招股书中，乐华娱乐指出，公司大部分收入来自艺人管理业务。倘未能维持与艺人及训练生的关系或扩大签约的艺人及训练生的数目，公司的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。

　　另外，国家广电总局发布《关于进一步加强文艺节目及其人员管理的通知》（2021年9月2日生效），禁止播出偶像养成类综艺节目。为遵守此通知，中国媒体平台应暂停播放该类综艺节目，乐华娱乐也因此不会签订立任何类似安排。通知生效后，签约艺人并无参与任何偶像养成节目。尽管通知禁止播出偶像养成节目，但并未禁止曾参与该等节目的艺人开展业务活动。

　　政策强监管叠加疫情冲击，近年艺人管理行业增长波动较大。数据显示，中国艺人管理行业的市场规模由2017年约630亿元增加至2018年约685亿元，复合年增长率为8.8%。但市场规模在2019年减少至约583亿元，主要由于监管部门于2018年年底对艺人工资占电影及剧集总投资的比例实施具体要求。此后，叠加疫情爆发冲击短暂影响艺人的工作安 排，市场规模 2020 年下降至约 523 亿元。

　　进入2021年，艺人管理行业逐渐从疫情回复。同时，在专业艺人管理系统不断发展的推动下，内容制作公司对有才华的艺人及多样化的变现渠道的需求不断增加，中国艺人管理行业市场规模扩大至2021年约612亿元。

　　但机构对艺人管理行业未来发展仍然乐观。根据弗若斯特沙利文，中国艺人管理市场的规模预计将于2026年达至约1117亿元，2021年至2026年的复合年增长率为12.8%，这得益于专业艺人管理系统的发展、争夺受众的数字渠道的激增以及多样化的变现渠道。